Динамічні показники оцінки ефективності

Для аналізу інноваційних проектів можуть використовуватися такі динамічні методи оцінки економічної ефективності, засновані на дисконтуванні грошових потоків: поточної вартості, рентабельності, ліквідності.

Метод поточної вартості заснований на визначенні чистого дисконтованого доходу, який виступає в якості показника інтегрального економічного ефекту від проекту. Чиста поточна вартість NPV розраховується як різниця дисконтованих грошових потоків надходжень і платежів, що виробляються в процесі реалізації проекту за весь інвестиційний період:

(3.7)

Зокрема, якщо інвестиції в проект виробляються одноразово, то NPV може бути розраховане наступним чином:

(3.8)

де I - одноразові інвестиційні витрати, що здійснюються на інвестиційному (нульовому) інтервалі.

Позитивне значення NPV свідчить про доцільність прийняття рішення про фінансування і реалізації проекту, а при порівнянні альтернативних варіантів вкладень економічно вигідним вважається варіант з найбільшою величиною чистого дисконтованого потоку.

Індекс прибутковості (profitability index) визначається як відносний показник, що характеризує співвідношення дисконтованих грошових потоків і величини початкових інвестицій у проект:

(3.9)

Правилом прийняття рішень про економічну привабливість проекту є умова, що якщо PI> 1, то проект вважається економічно вигідним. В іншому випадку, якщо PI <1, проект слід відхилити.

Метод рентабельності використовується для визначення показника внутрішньої рентабельності проекту (internal rate of return - IRR), тобто такої ставки дисконту, при якій дисконтована вартість надходжень грошових коштів за проектом дорівнює дисконтованій вартості платежів:

(3.10)

де IRR - шукана ставка внутрішньої рентабельності проекту.
Проект вважається економічно вигідним, якщо внутрішня рентабельність перевищує мінімальний рівень рентабельності, встановлений для даного проекту. Економічний зміст цього показника полягає в тому, що внутрішня рентабельність проекту визначає темп зростання капіталу, інвестованого в проект.

Крім того, цей показник визначає максимально допустиму ставку позикового відсотка, при якій кредитування проекту здійснюється беззбитково, тобто без використання для виплат за кредит частини прибутку, отриманого на власний інвестований капітал.

Рис. 2. Визначення значення внутрішньої рентабельності проекту

Для визначення показника внутрішньої рентабельності проекту може використовуватися графічний метод, заснований на побудові графіка значень NPV при різних значеннях ставки дисконту. При цьому значення R, при якому графік перетинає вісь абсцис, як це показано на рис. 2, і визначає шукане значення внутрішньої рентабельності проекту.

Метод ліквідності призначений для визначення періоду окупності (терміну повернення) інвестицій. Економічний зміст цього показника відповідає сенсу аналогічного статичного показника, проте у динамічній постановці розрахунок періоду окупності здійснюється шляхом дисконтування грошових потоків по проекту:

(3.11)

де Ток - шуканий період окупності інвестицій.

Очевидно, якщо період окупності проекту перевищує інвестиційний період, проект не окупається і є економічно невигідним.