Методы оценки инвестиционных проектов.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия.

В процессе принятия инвестиционных решений можно выделить следующие этапы:

Ø оценку финансового состояния предприятия и возможностей его участия в инвестиционной деятельности;

Ø обоснование размера инвестиций и выбор источников финансирования;

Ø оценку будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта.

Одним из важнейших этапов оценки инвестиционной привлекательности предприятия является анализ его финансово-хозяйственной деятельности.

Широкое распространение для оценки АФХД получили методики, основанные на анализе системы финансовых коэффициентов. Основные отличия этих методик одна от другой можно сформулировать следующим образом:

Ø степенью многочисленности финансовых коэффициентов, используемых в анализе;

Ø принципами оценки весомости этих коэффициентов;

Ø методами получения обобщенной оценки финансового состояния предприятия.

Основными факторами, позволяющие ранжировать предприятия по их инвестиционной привлекательности, являются:

Ø масштаб предприятия (фактическая и прогнозируемая доля на рынке продукции);

Ø рентабельность производства;

Ø доля экспорта;

Ø структура производимой продукции (номенклатура выпускаемых товаров/предоставляемых услуг);

Ø удаленность от экспортных терминалов;

Ø финансовая устойчивость;

Ø своевременность погашения задолженностей;

Ø качественная структура активов (соотношение дебиторской и кредиторской задолженности);

Ø анализ системы финансовых коэффициентов.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в принятии инвестиционных решений. Рассмотрим четыре базовых принципа, используемых в зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций и все чаще применяемых в России.

1. Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений при эксплуатации инвестиционного проекта. Показатель денежного потока при оценке может приниматься дифференцированным по годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовой.

2. Приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока. Инвестирование в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, обычно отражаемых в бизнес-плане инвестиционного проекта. Поэтому инвестируемые суммы (за исключением первого этапа) должны приводится к настоящей стоимости (дифференцируемо по каждому этапу последующего инвестирования). Точно также должна приводится к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам формирования).

3. Выбор дифференцированной ставки процента (ставки дисконтирования) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов:

средней реальной депозитной ставки;

темпа инфляции (или премии за инфляцию);

премии за риск;

премии за низкую ликвидность.

Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различным уровнем риска применяются при дисконтировании различные ставки процента (выше риск - ставка больше). Аналогично при сравнении двух проектов с различными общими периодами инвестирования (срок больше – ставка больше).

4. Вариация используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, используются, главным образом:

средняя депозитная или кредитная ставка;

индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Наиболее распространенным критерием эффективности инвестиций в мировой практике является чистая приведенная стоимость проекта (net present value – NPV), представляющая собой приведенную (современную) стоимость будущих потоков денежных средств, генерируемых инвестиционным проектом за жизненный цикл (срок жизни) проекта:

где Д - чистый поток денежных средств, генерируемых проектом, на t-м интервале инвестиционного периода или жизненного цикла проекта (т.е. промежутка времени от момента начала вложения капитала в проект до момента получения последних доходов);

i - ставка сравнения (ставка дисконта) в долях;

T_ж - жизненный цикл проекта, лет.

Реализацию инвестиционного проекта можно считать целесообразной, если расчетная величина NPV>0.

В расчетах эффективности предполагается учет факторов риска и неопределенности(см. Приложение 1).

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется по возможности вся имеющаяся информация об условиях его реализации. При этом применяются следующие три метода (в порядке возрастания точности):

Ø проверка устойчивости;

Ø корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

Ø формализованное описание неопределенности.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются путем создания запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.