Механизмы нейтрализации финансовых рисков и их эффективность

Как уже отмечалось, внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негатив­ных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках само­го предприятия.

В современных усло­виях внутренние механизмы нейтрализации охватывают преимуще­ственную часть финансовых рисков предприятия.

Они исходят из кон­кретных условий осуществления финансовой деятельности предпри­ятия и его финансовых возможностей, позволяют в наибольшей сте­пени учесть влияние внутренних факторов на уровень финансовых рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий. Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных метод­ов (рис.5.4).

Рисунок 16.1. Система внутренних механизмов нейтрали­зации финансовых рисков предприятия.

1. Избежание риска. Это направление нейтрализации финан­совых рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые пол­ностью исключают конкретный вид финансового риска. К числу ос­новных из таких мер относятся:

- отказ от осуществления финансовых операций, уровень рис­ка по которым чрезмерно высок;

- отказ от использования в высоких объемах заемного капи­тала;

- повышение уровня ликвидности оборотных активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде, что лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи про­дукции в кредит и др.

Перечисленный и другие формы избежания финансового риска ли­шает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала.

2. Лимитирование концентрации риска реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финан­совых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитиро­вание концентрации рисков, может включать:

• предельный размер (удельный вес) заемных средств, исполь­зуемых в хозяйственной деятельности;

• минимальный размер (удельный вес) активов в высоколик­видной форме;

• максимальный размер товарного (коммерческого) или пот­ребительского кредита, предоставляемого одному покупателю;

• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке;

• максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента;

• максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность.

3. Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соот­ветствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансо­вых потерь при наступлении рискового события. В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2)продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) лик­видацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реаль­ного актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсет­ной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с ис­пользованием фьючерсных контрактов основан на том, что если пред­приятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту по­ставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в ме­ханизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов — хеджи­рование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;

хеджирование с использованием опционов характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, биржевым товаром. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать» или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив в обусловлен­ном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейт­рализации финансовых рисков с использованием этого вида произ­водных ценных бумаг различают хеджирование на основе:

- опциона на покупку(предоставляющего право покупки по оговоренной цене);

- опциона на продажу (предоставляющего право продажи по огово­ренной цене);

- двойного опциона или „стеллажа" (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финан­сового или реального актива по согласованной цене).

Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу яв­ляется уплачиваемой страховой премией;

хеджирование с использованием операции „своп"ха­рактеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по опера­циям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обяза­тельствами предприятия. В основе операции „своп" лежит обмен (покупка—продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и сни­жения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмити­руемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкойнаобязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Механизм нейтрализации финансовых рисков на основе раз­личных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск-менеджмента в силу высокой его ре­зультативности.

4. Диверсификация. Механизм диверсификации используется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. В первую очередь он позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препят­ствующем их концентрации.

В качестве основных форм диверсификации финансовых рисков предприятия могут быть использованы следующие ее направления:

• диверсификация видов финансовой деятельности. Она пре­дусматривает использование альтернативных возможностей получе­ния дохода от различных финансовых операций — краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долго-точных финансовых вложений и т.п.

• диверсификация валютного портфеля („валютной корзины") предприятия. Она предусматривает выбор для проведения внешне­экономических операций нескольких видов валют. В процессе этого направления диверсификации обеспечивается снижение финансовых потерь по валютному риску предприятия;

• диверсификация депозитного портфеля. Она предусматри­вает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как условия размещения де­нежных активов при этом существенно не меняются, это направле­ние диверсификации обеспечивает снижение уровня риска депозит­ного портфеля без изменения уровня его доходности;

• диверсификация кредитного портфеля. Она предусматрива­ет расширение круга покупателей продукции предприятия и направ­лена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля в процессе нейтрализации этого вида финансо­вого риска осуществляется совместно с лимитированием концентра­ции кредитных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;

• диверсификация портфеля ценных бумаг. Это направление диверсификации позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности (механизм такой нейтрализации за счет действия ковариации подробно рассмот­рен ранее);

• диверсификация программы реального инвестирования. Она предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональ­ной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе.

5. Распределение рисков, при котором хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрали­зации их негативных последствий и располагают более эффективны­ми способами внутренней страховой защиты. Основными формамиэтого направления нейтрализации фи­нансовых рисков являются:

• распределение риска между участниками инвестиционного проекта.

• распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов.

• распределение риска между участниками лизинговой опера­ции.

• распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции.

Степень распределения рисков, а следовательно и уровень ней­трализации их негативных финансовых последствий для предприя­тия является предметом его контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих конт­рактов.

6. Самострахование (внутреннее страхование) основано на резер­вировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансо­вым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формамиэтого направления нейтрализации фи­нансовых рисков являются:

• формирование резервного (страхового) фонда предприятия.

• формирование целевых резервных фондов. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчис­лений в них определяются уставом предприятия и другими внутрен­ними документами и нормативами;

• формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных акти­вов предприятия.

• нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассматриваться как ре­зерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

7. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков, к числу которых могут быть отнесены:

• обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск;

• получение от контрагентов определенных гарантий;

• сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в конт­рактах с контрагентами;

• обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансо­вые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т.п.

Наиболее сложные и опасные по своим финансовым последствиям риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних ее механизмов, подлежат страхованию.

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхо­вого события специальными страховыми компаниями (страхов­щиками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем по­лучения от страхователей страховых премий (страховых взносов).