Какую роль в реализации дивидендной политики играют

«внутренние темпы роста»?

Чистая прибыль предприятия (ЧП) – итоговый финансовый результат эксплуатации инвестиций компании. Чистая прибыль может быть выплачена акционерам в виде дивидендов (Д) либо быть вновь вовлеченной в деятельность в качестве собственного финансового ресурса (в этом случае она становится «нераспределенной прибылью» - НРП). Но чаще применяют оба направления использования чистой прибыли одновременно. В последнем случае чистая прибыль «раскладывается» на две составляющие:

ЧП = Д + НРП; (144)

Инструментом распределения чистой прибыли по данным двум направлениям является показатель «норма распределения» – Нор – доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов. В этом случае можно написать:

Д = ЧП ∙ Нор; или: D Д = РСС ∙ Нор, (145)

где: D Д – темп изменения дивидендов (в процентах к объему СС);

РСС – рентабельность собственных средств,

(РСС = ).

Показатель РСС – является верхней границей, как для роста собственных средств, так и для роста дивидендных выплат. Или:

РСС – верхняя граница для: а) увеличения СС;

б) увеличения D Д;

Если чистая прибыль делится по двум направлениям использования в соответствии принятой (собранием акционеров) нормой распределения (Нор), то можно определить величину важного показателя, называемого «внутренние темпы роста» - ВТР - это темп роста собственного капитала, как говорят, «самоходом»:

ВТР = РСС ∙ (1 – Нор); (146)

Внутренние темпы роста показывают, на сколько может вырасти собственный капитал при заданной норме распределения и фиксированной величине рентабельности собственных средств.

Последовательность расчетов ВТР следующая:

Если дан стандартный набор характеристик компании: ЗС, СС, ПДЖ, НРЭИ, СП_ср, С_НП и определена величина Нор, тогда:

1 – й шаг - определение экономической рентабельности активов: ЭРА = ;

2 – й шаг – определение эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 – С_НП) ∙ ( ЭРА – СП_ср) ∙ ;

3–й шаг – определение рентабельности собственных средств:

РСС = ( 1 – С_НП) ∙ ЭРА + ЭФР;

4 – й шаг – определение внутренних темпов роста:

ВТР = РСС ∙ (1 – Нор).

Показатель ВТР обладает двумя замечательными свойствами, позволяющими делать прогнозные расчеты будущих дивидендов:

1. Если ПЛ = const , тогда ВТР = DА ,

где: DА – темп роста активов.

2. Если КТ = const, тогда ВТР = DПДЖ,

где: DПДЖ – темп роста продаж; КТ = - «коэффициент трансформации», или «оборачиваемость активов».

Если требуется определить величину дивидендов (Д) при заданном прогнозе будущих продаж (ПДЖ_буд), расчеты осуществляют в обратном порядке:

На практике, как правило, ищут компромисс между снижением нормы распределения ( Нор) и увеличением заемных средств (ПЛ).