В чем состоит совместное действие двух рычагов?

Финансовый и операционный рычаги – тесно связаны между собой, взаимно усиливая действия друг друга. Действие финансового рычага «утяжеляет» постоянные затраты предприятия, увеличивая силу операционного рычага. В свою очередь, операционный рычаг генерирует более сильный рост прибыли по сравнению с ростом продаж, повышая величину прибыли на одну акцию, и, тем самым, способствуя усилению действия силы финансового рычага.

Совокупное действие операционного и финансового рычагов измеряется специальным показателем – УСЭ. Это – «уровень совокупного эффекта» действия обоих рычагов.

Значение УСЭ находится по формуле:

УСЭ = СОР ∙ СФР, (142)

где: СОР – сила операционного рычага;

СФР – сила финансового рычага (в американской версии рычага).

Смысл данного показателя: УСЭ показывает, на сколько процентов изменится прибыль на одну акцию (ПНА) при изменении продаж (ПДЖ) на 1 % (см. рис. 49).

Совместное действие операционного и финансового рычагов обуславливает особый тип риска – совокупный риск предприятия.

Уровень совокупного риска измеряется величиной УСЭ: чем выше значение УСЭ, тем выше совокупный риск предприятия

Вывод: сочетание сильного операционного рычага (предприятие с высокой фондоемкостью и, следовательно, высоким уровнем постоянных затрат) и сильного финансового рычага (высокой долей заемных средств и, следовательно, большими значениями показателей «плеча» (ПЛ)и финансовых издержек (ФИ) ) может оказаться губительным для предприятия.

Задача снижения совокупного риска предприятия сводится к выбору одного из трех вариантов структуры капитала:

а) высокий уровень СФР в сочетании с низким значением СОР;

б) низкий уровень СФР в сочетании с высоким уровнем СОР;

в) умеренные уровни СФР и СОР – самый трудновыполнимый вариант.

Показатель УСЭ позволяет делать плановые расчеты будущей величины прибыли на одну акцию в зависимости от планируемых объемов продаж (отсюда – прямой выход на рационализацию дивидендной политики предприятия).

Если: ПНА = (1 – С_НП) ∙ (НРЭИ – ФИ) / КА,

где: КА – количество обыкновенных акций.

Тогда:

ПНА_буд = ПНА_отч ∙ (1 + УСЭ ∙ D ПДЖ_буд), (143)

где: DПДЖ_буд - прирост продаж в будущем периоде.