Инвестиционных проектов

Мы закончили 2-й блок материала и переходим к 3-му (см. выше рис. 28).

Для того чтобы сделать правильный выбор предлагаемых к реализации инвестиционных проектов, необходимо выполнить, как минимум, три условия:

1. иметь уже рассчитанную величину средневзвешенной стоимости капитала, который будет задействован в качестве инвестиционного ресурса при реализации проекта (проектов);

2. представить в явном виде денежные потоки (как инвестиционные, так и доходные) для каждого рассматриваемого проекта;

3. сделать расчеты с использованием специальных критериев оценки инвестиционных проектов.

Первое условие – расчет ССК(%) – будем считать уже выполненным (этому был посвящен материал предыдущей темы). Данная процентная характеристика теперь будет использоваться в качестве параметра дисконтирующего множителя при расчетах суммарных приведенных денежных потоков, порождаемых проектами. По смыслу она будет выполнять ту же роль, которую выполняет параметр «r» в конструкции дисконтирующего множителя М2(r, n): его величина будет показывать минимально допустимый уровень доходности проекта, необходимый для того, чтобы, по крайней мере, окупить среднюю стоимость используемого капитала.

Второе условие – представление денежных потоков в явном виде – требует специального комментария. Это один из наиболее трудных этапов подготовки информации о проектах, подлежащих оценке методами финансового менеджмента. Самым важным на данном этапе анализа инвестиционных проектов является оценка прогнозируемых денежных потоков. Для каждого проекта необходимо прогнозировать два противоположно направленных денежных потоков: потока требуемых инвестиций (отток средств), с одной стороны, и потока поступления денежных средств от реализации проекта (приток средств), с другой стороны. Прогноз и того, и другого денежного потока – выходит за рамки функциональных обязанностей финансового менеджера. Это для него экзогенная информация. Прогнозная оценка денежных потоков любого инвестиционного проекта зависит от многих факторов, поэтому в ее разработке должны участвовать специалисты различных профилей: работники маркетингового, проектно-конструкторского, бухгалтерского и других подразделений компании. Основными задачами финансового менеджера на данном этапе анализа инвестиционного проекта являются: а) координация усилий разных специалистов при разработке прогнозов денежных потоков; б) обеспечение согласованности используемой в прогнозных расчетах экономической и финансовой информации; в) распределение элементов денежных потоков во времени (с учетом принципа временной стоимости денег).

Итогом прогнозирования денежных потоков рассматриваемого инвестиционного проекта должно быть их представление в виде табличных данных, по типу представленных в табл. 1.

Таблица 1 содержит условные данные для условного проекта, рассчитанного на 5 лет. В данном примере инвестиции предполагается осуществлять единовременно в «нулевой» год (год, предшествующий началу реализации проекта). Отдача от этого условного проекта начинается с первого года. Разумеется, конкретные данные инвестиционного и доходного денежных потоков могут быть любыми. В частности, инвестиции совсем не обязательно должны быть единовременными.

Таблица 1

Денежные потоки инвестиционного проекта

Они могут быть тоже распределенными по годам, например, так, как в табл. 2.

Таблица 2

Денежные потоки инвестиционного проекта

Но в любом случае, для того, чтобы можно было применять методы финансового менеджмента для оценки инвестиционного проекта (а если их несколько, то и – выбора), необходимо исходные данные проекта представить в виде прогнозных денежных потоков в явном виде (аналогично таблицам 1 и 2).

Третье условие – расчеты с использованием специальных критериев оценки (и выбора) инвестиционных проектов. Для этого существует несколько критериев. Мы рассмотрим четыре из них – самые часто используемые в финансовой практике:

1). «Срок окупаемости» проекта (СО)(РР – Рayback Period);

2). «Чистый приведенный эффект» от реализации проекта (ЧПЭ)(NPV – Net Present Value);

3). «Индекс рентабельности инвестиций», вложенных в проект (ИРИ)(РI – Profitability Index);

4). «Внутренняя норма рентабельности» проекта (ВНР)(IRR – Internal Rate of Return).

Срок окупаемости (СО) – это период времени (обычно в годах), необходимый для полного возвращения вложенных в проект инвестиций.

Чистый приведенный эффект (ЧПЭ) – это суммарный, «очищенный» от инвестиций, приведенный (пересчитанный на нулевой момент времени) доход от реализации инвестиционного проекта; измеряется ЧПЭ в денежных единицах – долларах, евро, рублях и т.п.

Индекс рентабельности инвестиций (ИРИ) – это относительная (безразмерная) величина, характеризующая суммарную приведенную отдачу от проекта в расчете на единицу (1 доллар, евро, рубль) инвестиций.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) – это процентная ставка доходности проекта, делающая проект безубыточным (при которой ЧПЭ = 0); измеряется ВНР в процентах.

Рассмотрим по порядку каждый из указанных критериев.