Как определяется средневзвешенная стоимость капитала компании?

Мы получили четыре цены источников капитала –R^н_ко , R^н_па , R_нрп и R^н_оа . Они нужны, прежде всего, для получения усредненной цены капитала компании – ССК(%). Чтобы рассчитать величину ССК(%), необходимы, кроме того, удельные веса каждого из четырех источников в общем объеме привлеченного капитала – W_ко , W_па , W_нрп и W_оа , при этом: W_ко + W_па + W_нрп + W_оа = 1. Величины удельных весов источников капитала всегда заранее известны финансовому менеджеру компании, поскольку он сам планирует объемы привлекаемого капитала за счет каждого из источников.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала может быть определена очень просто. Для этого достаточно перемножить удельные веса каждого источника на соответствующие величины цен источников и просуммировать:

ССК(%) = W_ко ∙ R^н_ко + W_па ∙ R^н_па + W_нрп ∙ R_нрп + W_оа ∙ R^н_оа; (64)

Однако это – достаточно грубый способ расчета ССК. Более тонкий способ предполагает, что собственный капитал компании формируется не сразу за счет двух источников – нераспределенной прибыли и эмиссии обыкновенных акций компании. Сначала используется более дешевый источник собственного капитала – прибыль. И только после того, как нераспределенная прибыль вся задействована, а компании еще требуются финансовые ресурсы, привлекают более дорогостоящий источник собственного капитала – выпускают запланированный пакет обыкновенных акций. В результате средневзвешенная цена капитала как бы распадается на два уровня: ССК₁ – усредненная цена капитала до эмиссии обыкновенных акций и ССК₂ – усредненная цена после эмиссии обыкновенных акций (когда уже источник нераспределенной прибыли весь задействован). В том и другом случае ССК рассчитывается с использованием не четырех, а трех слагаемых:

ССК₁ = W_ко ∙ R^н_ко + W_па ∙ R^н_па + W_ск ∙ R_нрп ; (65)

ССК₂ = W_ко ∙ R^н_ко + W_па ∙ R^н_па + W_ск ∙ R^н_оа ; (66)

где: W_ск – удельный вес собственного капитала в структуре пассивов финансового баланса компании.

Как видно из (65) и (66), при определении ССК₁ и ССК₂ используются формулы, отличающиеся лишь одной компонентой: в первом случае применяется R_нрп , а во втором – R^н_оа . Но поскольку R_нрп < R^н_оа , то и ССК₁ < ССК₂ . В результате возникает «точка перелома» (ТП) – такой объем капитала, при котором уже израсходована вся нераспределенная прибыль компании, а дополнительный пакет обыкновенных акций еще не выпускался (см. рис. 35):

Точка перелома (ТП) может быть рассчитана так:

ТП = ; (67)

где: НРП – объем использованной нераспределенной прибыли;

W_ск – удельный вес собственного капитала компании.