Как определяется цена источника «обыкновенная акция»?

Показатель цена источника «нераспределенная прибыль» необходим для обоснования целесообразности использования всей или части чистой прибыли для финансирования активов предприятия. Однако, если темпы роста производства (продаж) настолько велики, что нераспределенной прибыли недостаточно для удовлетворения всех потребностей в финансировании, то прибегают к дополнительной эмиссии обыкновенных акций и привлечению за этот счет недостающей части капитала компании. Данный источник капитала – самый дорогостоящий, поэтому его используют в последнюю очередь.

Чтобы рассчитать цену источника «обыкновенная акция» (R_оа), применяют ту же логику, что и при расчете цен первых двух источников капитала (R_ко и R_па). Если для инвестора неизвестной величиной является теоретическая приведенная цена обыкновенной акции (ТПЦ_оа), а уровень требуемой доходности (r_оа) определяется по формуле Шарпа (см. выше формулу 46), то для эмитента – все наоборот: аналог ТПЦ_оа для эмитента – чистая выручка от обыкновенной акции (ЧВ_оа) – известная, заранее планируемая величина, а параметр, являющийся «зеркальным отражением» уровня требуемой доходности инвестора (r_оа) – цена источника «обыкновенная акция» (R_оа), наоборот, искомая величина. Как и в случаях цен первых двух источников, запишем уравнения, используемые для расчетов инвестором и эмитентом. Основой для приведенных ниже уравнений является формула Гордона (см. выше формулу 45):

для инвестора: ТПЦ_оа= ; (57)

для эмитента: ЧВ_оа = ; (58)

где: ЧВ_оа = Н_оа – ЗР;

Н_оа – номинал ОА;

ЗР – затраты на ее размещение;

g – темп роста доходности ГКО и ОА (в % в год);

R_оа – цена источника «обыкновенная акция»;

Д₁ – дивиденд первого года, выплачиваемый по ОА;

Чтобы определить искомую величину цены источника (R_оа ), выраженную в процентах, достаточно произвести эквивалентные алгебраические преобразования формулы (58), умножив значение Д₁ на 100%:

R_оа = ; (59)

Нередко формулу (59) используют в несколько преобразованном виде. Сделаем переобозначение параметров формулы (59): пусть затраты на размещение выражаются в долях номинала ОА:

ЗР = Н_оа ∙ дзр, (60)

где: дзр – доля затрат на размещение ОА (по отношению к Н_оа),

а дивиденд первого года, отнесенный к тому же номиналу, будем называть «дивидендной доходностью ОА», измеряемой в процентах:

ДД(%) = , (61)

где: ДД(%) – дивидендная доходность ОА.

После подстановки новых параметров получим другое, но эквивалентное первому, представление формулы для расчета значения цены источника капитала «обыкновенная акция» (R_оа), которая бывает удобней для расчетов:

R_оа = ; (62)

Если необходимо учесть налогообложение доходов инвестора, то полученную при решении уравнения (62) величину уменьшают пропорционально ставке налога (С_н):

R^н_оа = R_оа ∙ (1 – С_н); (63)