Как определяется цена источника

«привилегированная акция»?

Цена источника капитала компании «привилегированная акция» (R_па) определяется по тем же принципам, что и R_ко. На рис. 34 изображена графическая модель DCF – денежных потоков, порождаемых привилегированной акцией, как для инвестора, так и для эмитента. Аналогично рисунку 33, здесь тоже изображена условная ось времени, слева от нее – фигура инвестора, справа – фигура эмитента. Ниже оси стрелками показаны элементы денежного потока, направленного к инвестору – фиксированные дивиденды (Д_ф), число которых уходит в бесконечность (∞). Выше оси – денежный поток, исходящий от эмитента. Он состоит из ФИ – финансовых издержек, связанных с обслуживанием данного инструмента. По своей величине элементы того и другого потоков равны как друг другу, так и между собой (Д_ф = ФИ). Оба денежных потока – бессрочные аннуитеты.

Кроме того, на рис. 34 показаны и другие параметры, с которыми работают инвестор и эмитент. У инвестора – известной величиной (обозначено знаком «!») является «требуемая доходность» (r), неизвестной (обозначено знаком – «?») – «теоретическая приведенная цена привилегированной акции» (ТПЦ_па). У эмитента, наоборот, – известной величиной является «чистая выручка от привилегированной акции» («ЧВ_па - !»), неизвестной – искомая цена источника «привилегированная акция» (показано «R_па - ?»).

Поскольку оба денежных потока – бессрочные аннуитеты, расчетные формулы для инвестора и эмитента будут выглядеть так:

для инвестора: ТПЦ_па = ; (52)

для эмитента: ЧВ_па = ; (53)

где: ЧВ_па = Н_па - ЗР;

ЗР – затраты на размещение ПА.

Чтобы определить искомое значение R_па , достаточно произвести элементарное алгебраическое преобразование формулы (53):

R_па= ; (54)

Дополнительное умножение на 100% здесь необходимо для того, чтобы цена источника «привилегированная акция» (R_па) была выражена в процентах.

При необходимости учета налогообложения дохода инвестора нужно величину R_па уменьшить пропорционально ставке налога:

R^н_па = R_па ∙ (1 – С_н); (55)