В причинах возникновения финансового кризиса необходимо выделить две его составляющие: внешнюю – со стороны мировой монетарной системы и внутреннюю – со стороны национальной. Кроме того, следует различать внешнее проявление кризисных явлений и внутренние, сущностные механизмы действия.
Возникнув вначале как кризис ликвидности, он охватил кредитный сектор и постепе-нно распространился на всю финансовую систему. Кризис проявился как перманентная нехватка денежных средств, требующихся рыночным субъектам хозяйствования, а кредит-ные учреждения не могли удовлетворить их потребности; хозсубъекты испытывают «дене-жный голод», банки – дефицит ликвидности.
Со стороны действия внешних причин развертывания кризиса необходимо учитывать широкую интеграцию денежной системы Казахстана в мировое денежное хозяйство, зависимость национальной монетарной системы от аналогичных систем ведущих мировых экономических центров – США, Европы, Китая. Условия международной торговли, формирование валютного курса, выход казахстанских компаний и банков на мировой финансовый рынок привели не только к преимуществам при использовании факторов межстранового обмена, но и таили риски потерь в связи с рыночнной неопределенностью, стихийным развитием событий, дефолтами в отдельных звеньях рыночного механизма. По сути такие обстоятельства и послужили толчком, «искрой» возникновения кризиса – дисбалансами в ипотечной системе США.
Следующая движущая сила финансового кризиса действует со стороны мирового финансового рынка. Миграция финансового капитала усугубляет ситуацию. Отток капитала с рынков, нестабильных с точки зрения инвесторов, ограничивает возможности внутреннего финансового рынка финансировать потребности экономики, увеличивает стоимость финансового капитала. Денежный капитал инвесторов вкладывается в более надежные и менее рискованные инструменты и объекты: государственные ценные бумаги, казначейские векселя (а на международном уровне – в экономику стран с высоким рейтингом).
Турбулентность на финансовых рынках приводит, во многих случаях, к обвалу акций даже кажущихся солидных компаний; такие акции ранее могли быть переоценены рынком в сторону увеличения преждевременно, в результате действия конъюнктурных, временно действующих факторов. Это ведет к снижению стоимости залога по таким акциям в коммерческих банках и разрыве в активах банков и их обеспечении, снижая качество активов, о чем упоминалось ранее.
В числе внешних факторов – огромные масштабы применения финансовых инструментов, особенно производных, в долговых и спекулятивных операциях: денежная масса потеряла всякую связь с товарной массой, то есть был нарушен основной экономический закон – закон денежного обращения. Долговые обязательства некоторых стран многократно превышали объем валового национального продукта и резервы. Так, в США превышение всех обязательств против ВНП составило в 2007 году 3,3 раза. Это порождало тревожные ожидания участников экономических процессов, их стремление получить немедленную выгоду от спекулятивных операций с имеющимися деньгами – а не от вложения в реальное производство. Распространилась практика – деньги (во многом – виртуальные) производят новые деньги, вместо того, чтобы – товары производят деньги. В таких условиях непогашение долга в каком-либо хозяйственном звене приводит к цепной реакции неплатежей по системе, возникает паника среди инвесторов и владельцев денежных капиталов. Следовательно, возникший финансовый кризис следует рассматривать как долговой кризис.
Предназначение финансовых деривативов – снижение разнообразных рисков: кредит-
ных, валютных, политических, рыночных и др. Однако надежность, которую они обеспе-чивают, расценивается трейдерами не как дополнительный фактор, обеспечивающий получение прибыли в операциях с простыми инструментами, а как основной стимул для арбитражной торговли с производными инструментами. Финансовые деривативы с 1990 г. стали отрываться от простых инструментов финансового рынка, что усилило его нестабильность. Производные инструменты оказались более самостоятельными и востребованными, чем инструменты, которые их произвели. Более того, деривативы, которые должны были снижать риски, стали их основным источником на мировом финансовом рынке. Малейшие колебания цен на простые финансовые инструменты отражались в резких скачках динамики рынка производных ценных бумаг. Концентрация финансовых деривативов в руках нескольких крупных банков приводит к тому, что факты и слухи об убытках компаний от операций с деривативами вызывают цепную реакцию на мировом финансовом рынке, что сказывается на объемах и ценах производных инструментов. Потери от торговли деривативами стали миллиардными.
В 2007 г. эти процессы и привели к мировому финансовому кризису, который перерос в мировой экономический кризис. Суть финансового кризиса состояла в том, что сфера обращения была противопоставлена сфере производства, создан контур, где можно из денег делать деньги, что привело к росту «денежной пирамиды». Мировой ВНП в 2008г. составил 65 трлн. долл., а стоимость различных финансовых инструментов, включая наличные деньги – 500 трлн. долл., то есть превышение составило 7,7 раз. Пирамида не обеспечивает финансовых обязательств – построена виртуальная экономика, в этом суть кризиса.
Действие внешних факторов распространилось и на внутреннее состояние денежной системы Казахстана. Считается, что причиной кризиса в Казахстане явилась возникшая необходимость выплат банков по обязательствам перед внешними кредиторами без возможности рефинансирования долгов в связи с ограничением доступа к бывшим дешевым кредитам и резким повышением стоимости фондирования. Это ограничило кредитование отечественных заемщиков, и денег стало недоставать для нормальной хозяйственной деятельности.
Не отрицая действие данного фактора, все же следует заметить следующее.
Выплата внешних долгов банков второго уровня, конечно же, снижает их возможности кредитования внутренней экономики, но следует рассмотреть и другие аспекты проблемы. И поэтому первой причиной явилось затруднение с возможностью рефинансирования задолженности банков в связи с резко возросшей стоимостью капитала на международных рынках, что спровоцировал ипотечный кризис в США.
Но необходимо также иметь в виду, что в значительной степени проблема ликвидности касается безналичных денег. Основная зависимость функционирования банков подчиняется соотношению:
СК = А – О,
где: СК – собственный капитал банка;
А – активы банка;
О – обязательства.
В приведенной формуле равновесия начали постепенно уменьшаться все три составляющие.
Уменьшение активов вызывалось ухудшением их качества – ростом субстандартных и безнадежных, обесценением залоговой массы (падением цен на жилье, недвижимость). Это привело к необходимости увеличения провизий – средств участвующих в работе банка.
Состояние активов повлияло на собственный капитал банков, в том числе – прибыль, которая постепенно сокращалась.
Действие данных факторов вызвало сомнение в финансовой устойчивости банков и. как следствие – падение стоимости их акций, что обесценивало собственный капитал и содействовало его сокращению. Сомнения в способности банков нормально функционировать в таких условиях не приводило к росту депозитов, что влияло на размеры третьего элемента приведенного соотношения. Стала сокращаться ресурсная база банков.
Коммерческая банковская система (в совокупности) способна «создавать» (генерировать) деньги посредством последовательного движения первоначального вклада (депозита) по системе с участием задействованных в процессе обслуживания и кредитования хозяйствующих субъектов, что определяет действие денежного мультипликатора (умножителя) денежной массы. Замедление мультипликации вызывается общим ухудшением состояния активов, несмотря на снижение резервной нормы для банков второго уровня со стороны Национального банка.
Со стороны валютного курса также действовали факторы развертывания кризиса. Для оживления экономики Национальный банк РК снизил ставку рефинансирования, чтобы увеличить денежное предложение и, соответственно, удовлетворить спрос на деньги хозяйствующих субъектов. Но этот сигнал не был воспринят банками для соответствующего уменьшения ставок по вознаграждениям по кредитам в силу уже изложенных выше обстоятельств. Одновременно, данное мероприятие обычно приводит к снижению курса национальной валюты: это проявилось, например, в США в обесценении доллара к основным мировым валютам; но здесь, одновременно, в противоположном направлении действовала тенденция укрепления курса доллара к валютам тех стран, финансовые посредники которых скупали ценные бумаги американских компаний (что увеличило спрос на доллары для приобретения этих бумаг и укрепляло доллар). Но в странах, где не действовали эти операции (Казахстан и другие страны СНГ) центральные банки вынуждены были для поддержания курса доллара (в целях стимулирования экспорта и, соответственно, всей экономики) расходовать золотовалютные резервы. В результате, ограничивались возможности центрального банка использовать резервы для внутренних нужд: рефинансирования коммерческих банков, удержания инфляции на приемлемом уровне: и в целом, сокращение ЗВР могло стать критическим.
В результате, способность банков создавать дополнительные деньги существенно ограничивалась и денег для нормального кредитования всей клиентуры стало недоставать. Банки сокращают кредитование, спрос на деньги растет, за ним – ставки вознаграждения. Кредитных денег стало меньше. Начались сбои по всей хозяйственной цепи – неплатежи в одном звене нарушали нормальную работу в нескольких смежных. Срабатывает принцип падающего «домино».
Глобальный финансово-экономический кризис продемонстрировал значительные недостатки существующих моделей финансовых отношений, как в общемировом масштабе, так и на национальном уровне. Слабые стороны выявились в структуре государственного регулирования и в деятельности самих финансовых институтов. Проблемы последних проявились в вопросах несовершенства и несоответствия систем управления рисками современным тенденциям и уровню принимаемых рисков (как по степени, так и качеству рисков), довольно низкого уровня корпоративного управления, недостаточной прозрачности и, как следствие, неэффективности бизнес-моделей, оказавшихся крайне чувствительными к негативными тенденциям.
В посткризисном периоде устраняются выявленные недостатки финансового сектора, допущенные ошибки и направить его развития в русло стабильного поступательного роста. Будет продолжена работа по созданию современной, устойчивой и конкурентоспособной финансовой системы Казахстана. С 2010 года выполняется пятилетний план форсированного индустриально-инновационного развития. В этой связи перед финансовым сектором стоит задача в полной мере мобилизовать финансовые ресурсы для реализации проектов, которые будут предусмотрены данным планом. Финансовый сектор должен стать своеобразным мостом между национальными сбережениями и потребностями инновационного роста, что предполагает восстановление доверия к нему.
Усилия государства в мобилизации финансовых ресурсов в первую очередь должны быть ориентированы на внутренних инвесторов, так как необходимо будет обеспечить их участие в посткризисном росте экономики. Важным фактором выполнения программы индустриализации является активное вовлечение в ее реализацию иностранных инвесторов, поэтому необходимо проводить политику стабильного инвестиционного климата, режима благоприятствования для иностранных инвестиций.
Должна быть повышена эффективность системы государственного регулирования и надзора, способствующая формированию устойчивого, конкурентоспособного и максимально эффективного функционирования финансовых институтов Казахстана, ориентированного на приоритетность национальных экономических интересов, посредством повышения устойчивости финансового сектора, укрепления доверия к финансовой системе и стимулирования инвестиционной активности.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ
1. В чем состоят особенности финансового рынка и его отличие от других рынков?
2. Какие имеются предпосылки функционирования финансового рынка?
3. Как классифицируется финансовый рынок?
4. В чем заключается значение финансового рынка?
5. Что представляет собой рынок ценных бумаг?
6. Какими чертами определяются ценные бумаги?
7. Кратко охарактеризуйте основные виды ценных бумаг.
8. Что такое производные ценные бумаги?
9. Какие цели эмиссии ценных бумаг?
10. Назовите состав участников рынка ценных бумаг
11. Каково назначение и функции Регионального финансового центра города Алматы?
12. В чем заключается деятельность инвестиционных фондов?
13. Что представляет собой понятие «инфраструктура рынка ценных бумаг»,ее состав?
14. Как осуществляется государственное регулирование рынка ценных бумаг?
15. В чем состоит деятельность акционерных обществ?
16. Какие функции выполняет фондовая биржа?
17. В чем заключается финансовая деятельность фондовой биржи?
18. Какие индикаторы фондового рынка применяются в Казахстане?
19. Каковы причины, особенности и последствия глобального финансового кризиса
