Выпуск ценных бумаг в обращение – эмиссия – это продажа ценных бумаг их первичным владельцам – инвесторам, то есть юридическим лицам и гражданам.
Эмиссия ценных бумаг осуществляется:
1) при учреждении акционерного общества и размещения акций среди его
учредителей;
2) при увеличении размеров первоначального уставного капитала (фонда)
акционерного общества путем выпуска акций;
3) при привлечении заемных средств государством, юридическими лица-
ми, местными органами власти путем выпуска облигаций и других долговых обязательств.
Рынок ценных бумаг функционирует в двух основных формах: первичный рынок, на котором происходит мобилизация капиталов посредством продажи ценных бумаг – первичное их размещение и вторичный рынок, на котором обращаются ранее эмитированные ценные бумаги.
IРО – initial public offering – «первичное открытое размещение» акций различных компаний. IРО – операция, при которой компания-эмитент впервые привлекает внешних инвесторов и тем самым превращается из закрытой компании, когда акции были распределены только среди закрытого круга акционеров (в основном учредителей) в открытую. В дальнейшем могут производиться дополнительные выпуски акций и их размещение на открытом рынке, вне рамок IРО. Но это уже не первичное размещение, ибо акции уже обращаются на рынке. Проведение IРО предполагает прозрачность деятельности компании-эмитента, доступность ее финансовых, отчетных и иных документов для инвесторов, представителей государственных органов, а также в целом для широкой публики. Компания на самом деле становится публичной и прозрачной, когда известны и владельцы компании, и подробности основных этапов ее развития. Пойти на такое раскрытие информации, не опасаясь конкурентов, могут только компании, достигшие зрелости, устоявшиеся на рынке.
Успешное проведение IРО делает компанию узнаваемой, способствует росту ее репутации. Что в свою очередь приводит к значительному увеличению ее возможностей в плане доступа к крупным и недорогим финансовым ресурсам на фондовых рынках.
В мировой практике утвердилась норма, когда компании для проведения IРО обязаны соблюдать определенные принципы корпоративного управления, основанные на самых современных подходах. В Казахстане в феврале 2005 года утвержден Кодекс корпоративного управления с учетом прогрессивного мирового опыта (см. также раздел 3.3.1). В нем определены основополагающие принципы корпоративного управления:
1) принцип защиты прав и интересов акционеров;
2) принцип эффективного управления компанией советом директоров и исполнитель-
ным органом;
3) принципы прозрачности и объективности раскрытия информации о деятельности
компании;
4) принципы законности и этики;
5) принципы эффективной дивидендной политики:
6) принципы эффективной кадровой политики;
7) охрана окружающей среды;
8) политика регулирования корпоративных конфликтов.
Кроме вышеуказанного в современных условиях с точки зрения инвесторов самыми выгодными считаются вложения в такие компании, где отлажены все основные процессы, имеется грамотный менеджмент, а также в компании, которые ведут эффективную маркетинговую стратегию. Инвесторы хотят видеть в компаниях, в которые они уже вложили или готовы вложить свои средства, систему корпоративного управления, обеспечивающую достаточный уровень раскрытия информации, ясность в процессе принятия корпоративных решений. Инвесторам нужно, чтобы основные процедуры корпоративного управления отвечали всем этим требованиям и были соответствующим образом закреплены во внутренних документах компании. На это и направлены кодекс корпоративного управления, учетная политика, положения о службе внутреннего аудита, о структурных подразделениях компании.
Корпоративное управление дает акционерам возможность эффективного мониторинга
и контроля за деятельностью менеджмента компании, что подразумевает исполнение требовании внутренних документов и законодательства страны. Акционеры хотят знать, какую ответственность несет менеджмент компании за результаты деятельности, есть ли у них возможность получать дивиденды и влиять на принятие решений. Для инвестора важно при выборе компании иметь возможность оценивать и минимизировать риски. При вложении средств им целесообразно обратить внимание на наличие кодекса корпоративного управления, годовых отчетов о результатах деятельности, заверенных независимыми аудиторами, внутренних документов, раскрывающих основные процедуры принятия решений и осуществления деятельности, а также своевременность публикаций в СМИ данных о финансовых показателях компании. Инвесторы должны своевременно получить информацию о том, насколько эффективно используются их инвестиции, какие важнейшие решения (крупные сделки, реструктуризация. слияния и т. п.) готовятся и принимаются менеджментом, и каким образом акционеры смогут влиять на этот процесс. Корпоративное управление в современных условиях выдвигает на первый план проблему защиты прав и интересов акционеров, в том числе миноритариев – акционеров, являющихся владельцами небольшого количества акций.
Вторичный рынок состоит из двух частей: организованный рынок, представленный фондовой биржей и неорганизованный (внебиржевой) рынок. В отличие от организованного рынка во внебиржевом обороте нет единого центра для осуществления операций, сделки проводятся дилерами и брокерами в их офисах. Операции на организованном рынке строго регламентированы, а на неорганизованном – проводятся по менее жестким правилам, в основном, по ценным бумагам новых компаний и корпораций, чьи параметры не соответствуют критериям, предъявляемым для регистрации на бирже. Однако это не снимает ответственности с участников внебиржевого рынка за недобросовестность проводимых операций.
Кроме того, финансовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по видам ценных бумаг: рынок акций, облигаций и т.д.; по эмитентам: рынок ценных бумаг предприятий, государственных ценных бумаг; по территориальному критерию: национальный, международный, региональный; по срокам: рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг; по видам сделок: кассовый, форвардный и т.д.; по отраслевому критерию.
Употребляется понятие «инфраструктура рынка ценных бумаг», которое включает правовое обеспечение этого рынка (законодательство, нормативные акты государственных органов и т.д.), информацию, депозитарную и расчетно-клиринговую сеть, регистрирующие органы.
Эмитенты и инвестиционные институты, продающие ценные бумаги первым владельцам, выпускают проспект эмиссии ценных бумаг. Этот документ содержит данные об эмитенте, предлагаемых к продаже ценных бумагах, процедуре и порядке их выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке или отказе от нее.
К выпуску и обращению допускаются бумаги, которые прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке регистрационный номер.
Эмиссия ценных бумаг может осуществляться среди заранее известного ограниченного числа инвесторов без публичного объявления и рекламы или путем открытой продажи среди не ограниченного числа инвесторов.
Обращение ценных бумаг, то есть их купля-продажа между инвесторами, в том числе при посредничестве инвестиционных институтов, осуществляется по рыночным ценам. Курс ценных бумаг определяется на фондовой бирже, он прямо пропорционален норме доходности ценных бумаг (дивиденд для акций, процент для облигаций) и обратно пропорционален существующему уровню ссудного процента. Рыночный курс формируется под влиянием соотношения спроса и предложения ценных бумаг, которое зависит от многих факторов и прежде всего экономических. В периоды экономического подъема, когда увеличиваются дивиденды и соответственно растет спрос на ценные бумаги, их курс повышается, во время экономического кризиса он падает, так как дивиденды уменьшаются, норма ссудного процента растет.
Цены (курс) акций определяется в единицах национальной валюты за одну акцию, а облигаций и государственных долговых обязательств в процентах к их нарицательной стоимости (номиналу). Сделки с ценными бумагами считаются законными только после их оформления в установленном порядке. Эмитент или инвестиционный институт при продаже ценных бумаг обязаны предоставлять инвесторам полную и объективную информацию о ценных бумагах, являющихся предметом сделки, о рисках, связанных с вложениями в данные ценные бумаги, их доходности, порядке и сроках получения доходов, налогообложении этих доходов.
Органы государственного регулирования могут требовать уведомления о доле приобретаемых ценных бумаг одним инвестором или их группой, или требовать согласования сделок по ценным бумагам с Государственным комитетом по ценовой и антимонопольной политике при превышении установленного законодательством уровня, влияющего на долю голосов в акционерном обществе.
