Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются разные виды ценных бумаг, выпущенных (эмитированных) хозяйствующими субъектами и государством. Функционирование этого рынка дает возможность упорядочить и повысить эффективность многих экономических процессов, особенно инвестиционных. Это достигается многообразием фондовых инструментов данного рынка – ценных бумаг.
Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа их владельцев к организации, выпускавшей такие документы.
В данном определении имущественное право предполагает расширенное понимание ценных бумаг:
1) как документов, подтверждающих участие их владельца в капитале
определенного субъекта хозяйствования и получение части дохода от этого участия;
2) как документов, предъявляемых для реализации выраженных в них
имущественных прав и удовлетворения потребностей владельцев; в такой трактовке понятие «ценные бумаги» охватывает некоторые расчетно-хозяй-ственные операции: чеки, консаменты, варранты;
3) отношения займа выражаются как государственными, так и корпоративными ценными бумагами.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.
Виды ценных бумаг разнообразны: к ним относятся акции, облигации, государственные долговые обязательства, депозитные и сберегательные сертификаты банков, краткосрочные ноты Национального банка (см. схему 24.2). К ценным бумагам не относятся документы, подтверждающие получение банковского кредита, долговые расписки, завещания, лотерейные билеты, страховые полисы.
В Казахстане, в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» применяются эмиссионные ценные бумаги – ценные бумаги, обладающие в пределах одного выпуска однородными признаками и реквизитами, размещаемые и обращающиеся на основании единых для данного выпуска условий. Они подразделяются на: государственные и негосударственные.
Эмиссионные (акции, облигации), осуществляются массовым тиражом и под-
лежат регистрации в уполномоченном органе
Неэмиссионные (вексель, консамент), выпускаются в разовом порядке и не
подлежат регистрации в уполномоченном органе.
Государственные – удостоверяют права ее держателя в отношении займа, в котором заемщиком выступает Правительство Республики Казахстан, местный исполнительный орган или Национальный банк Республики Казахстан.
Негосударственные эмиссионные ценные бумаги – акции, облигации и иные ценные бумаги, выпускаемые негосударственными организациями. В общепризнанной трактовке это – корпоративные ценные бумаги.
По ценным бумагам предусматривается выплата доходов их владельцам в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных или иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.
Акцией называется ценная бумага, выпускаемая хозяйствующими субъектами: акционерными обществами, предприятиями, организациями, коммерческими банками, кооперативами без установленного срока
обращения, удостоверяющая внесение средств на цели их развития и дающая право ее владельцу на получение части прибыли предприятия, организации в виде дивиденда.
В казахстанской практике применялись акции трудового коллектива, акции предприятий и в настоящее время – акции акционерных обществ. Первые два вида не являются акциями в строгом смысле слова. Это своеобразная форма участия сбережений работников и свободных денежных средств предприятий в имуществе собственного предприятия или других предприятий.
Акции трудового коллектива распространялись только среди работников своего предприятия и представляли собой свидетельства о внесении денег для его развития. В ходе реализации программы разгосударствления и приватизации выпускались акции членов трудовых коллективов, определявшие их долю в имуществе акционерных предприятий. Такие акции не поступают в обращение – работник не вправе их продать, передавать или реализовать каким-либо образом, кроме наследования. В случае увольнения работника, принадлежащие ему акции не могут выкупаться предприятием в течение установленного срока.
Акции предприятий выпускались предприятиями и организациями. Эти акции начали распространяться с 1988 г среди других предприятий и организаций, добровольных обществ, банков, кооперативов. Подобные акции фактически являются облигациями и по мере развития акционерной формы собственности заменены на акции акционерных обществ. Установленная законодательством часть акций, выпущенная в ходе выполнения программы разгосударствления и приватизации, реализована по номинальной стоимости или биржевому курсу заинтересованным юридическим или физическим лицам, включая иностранные (смежникам и другим партнерам по финансово-хозяйственной деятельности). Данная часть акций приближается по своей сути к акциям акционерных обществ.
Акционерная форма собственности проявляет свои преимущества посредством выпуска акций акционерных обществ. Эти акции распространяются путем открытой подписки либо в порядке распределения между учредителями общества. Акции удостоверяют право их владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности, и, как правило, на участие в управлении обществом. Выпуск акции акционерным обществом осуществляется в размере его уставного фонда или на всю стоимость имущества государственного предприятия в случае преобразования его в акционерное общество.
Акционерным обществом могут выпускаться привилегированные акции, которые дают акционерам преимущественное право на получение дивидендов, а также на приоритетное участие в распределении имущества общества в случае его ликвидации. По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в размере не менее установленного заранее твердого процента к их номинальной стоимости, независимо от суммы полученного акционерным обществом дохода в соответствующем году. В случае недостаточности дохода выплата процентов по привилегированным акциям производится за счет резервного фонда.
Акции могут выпускаться как именные, так и на предъявителя. Продажа, отчуждение другим способом именных акций подлежит обязательной регистрации в установленном законодательством порядке. В хозяйственной практике используются другие виды акций: открытых и закрытых акционерных обществ, конвертируемые акции, ограниченные и т.д. Понятие «золотая акция» определяет ценную бумагу, дающую ее владельцу право вето при решении важнейших вопросов функционирования акционерного общества; в Казахстане обладателем такой акции может быть уполномоченный государственный орган в акционерных обществах с долей государственной собственности в капитале общества.
Облигации, в отличие от акций, представляют собой ценные бумаги, удостоверяющие внесение их владельцами денежных средств и подтверждающие обязательство возместить им номинальную стоимость облигаций в предусмотренный в них срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации, таким образом, удостоверяют отношения займа между их владельцем (кредиторами) и учреждением, организацией, выпустившими данные документы (должниками).
Существуют облигации следующих видов:
Облигации внутренних государственных и местных займов;
Облигации хозяйствующих субъектов.
Облигации могут выпускаться как именные, так и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Хозяйствующие субъекты приобретают облигации всех видов за собственных средств, а граждане – за счет личных средств.
Средства, полученные от реализации внутренних государственных и местных облигационных займов, направляются в соответствующие бюджеты или внебюджетные фонды. Облигации этих займов распространяются учреждениями банков. Доход по облигациям процентных внутренних государственных и местных займов выплачивается при погашении займов путем начисления процентов к номиналу облигаций либо путем оплаты купонов.
Облигации предприятий выпускаются и распространяются согласно их уставам и действующему законодательству.
Вексель представляет собой документ, удостоверяющий безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя – векселедержателю. Вексель не только форма расчетов, но, что гораздо важнее, это форма коммерческого кредита: рассчитываясь за продукцию или услуги векселем, предприниматель не тратит своих денег на расчетном счете в банке в течение того времени, на которое выдан вексель. А это значит, что партнер по сделке предоставляет ему коммерческий кредит в сумме и на срок, указанные в векселе. Финансовый вексель выдается с целью привлечения денег, а также на основе сделок об оказании финансовых услуг.
В составе ценных бумаг выделяются государственные ценные бумаги, свидетельствующие о факте займа со стороны государства у населения и юридических лиц. Они выпускаются в разных формах: казначейские обязательства, казначейские боны, казначейские векселя, облигации. Различие между ними состоит в сроках действия, условиях выплаты доходов и погашения, характером обращаемости и персонификации, держателях. В Республике Казахстан казначейские векселя трансформированы в форму государственных казначейских обязательств (ГКО), сущность которых рассмотрена в главе «Государственный кредит и государственный долг» (раздел 17.2).
Краткосрочные ноты Национального банка являются государственными ценными бумагами со сроком обращения до 1 года. Они используются для реализации целей денежно-кредитной политики и оперативного регулирования денежной массы в обращении. Выпускаются в обращение с июня 1995 г.
Депозитные и банковские сертификаты – ценные бумаги, выпускаемые исключительно банками. Банковским сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему в любом учреждении данного банка. Это обращающиеся ценные бумаги, то есть право требования по ним может уступаться другим лицам. Основное различие депозитных и сберегательных сертификатов, принятое в казахстанской практике, в том, что владельцами депозитных серти-фи-катов могут быть юридические лица, а сберегательных – физические лица.
Коммерческие бумаги представляют собой краткосрочные долговые обязательства, имеющие фиксированный доход, сочетают лучшие качества облигаций (в отличие от корпоративных облигаций являются неэмиссионными ценными бумагами, что существенно снижает расход времени на регистрацию эмиссии и дает преимущество в выборе сроков обращения) и векселей (в отличие от векселей выпускаются по стандартным правилам, имеют централизованную систему учета и могут обращаться на организованном рынке). Они способствовуют снижению ставок кредитования и перераспределению тенговой массы в рамках финансового рынка, отвлекая часть тенговых ресурсов с валютного рынка.
Агентские облигации позволяют финансовым агентствам осуществлять эффективную политику заимствований при реализации государственной инвестиционной политики.
По инфраструктурным облигациям исполнение обязательств эмитента обеспечивается поручительством государства в рамках концессионного соглашения по реализации инфраструктурного проекта, заключенного между государством и эмитентом, в сумме, соответствующей стоимости передаваемого государству объекта.
Пай – именная эмиссионная ценная бумага бездокументарной формы выпуска, подтверждающая долю ее собственника в паевом инвестиционном фонде, право на получение денег, полученных от реализации активов паевого инвестиционного фонда при прекращении его существования, а также иные права, связанные с особенностями деятельности паевых инвестиционных фондов, определенных законом.
Помимо собственно ценных бумаг на финансовом рынке развитых экономических систем используются так называемые производные финансовые инструменты (деривативы), удостоверяющие право их владельца на покупку и продажу реальных ценных бумаг, валюты, других ценностей: фьючерсные и опционные контракты, валютные и процентные свопы, подписные права, депозитарные свидетельства, опционы и фьючерсы по биржевым индексам инекоторые другие.
Фьючерсные операции представляют собой срочные сделки на биржах по купле-продаже финансовых и кредитных инструментов, товаров, валюты по фиксируемой в момент сделки цене, с исполнением операции через определённый промежуток времени.
При свопах сочетается купля (продажа) фондовых ценностей, валюты, других предметов, товаров с одновремённым заключением противоположной сделки на определённый срок.
В опционах предоставляется право выбора исполнения или отказа от исполнения обязательства, предоставленного одной из сторон условиями договора (контракта) в зависимости от обстоятельств, складывающихся на рынке.
Подписные права – производная ценная бумага, дающим право уже существующим акционерам приобретать новые выпуски акции компании по ценам более низким, чем те, по которым они размещаются на первичном рынке.
Депозитарное свидетельство – это производная ценная бумага, являющаяся свидетельством о владении долей в пуле акций различных компаний.
Варранты – производные ценные бумаги, которые выражают льготное право на покупку акций эмитента в течение определенного периода по определенной цене. Обычный срок варранта 5-20 лет.
В Казахстане используются казахстанские депозитарные расписки (КДР)– производные эмиссионные ценные бумаги, подтверждающие право собственности на определенное количество эмиссионных ценных бумаг эмитента-нерезидента Республики Казахстан, выпущенных в соответствии с законодательством другого государства. Новый вид фондового инструмента КДР – аналогичен американским депозитарным распискам, глобальным депозитарным распискам Европейского фондового рынка, местным депозитарным распискам рынков других стран.
Использование производных ценных бумаг обусловлено определенными потребностями: страхованием (хеджированием) финансовых и ценовых рисков, повышением ликвидности, снижением стоимости заимствований, получением доступа к необходимому рынку.
При осуществлении программы массовой приватизации в Казахстане с участием всего населения с использованием специфических ценных бумаг – приватизационных инвестиционных купонов, в которых зафиксирована доля граждан в государственном имуществе страны – действовали специализированные организации – инвестиционные приватизационные фонды (ИПФ).
Целями инвестиций ИПФ являлись обеспечение доходности вложений инвестиционных купонов в акции приватизируемых предприятий и приращение вложенных средств, получение и регулярная выплата акционерам фонда дивидендов за счет дохода от инвестиций и от операций с ценными бумагами. На купонных аукционах ИПФ определяют сбалансированное вложение купонов в акции приватизируемых предприятий в соответствии с избранным направлением своей деятельности. Однако программа развития ИПФ с использованием приватизационных инвестиционных купонов не была реализована, в основном, из-за действия экономического кризиса, законодательных ограничений функционирования ИПФ и купонов, ограничений доступа фондов к приватизации рентабельных объектов.
