Концепция структуры капитала, стоимости (цены) капитала и дивидендов.

Основоположниками являются Франко Модельяни и Миллер. В 1958 г. ими опубликована работа по стоимости капитала. Их основной вывод:

1. Стоимость фирмы зависит исключительно от её будущих доходов: как от уровня доходов, так и от рискованности доходов.

2. Стоимость фирмы не зависит от соотношения между заёмным и акционерным капиталом, т.е. не зависит от структуры капитала фирмы (структура капитала – это совокупность источников финансовых ресурсов или финансирования капитала (пассив)).

Согласно оценке Ассоциации финансовых менеджеров (США) данный вывод Модельяни и Миллера и их основные работы оказали на практику управления финансами большее влияние, чем все ранее опубликованные работы по финансовому менеджменту. Эта теория основана на концепции идеальных рынков капитала. Они показали прямую связь между ценой акций фирмы и использованием фирмой заёмного капитала. Согласно их теории фирмам следует практически на 100% финансироваться за счёт займов. Такой вывод объясняется структурой налогообложения корпораций США, где из прибыли вычитаются проценты по займам и включаются в состав себестоимости. В результате уменьшается количество налогов уплачиваемых фирмой, и к инвесторам поступает более значительная доля прибыли.

Но в реальной действительности, на практике доля заёмных средств в капитале фирм значительно меньше 100%. Это обстоятельство поставило под сомнения выводы учёных и потребовало модификации этой теории. Модифицированная теория Модельяни и Миллера получила название «теории компромисса». Согласно ей по мере роста заёмного капитала собственность фирмы и её стоимость увеличиваются благодаря экономии от снижения налогов за счёт вычета процентов из налогообложения прибыли. Однако, начиная с определённого момента, когда достигается оптимальная структура капитала данной фирмы, рост задолженности ведёт к снижению стоимости фирмы, т.к. экономия от снижения налогов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли заёмного капитала.

Итак, теория компромисса позволяет лучше понять влияние различных факторов (в частности фактора финансовых затруднений) на процесс формирования оптимальной структуры капитала фирмы.

Смысл концепции стоимости (цены капитала):

1. Обслуживание любого источника финансовых ресурсов обходится предприятию неодинаково;

2. Каждый источник финансирования имеет свою цену.

3. Стоимость (цена) капитала показывает минимальный уровень дохода необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего предприятию не оказаться в убытке.

4. Стоимость (цена) капитала имеет количественную оценку:

· В анализе инвестиционных проектов;

· В выборе альтернативных вариантов инвестирования;

· В финансировании деятельности предприятия.