Балансовая, рыночная и предельная цена капитала

Балансовая цена складывается в определенный момент времени и учитывает цену каждого элемента структуры капитала по стоимости, сложившейся на балансе предприятия.

Рыночная цена капитала складывается в результате работы фирмы на текущем рынке. Она всегда чуть ниже балансовой. Это стоимость капитала компании в ценах текущего рынка, с учетом изменений в структуре капитала.

Предельная цена капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

Балансовая, рыночная, предельная цена капитала рассчитываются по формуле расчета средневзвешенной величины:

( 14 )

Где R - средневзвешенная стоимость капитала, %;

R_i - цена i-го источника средств с учетом налогообложения, %;

y_i - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме, доля.

Для расчета балансовой, рыночной, предельной цены капитала необходимо найти цену каждого источника с учетом налогообложения. При этом нужно учесть, что по акциям проценты уплачиваются после налогообложения, а по всем остальным источникам - до налогообложения. Расчет представить в виде таблицы 1.

Таблица 1 - Цена различных видов источников с учетом налогообложения.

Цена банковского кредита, векселей и облигаций определяется по формуле:

, ( 15 )

Где R_i - цена i-го источника средств с учетом налогообложения, %;

R_i^’ - цена i-го источника средств без учета налогообложения, %;

с – ставка налога на прибыль, коэф.

Расчет балансовой цены капитала компании оформляется в таблицах 2 – 3.

Таблица 2 - Балансовая стоимость источников капитала.

Балансовая стоимость простых, привилегированных акций, векселей, облигаций рассчитывается как произведение цены на количество ценных бумаг.

Балансовая стоимость кредита банка равна сумме ссуды в соответствии с кредитным договором, нераспределенной прибыли – балансовой величине нераспределенной прибыли.

Таблица 3 – Расчет балансовой цены капитала компании.

Наименование элемента	Величина элемента, тыс. руб.	Удельный вес, доля	Цена элемента с учетом налогообложения, %	Взвешенная стоимость, %
	Переносится из графы 4 таблицы 2	Графа 2 / Итого графа 2	Графа 4 таблицы 1	Графа 4 * графа 3
Простые акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль
Векселя
Кредит банка
Облигации
Итого		1,000

Вывод: таким образом уровень затрат для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет R %. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже R %.

Расчет рыночной цены капитала компании представить в виде таблиц 4 – 5.

Таблица 4 - Рыночная стоимость источников капитала.

Рыночная стоимость простых, привилегированных акций, векселей, облигаций рассчитывается как произведение рыночной цены на количество ценных бумаг. Рыночная цена простых и привилегированных акций берется из исходных данных. Рыночная цена векселя определяется по формуле:

( 16 )

где РЦ _{векселя} – рыночная цена векселя, ден. ед.;

N – номинал векселя, ден. ед.;

i – процентный годовой доход, коэф.

Рыночная цена облигаций определяется по формуле:

( 17 )

где РЦ _{облигации} – рыночная цена облигации, ден. ед.;

N – номинал облигации, ден. ед.;

Q – купонный доход, доля;

m – число периодов купонного дохода в год.

Рыночная стоимость кредита банка равна сумме ссуды в соответствии с кредитным договором, нераспределенной прибыли – балансовой величине нераспределенной прибыли

Таблица 5 – Расчет рыночной цены капитала компании

Наименование элемента	Величина элемента, млн. руб.	Удельный вес, коэф.	Стоимость элемента, %	Взвешенная стоимость, %
	Переносится из графы 4 таблицы 4	Графа 2 / Итого графа 2	Графа 4 таблицы 1	Графа 4 * графа 3
Простые акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль
Векселя
Кредит банка
Облигации
Итого		1,000

Пример вывода: Рыночная цена капитала фирмы ( R %) меньше балансовой цены капитала фирмы ( R %), так как величина элементов структуры капитала изменилась с учетом сложившихся рыночных условий, а цена отдельного источника средств осталась неизменной.

Данный показатель характеризует сложившуюся стоимость капитала предприятия на фондовом рынке. Он показывает реальную оценку цены капитала для инвесторов и кредиторов на сегодняшний день. Различие между балансовой и рыночной стоимостью капитала обусловлено тем, что балансовая стоимость отражает стоимость на определенный момент времени в прошлых ценах, а рыночная стоимость - в ценах текущих.

Для расчета предельной стоимости капитала рассматриваются 2 варианта инвестиций (стоимость проекта и IRR даны в исходных данных). Источники и структура финансирования проектов определяется исходными данными. Расчет предельной цены капитала представить в таблице 6.

Таблица 6- Предельная цена капитала.

Наименование элемента	Величина элемента, млн. руб.	Удельный вес, коэф.	Стоимость элемента, %	Взвешенная стоимость, %
	Заполняется в соответствии с исходными данными	Графа 2 / Итого графа 2	Графа 4 таблицы 1	Графа 4 * графа 3
Простые акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль
Векселя
Кредит банка
Облигации
Итого		1,000

Пример вывода: Финансирования двух вариантов инвестиций произошло за счет собственных средств: нераспределенной прибыли и выпуска дополнительных простых акций и за счет заемных средств: выпуска облигаций, так как это самый дешевый источник финансирования. Так как предельная цена капитала составляет R %, а IRR первого варианта ниже, то для инвестирования предприятие принимает только второй вариант.