Тема 18. Финансовый и операционный рычаг и их совместные действия
§1. Понятие и сущность рычага или левериджа
Создание и функционирование предприятия представляет собой процесс инвестирования финансовых результатов с целью получения прибыли. Процесс управления активами, направленный на повышение прибыли, характеризуется показателем левериджаили рычага. В финансовом аспекте – это некоторый фактор, незначительное изменение которого приведёт к существенным изменениям результативных показателей.
Понятие левериджа неоднозначно трактуется в литературе. Однако, несмотря на многовариантность, он позволяет определить оптимальный объём производства, структуру пассивов, рассчитать эффективность вложений и финансовые риски.
Существует два вида рычага, которые определяются путём перекомпоновки детализации статей отчёта о финансовых результатах. Чистая прибыль – это разница между выручкой и затратами двух видов – операционного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако их величинами можно управлять. Такое деление затрат очень важно в рыночной экономике. Величина чистой прибыли зависит от того, насколько эффективно используются ресурсы, предоставленные компании, а также от структуры источников. Первый момент находит отражение в соотношении между основными и оборотными средствами. Увеличение доли основных средств сопряжено с ростом постоянных издержек и, по крайней мере, теоретически, со снижением переменных издержек. Соотношение постоянных и переменных издержек в себестоимости связано со стратегией предприятия и его технологической политикой.
Зависимость, возникающая между переменными и постоянными издержками, носит нелинейный характер и оценивается операционным(производственным) рычагом.
Операционный рычаг – потенциальная возможность влиять на валовую прибыль путём изменения структуры себестоимости.
Уровень операционного рычага принято измерять отношением темпа роста прибыли до уплаты налогов и процентов к темпам роста выручки или физического объёма:
Уор = DOL = Тр EBIT / Тр ВР,
где
Уор – уровень операционного рычага;
EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов;
ВР – выручка от реализации;
Тр EBIT – темп роста прибыли до уплаты налогов и процентов;
Тр ВР – темп роста выручки от реализации.
Уровень операционного рычага показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объёмов производства. При его высоких значениях даже небольшие изменения в объёмах производства приведут к существенному изменению валовой прибыли. Предприятия, обладающие высокой долей технологической составляющей, обладают достаточно высоким уровнем операционного рычага.
Выручка от реализации вычисляется по формуле:
ВР = Q * P,
где
Q – физический объём производства;
P – цена единицы изделия.
Прибыль до уплаты налогов и процентов находится по формуле:
EBIT = Q * P – (Q * V + F) = Q * (P – V) – F,
где
V – переменные затраты на единицу продукции;
F – постоянные затраты.
Предположим, что объём производства увеличился на 1%. Тогда:
Из формулы видно, что если у предприятия постоянные издержки равны нулю, то сила воздействия операционного рычага равна 1.
Пример. Руководство предприятия намерено увеличить выручку от продаж на 10% с 40 до 44 тыс. руб. Общие переменные расходы составили 31 тыс. руб., постоянные – 3 тыс. руб. Рассчитать сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки традиционным способом и с помощью операционного рычага.
Традиционный способ:
V1 = 31 + 31 * 0,1 = 34,1 тыс. руб.
Пр 0 = 40 – 31 – 3 = 6 тыс. руб.
Пр 1 = 44 – 34,1 – 3 = 6,9 тыс. руб.
Расчёт прибыли с помощью операционного рычага:
Пр 0 = 40 – 31 – 3 = 6 тыс. руб.
МД0 = 40 – 31 = 9 тыс. руб.
СВПР = МД / Пр = 9 / 6 = 1,5,
где СВПР – сила воздействия производственного рычага.
Если выручка возрастёт на 10% при уровне операционного рычага 1,5, то рост прибыли составит 15%:
