Вопрос 3. Обоснование инвестиционных решений

Вопрос 2. Определение точек излома графика WACC

Т.к. стоимости различных источников не равны между собой, то предприятие будет привлекать сначала более дешевые источники, а потом – более дорогие. Следовательно, для различных объемов финансирования можно рассчитать несколько значений WACC.

Формула WACC должна применяться несколько раз.

Например,

Наименование источника	Сумма, млн. руб.	Удельный вес, w_i	Стоимость, k_i	k_i w_i*	WACC
Обыкновенные акции		0,6	10%	6%
Привилегированные акции		0,1	5%	0,5%	5%
Заемный капитал		0,3	8%	2,4%	7,25%
Итого				8,9%	8,9%

5 млн.руб.

WACC1=5%*1=5%,

5+15=20 млн.руб.

WACC2 = 5%*5/20+8%*15/20=7,25%,

5+15+30=50 млн.руб.

WACC3 = 5%*5/50+8%*15/50+10%*30/50=8,9%,

РИСУНОК 1

Точки, в которых будет изменяться средневзвешенная стоимость капитала будут называться точками излома графика WACC.

Чаще всего предприятие пытается сохранить заданную структуру капитала, в этом случае расчет точек излома графика WACC будет иметь несколько другой вид.

Предприятие пытается сохранить заданную структуру капитала, где соотношение собственного капитала к заемному 60%:40%.

У предприятия есть возможность привлечь следующие источники финансирования.

Талица 2 –

Наименование источника	Сумма, млн. руб.	Удельный вес, w_i	Стоимость источника капитала, k_i
Привилегированные акции			9%
Обыкновенные акции			14%
Итого собственный капитал		0,6
Заемный капитал		0,4	8%
Всего

РИСУНОК 2

12(СК) +8(ЗК) =20 млн.руб.

WACC1 = 9%*0,6+8%*0,4 = 8,6%,

48(СК)+32(ЗК)=80 млн.руб.

WACC2 = 14%*0,6+8%*0,4 = 11,6%,

Любые инвестиции оправданы в том случае, если их ожидаемая доходность выше стоимости капитала, привлекаемого для их осуществления.

Стоимость капитала характеризуется несколькими предельными значениями.

При оценке экономической эффективности конкретных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму доходности проекта и предельное значение графиков WACC/

Таблица 3 – Данные инвестиционных проектов

Наименование показателя	Проекты
А	Б	В
Стоимость проекта, млн. руб.
ВНД, %	7%	8%	6%

РИСУНОК 3

Предприятие располагает инвестиционными проектами на общую сумму 100 млн. руб. Для их реализации ему необходимо привлечь такую же сумму. Однако привлекаться должен такой капитал, средняя стоимость которого ниже ожидаемой доходности проекта. Для этого необходимо наложить график предельных значений WACC на график инвестиционных возможностей.

РИСУНОК 4 – График инвестиционных возможностей

Если график точек излома WACC находится выше графика инвестиционных возможностей, то это говорит о том, что затраты на привлечение капитала выше, чем доходность инвестиционных проектов. В этом случае осуществлять инвестиции не целесообразно.

Таблица 4 – Данные инвестиционных проектов

Наименование показателя	Проекты
А	Б	В
Стоимость проекта, млн. руб.
ВНД, %	8,5%	10%	13%

РИСУНОК 5

Вывод:

Для предприятия интересен только проект В, т.к. его доходность будет выше, чем средневзвешенная стоимость капитала.