Вопрос 2. Стоимость обыкновенных акций

Вопрос 1. Привилегированные акции

Тема 2 - Стоимость источников собственного капитала

С точки зрения расчета стоимости собственного капитала целесообразно выделить три основных источника:

1. Обыкновенные акции

2. Привилегированные акции

3. Нераспределенная прибыль предприятия

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Доход акционеров будет численно равен затратам организации на привлечение этих средств. Поэтому с точки зрения коммерческой организации, стоимость источника акции будет приблизительно равна уровню дивидендов.

Поскольку по привилегированным акциям уровень дивидендов определен заранее, то стоимость источника привилегированной акции определить достаточно просто.

- стоимость источника привилегированной акции, %

- сумма дивидендов, руб.

- рыночная цена привилегированных акций, руб.

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой компании, поэтому стоимость источника обыкновенной акции можно рассчитать с меньшей точностью.

Все основные подходы к оценке акционерного капитала можно объединить в две группы:

1. Объяснительные модели – стоимость акционерного капитала рассчитывается исходя из предположений о поведении инвесторов. Основанием для конкретных значений служат статистические данные.

К этой группе можно отнести модель оценки капитальных активов (CAPM), которая рассчитывается по формуле:

– стоимость привлечения обыкновенных акций, %

- безрисковая норма доходности, %

- доходность рыночного портфеля, %

- коэффициент меры систематического риска данной компании

- рыночная премия за риск (по отрасли)

2. Дедуктивные модели – в рамках таких моделей стоимость акционерного капитала определяется исходя из будущей ставки дисконтирования, получаемой на основании наблюдения за курсом обыкновенных акций компании.

К этой группе можно отнести модель дисконтирования дивидендов.

- стоимость источника обыкновенной акции

- сумма дивидендов на акцию, руб.

- рыночная стоимость акционерного капитала, руб.

- ожидаемые темпы роста дивидендов, %

Вопрос 3. Стоимость источника “нераспределенная прибыль”

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Причин несколько:

1) – этот источник не требует дополнительных механизмов привлечения;

2) – является более дешевым за счет отсутствия эмиссионных расходов;

3) – полученная компанией прибыль после уплаты налогов подлежит распределению между акционерами, для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли необходимо, чтобы ожидаемая отдача была не меньше уровня дивидендов по акциям компании. В противном случае акционеры могут изъять прибыль и вложить в другие, более доходные компании.

Реинвестирование прибыли в некотором смысле равносильно приобретению новых акций этой же компании.

Следовательно, стоимость источника “нераспределенная прибыль” будет приблизительно равна стоимости источника “обыкновенные акции”.