В мировой практике финансового менеджмента используются различные
методы анализа рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространенным из них следует отнести:
− метод корректировки нормы дисконта;
− метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
− анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дискон-
тированный доход, внутренняя норма доходности и др.);
− метод сценариев;
− анализ вероятностных распределений потоков платежей;
− деревья решений;
− метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.
Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода — в
простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже
обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки, так как осуществляется приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), что не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск. Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены. Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку. Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях
возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев от изменений только одного показателя — нормы дисконта.
Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дис-
конта широко применяется на практике.
Метод достоверных эквивалентов. Недостатками этого метода следует
признать:
- сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на
каждом этапе проекта;
- невозможность провести анализ вероятностных распределений ключе-
вых параметров.
Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстраци-
ей влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.
Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что
изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практи-
ке все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.
По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, весьма ограничено, если вообще возможно.
Метод сценариев в целом позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.
Анализ вероятностных распределений потоков платежей. В целом приме-
нение этого метода анализа рисков позволяет получить полезную информацию об ожидаемых u1079 значениях NPV и чистых поступлениях, а также провести анализ их вероятностных распределений. Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэто-
му распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.
Деревья решений. Ограничением практического использования данного
метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.
Имитационное моделирование. Практическое применение данного метода
продемонстрировало широкие возможности его использования в инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Практическое применение данного метода показало, что зачастую он даёт более оптимистичные оценки, чем другие методы, например анализ сценариев, что, очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.
