нейтральном уровне. В такой ситуации все зави- 7 2
сит от уровня и динамики экономической рента-
бельности.
· При высоком и практически неизменном
уровне экономической рентабельности риск пере-
мены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7.
· При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота либо же щедро награждает акционеров дивидендами (квадрат 2).
Квадрат 5: «АТАКА»
Предприятие продолжает увеличивать за-
имствования, хотя интересы сохранения внутрен- 2
него равновесия того, возможно, и не требуют.
Часто это связано с началом политики диверсифи-
кации, подготовкой к инвестиционному рывку. 8
· Если поддерживается достаточный уро-
вень экономической рентабельности, то возможно перемещение в квадрат 2.
· При падении уровня экономической рентабельности предприятие рискует угодить в квадрат 8.
Квадрат 6: «МАТЕРИНСКОЕ ОБЩЕСТВО»
4 ·
Предприятие становится материнской ком-
панией и обеспечивает финансирование дочерних
обществ за счет увеличения заемных средств. 5
· Если соотношение заемные средства /
собственные средства поднимается слишком
высоко, то возникает тенденция к перемещению
в квадрат 4.
· Если рынок сбыта материнского общества «стареет», исчерпывается, возникает тенденция к перемещению в квадрат 5.
В квадрат 6 не удается войти ни из одного из соседних квадратов. Чтобы попасть в этот квадрат, нужно видимо, заняться учредительством. Предостережем, однако, от создания пустых «холдингов»: из чудесного 6-го квадрата легко соскользнуть вниз.
И последнее. Бывает, правда редко, что по сумме РФД и РХД предприятие оказывается в квадрате 6, даже и не будучи материнским обществом. Опытные предприниматели знают: расслабляться никогда нельзя.
Рассмотрим пример использования матрицы. Нужные для анализа компоненты представлены в табл. 12.1.
Таблица 12.1
Показатели,
Годы
тыс. руб. / год
1. Добавленная стоимость
66 000
82 000
107 000
123 000
2. Прибыль до уплаты % и налога
плюс амортизация
3. Рост собственных оборотных
средств
4. Производственные инвестиции
5. РХД = п.2 – п.3 – п.4
6. РХД в % = (п.5 : п.1) * 100
12 600
3 500
12 300
–3 200
–4,8%
18 000
4 100
13 000
+1,1%
28 000
9 500
18 200
+17%
27 000
4 500
12 000
10 500
+8,5%
7. Рост задолженности
8. Издержки по обслуживанию долга
9. Налог на прибыль
10. РФД = п.7 – п.8 – п.9
11. РФД в % = (п.10 : п.1) * 100
14. Выплачено дивидендов
15. Выдано ссуд сроком до 1-го года
16. Привлечено капитала (через
выпуск акций)
17. Изменение собственных средств
(п.12 – п.14 – п.15 + п.16)
2 500
–600
1 200
1 500
2 600
2 000
–1 720
В дальнейшем для интерпретации результатов понадобится табл. 12.2 показывающая (без промежуточных выкладок) показатели рентабельности этого предприятия и роста.
Таблица 12.2
Показатели
Годы
1. Рентабельность активов, %
2. Эффект финансового рычага, %
3. Рентабельность собственных средств, %
4. Норма выплаты дивидендов, безразм.
5. Внутренние темпы роста, %
7,8
2,75
10,6
0,42
6,2
9,5
5,2
14,7
0,36
9,5
14,7
8,7
23,5
0,27
17,1
6,0
0,21
14,3
По результатам табл. 12.1 (пп.6, 11, 14) построена матрица финансовой стратегии, показывающая изменение денежного потока РФХД за последние четыре года (квадрат II – «Устойчивое равновесие», квадрат I – «Отец
семейства»).
РХД
30
I IV VI
3 Ä
VII Ä 4 Ä 2 II V
-30 -10 10 30 РФД
Ä 1
IX -10 VIII III
-30
В целом анализ показывает, что предприятие развивается высокими темпами, успешно преодолевая снижение результатов в отдельные годы.
С точки зрения равновесия из матрицы следует:
- в 1-м году снижение РФХД значительно нивелировано привлечением капитала;
- во 2-м году достигнуто почти идеально устойчивое положение. Благодаря хорошему значению РФХД предприятие удвоило выплату дивидендов;
- в 3-м году хорошее значение РФХД достигнут благодаря успехам в производственной деятельности;
- в 4-м году РФХД приближается к нулю. Ранее образовавшиеся свободные средства используются по направлениям, указанным в табл. 12.1
С точки зрения рентабельности (табл. 12.2) можно сказать следующее:
- динамика компонентов рентабельности собственных средств в целом стабильна: 1/3 рентабельности собственных средств предприятие получает за счет эффекта финансового рычага, а 2/3 – за счет производственного фактора;
- норма выплаты дивидендов значительно меняется. В первые годы это привело к слабым темпам роста за счет внутренних факторов, зато в последние два года положение заметно изменилось в лучшую сторону (ВТР » 15%).
Предприятие продолжает увеличивать за-
имствования, хотя интересы сохранения внутрен- 2
Квадрат 6: «МАТЕРИНСКОЕ ОБЩЕСТВО»
4 ·
обществ за счет увеличения заемных средств. 5
По результатам табл. 12.1 (пп.6, 11, 14) построена матрица финансовой стратегии, показывающая изменение денежного потока РФХД за последние четыре года (квадрат II – «Устойчивое равновесие», квадрат I – «Отец
30
3 Ä
VII Ä 4 Ä 2 II V
