Главной целью деятельности Европейского Центрального Банка является поддержание
ценовой стабильности в зоне евро. Другие цели и функции ЕЦБ:
поддержание совместно с национальными центральными банками ЕС стабильного
функционирования платежной системы Еврозоны;
защита и обеспечение покупательной способности евро;
поддержание макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе;
содействие бесперебойному функционированию и развитию банковской системы ЕС.
Важнейшей функцией ЕЦБ является разработка и реализация единой и независимой
денежно-кредитной политики для стран Еврозоны.
По мнению экспертов, посредством стабильных цен ЕЦБ создает общую благоприятную
экономическую среду и высокий уровень занятости. Как инфляция, так и дефляция
оборачиваются высокими издержками для общества как в экономическом, так и в
социальном плане.
Применительно к Евросоюзу денежно-кредитная политика осуществляется на двух
уровнях: первый уровень - это, безусловно, единая независимая ДКП, которая
разрабатывается и реализуется ЕЦБ; второй уровень - это уровень национальных
государств, членов Евросоюза, на котором их же национальные центральные банки
совместно со своими правительствами проводят ДКП в жизнь. Между двумя уровнями
существует тесная координация и согласованность, главными ориентирами при этом
являются критерии соответствия той или иной страны валютному союзу.
Согласование проводится на уровне Совета управляющих и Генерального совета
ЕСЦБ.
Стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ зиждится на двух столпах, по существу
на двух подходах (two-pillar approach).
Первый подход - исходить из ведущей роли денег в виде всей денежной массы,
которая определяется агрегатом М3. С 1999 г. годовой прирост М3 Советом
управляющих ЕЦБ устанавливается на уровне 4,5% в годовом исчислении. При таком
подходе инфляция рассматривается как неизбежный результат нарушения закона
денежного обращения, когда предложение денег в широком смысле (М3) заметно
превосходит ограниченные предложения товаров и услуг. Второй подход основан на
широкой оценке перспектив изменения ценовой динамики и рисков ценовой
стабильности в Еврозоне.
В целом комбинация двух подходов денежно-кредитной политики ЕЦБ доказывает, что
денежные, финансовые и экономические процессы находятся под постоянным
контролем и регулярно анализируются. Подобный подход позволяет ЕЦБ
устанавливать свои процентные ставки на таком уровне, который наилучшим образом
обеспечивает ценовую стабильность. Защищая, таким образом, покупательную
способность евро, ЕЦБ в то же время поддерживает курс евро по отношению к
другим мировым валютам (хотя сам по себе курс евро не является главным
ориентиром).
Денежно-кредитная политика в ЕС разрабатывается и реализуется также на двух
уровнях. Все решения, касающиеся проведения независимой единой политики по
части целевых ориентиров, принимаются ЕЦБ и реализуются централизованно по всей
Еврозоне, а инструменты ДКП практически используются национальными центральными
банками ЕС децентрализованно. НЦБ имеют право обсуждать и вырабатывать
рекомендации по проблемам и перспективам ДКП. При этом в каждой стране ЕС
национальные центральные банки имеют специфические исторические и правовые
особенности, которые неизбежно отражаются на принятых ими решениях и нередко
расходятся со стратегией ЕЦБ. Последнему приходится терпеливо и последовательно
прилагать усилия, чтобы содействовать адекватному пониманию Евросоюзом и
отдельными его странами целей и задач денежно-кредитной политики и возлагаемых
на нее ожиданий. Все это повышает доверие к деятельности Европейского
Центрального Банка.
Гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ) является концептуально
новым агрегированным индексом цен и никогда раньше на практике национальных и
региональных экономик не применялся. Особенность концепции ГИПЦ определяется не
столько его низким количественным измерением (хотя это тоже важно), сколько
тем, что с его помощью можно выравнивать, гармонизировать национальные индексы
потребительских цен по всем странам Еврозоны с максимальным охватом
потребительских расходов, для того чтобы оценить, насколько в Еврозоне
достигнута стабильность цен. В нашем национальном определении индекс
потребительских цен (ИПЦ) рассчитывается как соотношение суммы стоимости
фиксированного набора товаров и услуг в текущем периоде и суммы стоимости этого
же набора в предыдущем (базисном) периоде.
Главная идея ГИПЦ заключается в том, чтобы выделить и дифференцировать
воздействие на него наиболее существенных факторов. Эксперты Евростата считают,
что, например, выделение энергетического компонента ГИПЦ связано с большим
влиянием на него цен на нефть; разделение продовольственных товаров на продукты
питания и сырье обусловлено тем, что сезонные колебания и погодные условия
влияют на этот компонент (как это было в 2002 г.) в большей степени, чем на
готовые продукты питания. Несмотря на то что ГИПЦ в отношении информации и
ценовой стабильности отводится ведущая роль, тем не менее в данной концепции
заложены некие противоречия и недостатки, которые мешают объективно определить
реальный уровень цен в Еврозоне.
Основные операции по рефинансированию кредитных организаций главным образом
направлены на обеспечение банковской системы ЕС достаточной ликвидностью. В
этих целях используются следующие инструменты:
основные операции по рефинансированию (MROs - main refinancing operations)
сроком до 14 дней;
долгосрочные рефинансирования (LTROs - longer-term refinancing operations) от
одного до трех месяцев;
залоговые кредиты (операции класса РЕПО);
кредиты "овернайт" (однодневные кредиты) и др.
Управление ликвидностью играет важную роль в реализации единой
денежно-кредитной политики ЕЦБ. Оно зависит от оценки потребностей банковской
системы в ликвидных средствах, которые возникают из резервных требований,
избыточных резервов и других автономных факторов. Последние относятся к
некоторым статьям баланса центрального банка, как, например, наличные деньги
(банкноты) в обращении, средства правительства и чистые иностранные активы.
Одновременно для регулирования ликвидности в банковской системе ЕЦБ и
национальные центральные банки привлекают денежные средства кредитных
организаций на свои депозитные счета в том случае если эти средства являются
избыточными, а кредитные организации в свою очередь привлекают временно
свободные денежные средства фирм и домашних хозяйств в депозиты.
Операции на открытом рынке (в понимании и практике ЕЦБ) - это операции,
совершаемые по инициативе центрального банка на финансовых рынках.
Согласно такому аукциону предложения выше предельных ставок (ставки усечения,
которые устанавливает Совет управляющих) удовлетворяются полностью и в первую
очередь по предложенным ставкам покупателей, тогда как предложения по
предельным ставкам удовлетворяются в последнюю очередь и пропорционально.
Тенденции таковы, что среднее количество участников торгов краткосрочного
рефинансирования (MROs) сокращается. Только за 2002 г. количество контрагентов
уменьшилось на 25%. Хотя в то же время общая сумма торгов (покупка
краткосрочных кредитов со стороны коммерческих банков и других кредитных
институтов) удвоилась.
Дело не в том, что все меньше банков нуждается в рефинансировании
непосредственно из Евросистемы для поддержания своей ликвидности. На самом
деле, конкуренция за получение краткосрочных кредитов (MROs), а также на рынке
"овернайт" (однодневных кредитов) сохраняется на высоком уровне. В таком
случае, сокращение числа участников в краткосрочном рефинансировании (MROs)
объясняется продолжающейся консолидацией банковской индустрии в Еврозоне,
ростом концентрации активности по управлению портфелями казначейскими и другими
ценными бумагами внутри банковских групп и, наконец, возросшей эффективностью
денежного рынка, что отсекло часть контрагентов, желающих заимствовать
ликвидность непосредственно из Евросистемы. Следует также заметить, что ставки
Евросистемы и денежного рынка почти идентичны, что свидетельствует о высоком
уровне конкуренции финансовых рынков ЕС.
Практика по долгосрочному рефинансированию показывает, что среднегодовое
количество банков, участвующих в этих аукционах, также сокращается, в основном
по тем же причинам, что и количество участников в краткосрочном
рефинансировании (MROs).
Операции класса "овернайт" ЕЦБ провел дважды и на большие суммы, для того чтобы
обеспечить банковскую систему Еврозоны дополнительным объемом ликвидности.
Данные операции были проведены в начале 2002 г. сразу после введения наличного
евро из-за того, что спрос на наличные евро оказался намного выше прогнозного
значения. Ставки по овернайту составили 3,25%. В этих двух операциях
участвовало более 120 коммерческих банков Еврозоны, и общий объем "овернайта"
составил внушительную сумму - более 65 млрд. евро. Что касается операций класса
РЕПО с использованием сделок с правом обратного выкупа, то за все время
существования Европейского Центрального Банка они были проведены один раз - в
конце 2002 г. сроком на шесть дней по минимальной ставке 2,75%. В этой операции
(fine-tuning operation), целью которой опять же было обеспечение банковской
системы ликвидностью, участвовало 50 коммерческих банков; сумма сделок
составила 10 млрд. евро по предельной ставке 2,80%, а средневзвешенная ставка
составила 2,82%. Окончание статьи см. в следующем номере "Вестника Финансовой
академии"
Список литературы
Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта
http://www.vestnik.fa.ru/
