При оценке финансовой деятельности предприятия прежде всего интересуются активами (чем владеет предприятие), обязательствами (его долгами) и собственным капиталом (вложениями собственников). При этом может возникать ряд обстоятельств. Во-первых, активы обычно отражаются по исторически достоверной (фактической) стоимости, рыночной цене в момент приобретения. В периоды инфляции или дефляции учет активов по фактической стоимости может привести к расхождениям между учетной ценностью и текущей ценностью в реальных экономических условиях.
Во-вторых, понятие ликвидности означает способность предприятия быстро превратить актив в денежные средства (по рыночной или близкой к ней цене) или то, как скоро обязательство следует погасить. Любой вид актива, который можно превратить в денежные средства в пределах нормального операционного цикла предприятия, называется текущим (оборотным) активом. К сожалению, определение текущего статуса не базируется последовательно на операционном цикле; к текущим активам относят большинство активов и обязательств, которые можно превратить в денежные средства или которые подлежат уплате в пределах года. Это различие ведет к тому, что текущий статус активов и обязательств в финансовых отчетах подлежит интерпретации, что в некоторых отраслях порождает серьезные проблемы.
В табл. 12.6 кратко приведена система показателей финансового состояния предприятия.
У большинства предприятий операционные циклы составляют меньше одного года, что осложняет работу аналитика, поскольку текущее состояние анализируется с точки зрения соотношения текущих активов и текущих пассивов. Разность между ними образует чистый оборотный капитал.
В-третьих, собственный капитал можно рассматривать двояко:
· с учетной точки зрения – первоначальное и последующие вложения собственника и весь чистый доход, не распределенный на предприятии с момента его образования;
· с финансовой точки зрения – как разность между стоимостью активов и долевыми обязательствами.
Последнее определение требует от аналитиков знания рыночной стоимости активов для оценки потенциального дохода, который способны принести те или иные активы предприятия.
Непрерывность функционирования предполагает, что предприятие функционирует в его нынешней форме в течение периода, достаточного для того, чтобы использовать свои активы по их прямому назначению и погасить долги в рамках нормальной деятельности. Это понятие известно также как концепция действующего предприятия. Если предприятие не подпадает под такое определение, перед аналитиком встают практические проблемы: нужно определить, достоверна ли оценка активов фирмы в финансовой документации, если нет, то не завышен ли собственный капитал. Если предприятие терпит банкротство, активы, возможно, придется ликвидировать с единственной целью – немедленно погасить задолженность; такие обстоятельства приведут к тому, что результат будет значительно ниже стоимости, указанной в финансовых отчетах.
Таблица 12.6
Показатели финансового состояния предприятия
Общий анализ финансового состояния предприятия
Финансовое состояние характеризуется системой показателей производст-венно-хозяйственных факторов в пространственно-временном проявлении:
· удельные веса абсолютных значений показателей баланса
· изменения в абсолютных величинах статей баланса
· изменения в удельных весах, показывающие динамику структуры актива и пассива
· темп прироста показателей баланса за период
· удельный вес изменений каждого показателя баланса в изменении валюты баланса за период
Предварительная оценка финансового состояния предприятия:
· динамика валюты баланса;
· изменение структуры актива баланса
· изменение структуры пассива баланса
· изменение структуры запасов и затрат предприятия
· изменение структуры финансовых результатов деятельности предприятия
Некоторая важная информация отсутствует в финансовых отчетах. Например, перечень невыполненных заказов или контрактов на поставки может иметь большое значение, и лишь опытный аналитик, хорошо знающий предприятие, может получить такую информацию. Например, предприятие, производящее разнообразную продукцию, показывает в отчете о доходах только общую сумму продаж. Аналитику же может потребоваться разбивка продаж и издержек по видам продукции или географическим районам.
Финансовые коэффициенты применяются для анализа финансового состояния предприятия и представляют собой относительные показатели, определяемые по данным финансовых отчетов, главным образом по данным отчетного баланса и отчета о прибылях и убытках. Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.
Предпочтительные значения коэффициентов зависят от отраслевых особенностей предприятий, а также их размеров, оцениваемых обычно годовым объемом продаж и среднегодовой стоимостью активов. На предпочтительные величины коэффициентов, кроме того, могут влиять общее состояние экономики и фаза экономического цикла.
Для расчета финансовых коэффициентов финансовые отчеты предприятия должны быть приведены в определенную аналитиком форму, называемую аналитической.
В российской практике эта проблема состоит в том, что отечественные нормативы бухгалтерского учета и финансовой отчетности пока не полностью соответствуют требованиям международных стандартов, выработанных на основе многолетней практики субъектов рыночной экономики в развитых странах. Это создает определенные трудности очистки и реконструкции отчетности в процессе приведения ее в аналитическую форму. Кроме того, статистические данные о финансовых показателях российских предприятий по отраслям и размерам предприятий пока крайне скудны.
Для анализа используют более сотни различных финансовых коэффициентов. Отбор коэффициентов определяется задачами проводимого анализа.
Метод финансовых коэффициентов:
1) позволяет получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей;
2) отличается простотой и оперативностью;
3) позволяет выявить тенденции в изменении финансового положения предприятия;
4) предоставляет возможность оценить финансовое положение исследуемого предприятия относительно других аналогичных предприятий;
5) устраняет искажающее влияние инфляции.
Среди аналитиков нет единого мнения относительно состава, классификации и даже названий коэффициентов, так что отнесение некоторых коэффициентов к той или иной группе достаточно условно. Далее рассмотрены наиболее часто употребляемые на практике показатели.
Ликвидность характеризует способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства за счет своих текущих (оборотных) активов. Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают текущие обязательства:
Текущие активы > Текущие обязательства.
Необходимым условием ликвидности является положительная величина чистого оборотного капитала – суммы превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами (пассивами). Ориентировочно она должна превышать 1/2 суммы текущих активов. На практике используются коэффициенты, рассмотренные в пособии: Низовкина Н.Г. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельнос-ти предприятия: учеб. пособие. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2002.
Интегрированные показатели основаны на эмпирических или теоретических взаимосвязях между коэффициентами различных групп. Можно привести типичные примеры таких показателей.
1. Формула Уилкокса применяется для приближенной оценки ликвидационной стоимости предприятия:
Следует иметь в виду, что формула Уилкокса предполагает полную реализацию товарных запасов и дебиторской задолженности, что на практике, как правило, редко осуществимо.
2. Z-счет Альтмана – эмпирическая оценка возможности банкротства, часто используемая американскими аналитиками:
+ 0,6 · (Рыночная стоимость всех акций / Внешние обязательства) +
+ 1,0 · (Продажи / Общие активы).
Полученное значение сравнивают с данными таблицы с оценкой возможности банкротства по Альтману.
Таблица 12.7
Возможность банкротства
Значение Z-счета
< 1,8
1,81…2,7
2,8…2,9
> 3
Вероятность банкротства
Очень высокая
Высокая
Низкая
Очень низкая
Следует отметить, что приведенная эмпирическая оценка возможности банкротства получена Альтманом в 1968 г. посредством анализа отчетов американских компаний. Для получения подобных показателей используются методы многомерного статистического анализа.
Для вертикального анализа отчетность представляется в виде относительных показателей. Все статьи отчета о прибылях и убытках приводятся в процентах к объему выручки от реализации, статьи баланса – в процентах к итогу баланса, что позволяет анализировать их структуру.
Факторной анализ по схеме компании Дюпон (Du Pont) основан на зависимости показателя рентабельности собственного капитала от следующих факторов: рентабельность реализованной продукции, ресурсоотдача и финансовый леверидж (рычаг).
Взаимосвязь показателей рентабельности активов (Return on Assets, ROA), рентабельности реализованной продукции и ресурсоотдачи выражается формулой компании Дюпон.
ROA = Рентабельность продукции · Ресурсоотдача = = (Чистая прибыль / Выручка от реализации) · (Выручка от реализации / Сумма активов).
Повышение рентабельности активов, таким образом, может достигаться за счет повышения как рентабельности продукции, так и ресурсоотдачи.
Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE) рассчитывается умножением коэффициента ROA на специальный мультипликатор, характеризующий соотношение собственного капитала и авансированных в активы предприятия.
ROE = ROA · Мультипликатор собственного капитала = = (Чистая прибыль / Выручка от реализации) · (Выручка от реализации / Сумма активов) · (Сумма активов / Собственный капитал).
С помощью формул компании Дюпон можно изучать, какое влияние на рентабельность оказывают увеличение цен реализации, изменение ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта. Для бухгалтеров интерес представляют анализ расходных статей и поиск путей снижения себестоимости продукции. Для финансовых аналитиков интересна роль изменения уровня тех или иных видов активов. Опытный аналитик может построить множество формул факторного анализа, подобных формулам компании Дюпон.
