Структура капитала – соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в хозяйственной деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и формирует соотношение доходности и риска.
Предприятие, использующее только Собственный Капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии =1), но ограничивает темпы развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Предприятие, использующее Заемный Капитал, имеет высокий финансовый потенциал развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но возрастают финансовые риски и угроза банкротства).
Оптимизация структуры капитала - расчет такого соотношения собственного и заемного капитала, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем рентабельности собственного капитала.
Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Финансовая стратегия направлена на достижение в долгосрочной перспективе целей организации в соответствии с ее миссией путем обеспечения формирования и использования финансовых ресурсов, т.е. управления финансовыми потоками организации, и прежде всего на обеспечение конкурентоспособности организации, которая включается в устойчивости: 1) роста объемов производства; 2) инвестиционной активности; 3) инновационной активности; 4) благосостояния работающих и собственников организации. При этом финансовую стратегию организации следует классифицировать на два вида: генеральная финансовая стратегия; финансовая стратегия отдельных задач.
Стратегическое (перспективное) финансовое планирование - это идеи и подходы, с помощью которых будущее воздействие перемен оценивают и учитывают в текущих финансовых решениях. Стратегическое финансовое планирование предполагает установление целей и увязку этих целей с финансовыми ресурсами, которые будут использованы для их достижения. Задача стратегического финансового планирования заключается в том, чтобы определить цели организации и направления ее деятельности в финансовой сфере, важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, а также выработать долгосрочную финансовую политику, которая обеспечит достижение стоящих перед организацией целей.
Виды финансовых стратегий
Стратегия привлечения финансовых ресурсов
Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовых средств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию: 1. Использование собственных средств для расширения своей рыночной ниши. Применяется средними и крупными узкоспециализированными фирмами, действующими на сложившихся устойчивых рынках. В целом малоприбыльна. 2. Объединение финансовых ресурсов средних и крупных фирм для осуществления дорогостоящих проектов захвата новых рынков. 3. Использование всех доступных источников финансирования (займы, выпуск акций, создание консорциумов и пр.) для формирования и реализации перспективных инновационных программ малых и средних предприятий наукоемких отраслей. Рискованно, но высокоприбыльно. 4. Привлечение донорских средств крупных фирм — потребителей продукции в рамках вертикальной интеграции с ними. 5. Перекрестное финансирование (подразделения, генерирующие финансовые средства, делятся ими с теми, у кого их недостает).
EVA
В 1980-х – 90-х годах в рамках VBM-концепции (концепция Value-Based Management, VBM - наиболее подходящий перевод данного термина - управление, нацеленное на создание стоимости) появился целый ряд показателей, на основе некоторых в дальнейшем возникли методы оценки и даже системы управления, например, на базе показателя экономической добавленной стоимости - Economic Value Added, EVA, и EVA-based management, отражающих процесс создания стоимости.
Концепция экономической добавленной стоимости традиционно основывалась на предположении, что первичной целью деятельности любой компании является максимизация дохода ее акционеров путем обеспечения получения инвесторами необходимой нормы доходности. Ранее предпочтение отдавалось традиционным методам оценки эффективности деятельности компании, таким как рентабельность, доход на акцию, однако данные показатели не увязывали эффективность деятельности и систему поощрения за данную эффективность со стоимостью для акционеров, а следовательно, и со стоимостью компании в целом. В последующие годы все большей популярностью стала пользоваться новая концепция менеджмента, в основу которой заложена идея управления собственностью на базе стоимости – Value Based Management (VBM).
Из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания стоимости компании в рамках VBM-концепции, показатель экономической добавленной стоимости – Economic Value Added (EVA) – является самым известным и распространенным.
В конце 80-х гг. прошлого века идею экономической добавленной стоимости стала разрабатывать компания Стен и Стюарт (Stern, Stewart & Co.). Джоел Стерн (Joel Stern) и Беннет Стюарт (Bennet Stewart)[4] предложили идею оценки эффективности деятельности компании с помощью показателя экономической добавленной стоимости. Были описаны основные характеристики метода экономической добавленной стоимости, взаимосвязь между показателем EVA и стоимостью компании, разработаны схемы поощрения менеджеров на базе показателя экономической добавленной стоимости.
Стюарт определил экономическую добавленную стоимость как чистую операционную прибыль после уплаты налогов за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию капитала
Экономическая добавленная стоимость
Елена Ларионова,консультант по финансовому анализу и планированию КГ "Воронов и Максимов", преподаватель экономического факультета СПбГУ http://www.vmgroup.ru/
В последние годы в зарубежных изданиях все большее внимание уделяется подходам к оценке эффективности деятельности предприятия. Среди таких подходов - подход, основанный на построении сбалансированных счетных карт (Balanced Score Cards-BSC) и определении эффективности бизнеса на основе анализа различных его сторон, отраженных в сбалансированных картах, другой подход- определение того, насколько рентабельным является бизнес с позиции собственников предприятия. Задача определения рентабельности решается путем расчета показателя экономической добавленной стоимости. Этот показатель в зарубежной литературе обозначается EVA (economic value added). В отечественной литературе он пока описан мало. Именно в силу его значимости для оценки эффективности деятельности предприятия речь в данной статье пойдет именно о нем.
Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет для них положительный результат в случае, если предприятию удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.
Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:
EVA = прибыль от обычной деятельности - налоги и другие обязательные платежи - инвестированный в предприятие капитал , т.е. сумма пассива баланса)* средневзвешенная цена капитала (1)
Развивая формулу (1), можно показать расчет EVA показателя следующим образом:
EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)
где: P- прибыль от обычной деятельности; T- налоги и другие обязательные платежи; IC- инвестированный в предприятие капитал; WACC- средневзвешенная цена капитала; NP - чистая прибыль.
EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)
где: ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.
Из формулы (3) следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.
В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле:
WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК , (4)
где: PЗК- цена заемного капитала; dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала; PСК - цена собственного капитала; dСК - доля собственного капитала в структуре капитала.
Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.
Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная к настоящему моменту времени (5)
В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость предприятия может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от будущих прибылей предприятия. Значение EVA определяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие.
Концепция экономической добавленной стоимости позволяет оценивать и стоимость компании, и эффективность ее деятельности. В матрице «Рентабельность–Стоимость» экономическая рентабельность[1] (спрэд доходности) представлена показателем:
K1= ROIC–WACC,
где ROIC – рентабельность инвестированного капитала;
WACC – средневзвешенные затраты на привлечение капитала.
Перспективы роста стоимости компании отражаются показателем:
K2= MVA/MV,
где MVA – добавленная рыночная стоимость[2];
MV – рыночная стоимость компании.
Указанные переменные отражаются в системе координат по осям абсцисс и ординат соответственно. Таким образом, матрица состоит из четырех квадрантов, каждый из которых характеризуется разными знаками основных переменных, отражающих перспективы развития и рентабельность компаний. Пример такой матрицы представлен в лекциях (диаметр кругов характеризует объем инвестированного капитала компании). Представленная матрица «Рентабельность–Стоимость является полезным инструментом определения стратегии развития компании.
