2. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости. Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
3. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
4. Прокомментируйте утверждение: значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны.
5. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.
6. Какой капитал дороже – собственный или заемный? Почему?
7. Что такое средневзвешенная стоимость капитала?
8. Как соотносятся между собой понятия «средневзвешенная стоимость капитала» и «предельная стоимость капитала»?
9. Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.
10. Поясните основные положения теории Модильяни – Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
11. Определите стоимость бизнеса, если ожидается, что он будет ежегодно генерировать постоянный денежный поток в размере 100 ден. ед. Ставка капитализации установлена в размере 12%.
12. Руководствуясь основными формулами оценки стоимости фирмы, докажите эквивалентность любых двух методик доходного подхода (например, методики дисконтирования денежного потока и методики оценки по экономической добавленной стоимости). Укажите условия, при которых эквивалентность не будет достигаться.
Задания
1. Рыночная добавленная стоимость. Капитал компании оценивается в 200 млн. ден. ед. Компания имеет рентабельность инвестированного капитала 9%, постоянный темп роста выручки на уровне 5% в год и средневзвешенную стоимость капитала, равную 10%. Какова стоимость операций компании? Какова рыночная стоимость и добавленная стоимость компании?
2. Стоимость в расчете на одну акцию. Ниже приведен баланс компании. Стоимость ее операций по состоянию на 31 декабря 2012 года составляет 651 млн. ден. ед. У компании имеется 10 млн. обыкновенных акций. Какова ее стоимость в расчете на одну акцию?
Баланс по состоянию на 31 декабря 2012 года, млн. ден. ед.
Таблица 1
Активы
Денежные средства
20,0
Ликвидные ценные бумаги
47,0
Дебиторская задолженность
100,0
Материально-производственные запасы
200,0
Всего оборотных активов
367,0
Чистая стоимость зданий и оборудования
279,0
Всего активов
646,0
Обязательства и собственный капитал
Кредиторская задолженность
19,0
Векселя к оплате
65,0
Задолженность перед персоналом
51,0
Всего краткосрочных обязательств
135,0
Долгосрочные облигации
131,0
Привилегированные акции
33,0
Обыкновенные акции
160,0
Нераспределенная прибыль
187,0
Всего обыкновенного собственного капитала
347,0
Всего пассивов
646,0
3. Корпоративная оценка. Ниже представлены финансовые отчеты компании (указаны фактические результаты за 2012 год и прогнозы на 2013 год). Предполагается, что после 2013 года свободный поток денежных средств будет расти в темпе 6% в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 11%.
3.1. Если операционный капитал по состоянию на 31 декабря 2012 года составляет 502,2 млн. ден. ед., то каким будет свободный денежный поток по состоянию на 31 декабря 2013 года?
3.2. Каково значение горизонта по состоянию на 31 декабря 2013 года?
3.3. Какова будет стоимость операций по состоянию на 31 декабря 2013 года?
3.4. Какова стоимость в расчете на одну акцию на 31 декабря 2013 года?
Вопросы
Задания