Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости. Капитал - это производительный ресурс, которы предприятию приходится приобретать, неся при этом определенные затраты.
Для характеристики затрат по привлечению капитала используют понятие цена капитала и стоимость капитала. Цена капитала - те затраты, которые несет предприятие по привлечению источника на финансовом рынке (на денежном рынке краткосрочный капитал). Стоимость капитала - та наменьшая прибыльность (рентабельность) и прибыль, которую должен наработать капитал, чтобы возместить затраты, связанные с его привлечением. С другой стороны затраты по привлечению источников являются доходом для инвесторов. Цена - непосредственным затраты в момент привлечения. Стоимость - наименьшая рентабельность, которую должен наработать капитал. В связи с различием этих понятий необходимо понимать, что по заемным источникам (кредитам, облигационным займам) проценты (плата за капитал) относятся на затраты деятельности. В связи с этим по заемным источникам происходит облегчение стоимости источника на величину ставки налога на прибыль.
Для того, чтобы возместить затраты по заемным источникам предприятию надо наработать меньшую прибыль. По акционерному капиталу затраты на привлечение капитала (дивиденды) выплачиваются из чистой прибыли. И цена и стоимость капитала по собственным источникам будут совпадать.
Цена и стоимость капитала выражаются в процентах.
Стоимость капитала всего предприятия рассчитывается как средневзвешенная величина по всем источникам. Она характеризует минимальный уровень рентабельности, который должен наработать весь капитал, чтобы рассчитаться по обязательствам, связанным с привлечением разных источников финансирования.
Аспекты использования показателя стоимости капитала предприятия:
1. 1. Этот показатель может быть использован в качестве критерия выбора нового источника финансирования. Если стоимость вновь привлекаемо источника меньше чем средневзвешенная стоимость капитала, тем он приемлем.
2. Стоимость капитала предприятия используется в качестве ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов и при оценки стоимости компании. Со средневзвешенной стоимости капитала сравнивается показатель IRR. Если IRR больше средневзвешенной стоимости капитала, то проект признается эффективным.
3. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается за счет минимизации стоимости ресурсов, участвующих в деятельности предприятия. Если потоки одинаковы, то чистую прибыль делим на стоимости капитала.
4. Разница между рентабельностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала может быть использовано для характеристики внутренних темпов роста, т.е. за счет нераспределенной прибыли
5. Стоимость капитала предприятия выступает критерием эффективности лизинговых операций.
Принципы управления стоимостью капитала
Цель управления капиталом – минимизация затрат, связанных с его привлечением.
1. Принципы поэлементной оценки стоимости капитала. Предприятие в своей деятельности использует разные источники финансирования. Каждый источник имеет свой алгоритм расчета стоимости. Чтобы узнать стоимость капитала предприятия необходимо рассчитать стоимость каждого источника, а затем найти средневзвешенную стоимость. Рассчитывают средневзвешенную стоимость капитала как среднюю всех ее источников, где в качестве весов выступают доли источников
ССК = ∑Кi*di
2. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала очень изменчив, поэтому в связи с колебанием отдельных источников капитала должны вносится постоянные коррективы величину средневзвешенную стоимость капитала. Оценка прогнозной стоимости капитала носит вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамика финансовых результатов, уровнем инвестиционного риска
3. Принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости капитала. Такую взаимосвязь обеспечивают с помощью расчета показателя предельной стоимостью капитала. Он характеризует прирост стоимости капитала к сумме каждой новой его единице, дополнительно привлекаемой предприятием.
Предельная стоимость капитала = ∆WACC/∆K
Сравнивать ее с ожидаемой нормой прибыли тех проектов, для которых привлекается капитал. Предельная стоимость должна быть ниже ожидаемой нормой прибыли.
4. Определение границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Предельная эффективность капитала рассчитывается как отношение прироста рентабельности капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала, %
