Инвестиционная деятельность сопряжена с вложением капитала в любой форме в какие-либо активы, с целью получения дохода или социального эффекта в будущем. В данном случае инвестор будет преследовать цели сохранения и преумножения капитала, а также защиты его инфляции, а объект инвестирования будет выступать средством достижения этих целей. По видам вложений различают финансовые инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги, банковские вклады и уставные капиталы (рассмотрены в предыдущей теме), и реальные инвестиции, когда капитал вкладывается в основные фонды, материальную составляющую оборотных фондов и нематериальные активы.
Критерии принятия инвестиционных решений:
· социальные и экономические: легитимность, влияние проекта, на экономическую обстановку и уровень занятости, общественная реакция;
· критерии предприятия-рецепиента инвестиций: профессионализм, навыки и компетентность персонала, стабильность деятельности, потенциал развития;
· научно-технические: патентная защита, перспективность технических решений
· производственные: доступ к сырью, потребность в нововведениях, наличие персонала и т.п.;
· рыночные: емкость рынка, сложность выхода на рынок, эластичность спроса, жизненный цикл продукта;
· региональные: политическая стабильность, инфраструктура;
· специфичные.
Осуществление реальных инвестиций начинается с разработки инвестиционного проекта – подробного описания преследуемых целей, средств их достижения, возможных ограничений и прогнозируемых результатов от реализации.
Стадии разработки инвестиционного проекта:
· выработка основной идеи проекта: определение целей и заинтересованных лиц;
· анализ рынка и разработка стратегии маркетинга;
· подготовка предварительного технико-экономического обоснования проекта и оценка альтернатив вложения средств;
· определение местоположения реализуемого проекта, с учетом потребностей в площадях, сырье, материалах, инфраструктуре, а также экологическая обстановка и связанные с нею ограничения;
· изучение сырьевых потребностей и выработка стратегии поставок;
· инженерная стадия, включающая разработку производственной программы и расчет производственной мощности, выбор технологии, оборудования; результатом этой стадии является смета расходов на строительно-монтажные работы;
· разработка организационной структуры управления предприятием, расчет затрат на управление и накладных расходов;
· определение потребности в трудовых ресурсах, их обеспечении и возможных затрат на обучение;
· планирование процесса осуществления проекта, определение основных этапов реализации, формирование полной сметы всех затрат на каждой стадии проекта, возможная оптимизация проектной документации;
· финансовый анализ и оценки инвестиций с точки зрения финансовой состоятельности и экономической эффективности осуществления проекта;
· независимая экспертиза проекта и устранение выявленных недостатков.
Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта, которую часто называют капитальным бюджетированием (capital budgeting), проводится разработчиками проекта, с целью определения жизнеспособности проекта, во-первых, на стадии проектирования реальных инвестиций, и, во-вторых, во время реализации проекта, с целью предупреждения возможных отклонений от плана реализации.
В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).
К ожидаемым затратам относятся:
· расходы на приобретение оборудования, которые включают также издержки на продолжение жизни активов, например на капитальный ремонт;
· эксплуатационные расходы, т.е. периодические издержки, связанные с использованием активов и являющиеся обычными повторяющимися расходами.
Доходы от инвестиций включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов и предполагаемую ликвидационную стоимость активов в конце срока их службы.
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
· поток средств от производственной или оперативной деятельности (производство и сбыт товаров и услуг);
· поток средств от инвестиционной деятельности;
· поток средств от финансовой деятельности.
Информационным обеспечением расчета потоков реальных денежных средств служат следующие входные формы:
· таблица инвестиционных издержек, в которой отражаются капиталовложения в период строительства и производства;
· программа производства и реализации по видам продукции, включающая объем производства в натуральном и стоимостном выражении, объем реализации в натуральном выражении, цену реализации за единицу продукции, завершающей позицией данной формы является выручка от реализации;
· среднесписочная численность работающих по основным категориям работников;
· текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ и услуг), включающие материальные затраты, расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды, обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств, административные накладные расходы, заводские накладные расходы, а также издержки по сбыту продукции;
· структура текущих издержек по видам продукции;
· потребность в оборотном капитале;
· источники финансирования (акционерный капитал, кредиты и пр.).
Вся указанная информация помещается в таблицу, которая отражает поток наличности (реальных денежных средств) при осуществлении инвестиционного проекта.
В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние счета компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока во всех периодах.
В случае получения отрицательной величины сальдо накопленных денег необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности. В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта.
При выполнении технико-экономического обоснования проекта, расчет потоков реальных денег осуществляется, как правило, в несколько этапов. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита денег. То же относится к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, так как проценты по займам составляют финансовые издержки.
Оценка экономической эффективности заключается в расчете показателей, характеризующих результативность инвестиционного проекта. Данная процедура должна продемонстрировать сможет ли вложение в предлагаемый инвестиционный проект сохранить и прирастить вложенный капитал. Отсюда, заинтересованными в проведении оценки экономической эффективности лицами являются привлекаемые инвесторы, которые не заняты в разработке проекта, но заинтересованы в его успешной реализации.
Экономическую эффективность характеризуют такие показатели, как: чистая текущая стоимость, индекс рентабельности, внутренняя норма прибыли и срок окупаемости.
Показатель отражает превышение дисконтированных чистых доходов проекта над расходами. Положительное значение отражает потенциальный доход проекта относительно альтернативных вложений. Следовательно, критерием выбора проекта станет наиболее высокий положительный объем . Недостатки этого показателя связаны с высокой субъективностью оценок и сложностью использования при сравнении проектов разного масштаба.
Индекс рентабельности
Показатель показывает отдачу на каждый рубль инвестированного капитала. В случае, когда >1 проект принимают, в обратной ситуации отклоняют. Природа этого показателя аналогична , однако в силу относительного характера, он может применятся для сравнения разномасштабных проектов, в остальном присущи те же недостатки, что и .
Внутренняя норма прибыли – это ставка доходности, при которой уравновешиваются ткущие стоимости притоков и оттоков денежных средств проекта. Для определения IRR необходимо решить уравнение:
В случае, когда значение превышает стоимость привлекаемого капитала, то проект следует принять.
Самым значительным недостатком этого метода является сложность расчета для длительных проектов и вероятность одновременного получения нескольких ставок для одного и того же проекта.
Для упрощения процедуры расчета при определении можно воспользоваться другим алгоритмом расчета.
- расчетные значения при ставках , которые обеспечивают положительное и отрицательное , соответственно.
Срок окупаемости - самый распространенный и простой в расчете показатель, который отражает количество временных интервалов необходимых для полного покрытия вложенных инвестиций поступлениями средств от проекта. Рекомендуется использовать в расчете дисконтированный денежный поток. Значительным недостатком этого показателя является его безразличие относительно распределения средств во времени.
Вопросы для самопроверки
1. Инвестиционная деятельность
2. Критерии принятия инвестиционных решений
3. Инвестиционный проект и стадии его разработки
4. Процесс оценки финансовой состоятельности инвестиционного проекта
5. Структура ожидаемых затрат и возможных выгод, определяемых при оценке финансовой состоятельности проекта
6. Информационное обеспечение расчета денежных потоков при оценке финансовой состоятельности проекта
7. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта
8. Показатель чистой текущей стоимости: алгоритм расчета, достоинства и недостатки
9. Индекс рентабельности: алгоритм расчета, достоинства и недостатки
10. Внутренняя норма прибыли: алгоритм расчета, достоинства и недостатки
11. Срок окупаемости проекта: алгоритм расчета, достоинства и недостатки
- денежный поток t-того периода, 
- вложенный капитал, 
– ставка требуемой доходности.
отражает превышение дисконтированных чистых доходов проекта над расходами. Положительное значение 
показывает отдачу на каждый рубль инвестированного капитала. В случае, когда 
>1 проект принимают, в обратной ситуации отклоняют. Природа этого показателя аналогична 
– это ставка доходности, при которой уравновешиваются ткущие стоимости притоков и оттоков денежных средств проекта. Для определения IRR необходимо решить уравнение:
превышает стоимость привлекаемого капитала, то проект следует принять.
- расчетные значения 
, которые обеспечивают положительное 
- самый распространенный и простой в расчете показатель, который отражает количество временных интервалов необходимых для полного покрытия вложенных инвестиций поступлениями средств от проекта. Рекомендуется использовать в расчете дисконтированный денежный поток. Значительным недостатком этого показателя является его безразличие относительно распределения средств во времени.