Стоимость капитала и методы ее оценки

Стоимость капитала представляет собой цену, которую пред­приятие платит за его привлечение из различных источников.

Процесс оценки сто­имости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие эле­менты, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СК_Фс=ЧП_С * 100 /СК

где СКфс— стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчет­ный период;

СК— средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССК_ПР = Д_ПР * 100 / К_ПР * (1- ЭЗ)

где ССКпр—стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии

привилегированных акций, %;

Дпр — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соот­ветствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кпр— сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

ССК_ОА= К_А * Д_ОА * ПВ_{Т *} 100 / К_ОА * (1 – ЭЗ)

где ССКоа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций (дополнительных паев), %;

Ка— количество дополнительно эмитируемых акций;

Доа — сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт— планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Коа— сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ— затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (допол­нительных паев).

Стоимость заемного капитала в форме банковского креди­та оценивается по следующей формуле:

СБК= ПК_Б * (1 – С_НП) /1 - ЗП_Б

где СБК— стоимость заемного капитала, привлекаемого в фор­ме банковского кредита, %;

ПКб— ставка процента за банковский кредит, %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб— уровень расходов по привлечению банковского кре­дита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ= ( ЛС – НА )*( 1 – С_НП ) /1 - ЗП_ФЛ

где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на усло­виях финансового лизинга, %;

ЛС— годовая лизинговая ставка, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дро­бью;

ЗПфл — уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выра­женный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмис­сии облигаций, определяется по такой формуле:

СОЗ_К= СК* ( 1-С_НП )/ 1 - ЭЗ_О

где СОЗк— стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК— ставка купонного процента по облигации, %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо— уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

СТК_К = (ЦС * 360)*(1-С_НП)/ ПО

где СТКк — стоимость товарного (коммерческого) кредита, предо­ставляемого на условиях краткосрочной отсрочки пла­тежа, %;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО — период предоставления отсрочки платежа за продук­цию, в днях.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэле­ментная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обоб­щающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показате­лем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:

С учетом приведенных исходных показателей определяется сред­невзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

_n

ССК = ∑ Ci * Уi

_i=1

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки.

Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов сред­невзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

Оценка стоимости капита­ла должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериаль­ным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня при­быльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста сред­невзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

ПЭК =∆Р_К /∆ССК

где ПЭК— предельная эффективность капитала;

∆Рк— прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК— прирост средневзвешенной стоимости капитала.