Управление заемным капиталом

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возмож­ности прироста финансовой рентабельности деятельности, од­нако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банк­ротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Финансирование со сроками до года принято называть краткосрочным. При сроках более года в некоторых источниках выделяют среднесрочное финансирование (от 1 года до 5 лет), считая привлечение средств на большие сроки долгосрочным, иногда же под долгосрочным понимается всякое финансирование со сроком более года (ниже будет рассматриваться последний подход). Долгосрочное финансирование используется для организации нового или значительного расширения существующего бизнеса, покупки новых основных средств, а также для погашения долгосрочного долга. Долгосрочное финансирование может также быть альтернативой выпуску обыкновенных акций, если рыночные условия в данный момент являются неблагоприятными.

Долгосрочное финансирование осуществляется за счет как собственных (внутреннее финансирование), так и привлеченных (внешнее финансирование) средств. Внутреннее финансирование осуществляют за счет следующих источников:

- выпуска акций;

- чистой прибыли;

- амортизационных отчислений.

Вопросы финансирования за счет выпуска акций были рассмотрены ранее. Использование части чистой прибыли для долгосрочного финансирования связано с дивидендной политикой компании. Размер амортизационных отчислений зависит от принятого метода начисления амортизации.

Внешними источниками долгосрочного финансирования являются:

- банковские кредиты;

- срочные ссуды страховых компаний и иных финансовых учреждений;

- лизинг (вид долгосрочной аренды);

- выпуск компанией облигационных займов.

Долгосрочное финансирование за счет выпуска облигаций имеет следующие преимущества:

- выплаты процентов уменьшают налогооблагаемую базу, в то время как дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям платятся из прибыли после налогообложения;

- обязательства по облигациям не меняют существующего управления компанией, определяемого составом акционеров;

- в периоды инфляции облигации погашаются более дешевыми деньгами;

- долгосрочное финансирование может быть использовано для пополнения оборотного капитала, если получение краткосрочных кредитов связано с трудностями.

Недостаткидолгосрочных долговых обязательств:

- проценты должны выплачиваться независимо от уровня доходов компании;

- основной долг обязан погашаться в установленный срок;

- при ошибках с долгосрочными прогнозами будущих денежных поступлений повышается риск невыполнения обязательств.

При выборе целесообразного варианта долгосрочного финансирования из возможных источников следует учитывать как качественные соображения, так и количественные, в первую очередь стоимость мобилизуемых средств и ожидаемую прибыль по акциям.