Задание 2.

Компания «Нанотехнология» занимается разработкой транзисторов нового поколения для использования их в электронике. До настоящего времени компания финансировала свою деятельность только из собственных источников и ее акционерный капитал оценивался в 300 млн у. е. В текущем году компания решила выкупить часть своих акций, чтобы стабилизировать их курс и по возможности в дальнейшем повы­сить его. Компания выпустила для этого облигации на 120 млн у.е. Известно также, что безрисковая ставка процента оце­нивается в 7,1%, уровень среднерыночной доходности 17,6%. Когда компания была финансово независимой, ее коэффици­ент β оценивался на уровне 1,2. Появление заемного финанси­рования в структуре капитала повысит рыночную стоимость собственного капитала компании до 210 млн у.е., рыночная оценка заемного каптала не изменится и составит 120 млн у.е. Компания платит налог на прибыль в размере 20%. Рассчитайте для компании «Нанотехнология» коэффициент β, требуемую доходность акционерного капитала, средневзвешенную стоимость капитала после того как она стала фи­нансово зависимой, если облигации компании с аналогич­ным рейтингом А имеют доходность 11,6%.

Ответ:

Роберт Хамада вывел следующую формулу:

bl = bu * (1 + (1 - T)*(D/E)),

где bl - бета фирмы с заемным капиталом D; bu - бета фирмы без использования заемного капитала; Т - ставка налога на прибыль; D и E - стоимости заемного и собственного капиталов (рыночные).

bl = bu * (1 + (1 - T)*(D/E)) = 1,2*(1+(1-0,2)*(210/120))=2,88

Требуемая доходность по модели САРМ: 7,1+2,88*(17,6-7,1)=37,34%

WACC = 37,34*(210/(120+210))+11,6*(120/(120+210))=27,98%