Отчего же зависит уровень эффекта финансового рычага?

Чтобы вывести формулу для расчета ЭФР, запишем сначала, чему равна ЧП:

ЧП = (1 – С_н) * ТП = (1 – С_н) * (НРЭИ – ФИ) ; (1)

Теперь возьмем выражение в последних скобках (НРЭИ – ФИ) и сделаем его эквивалентные преобразования:

НРЭИ – ФИ = НРЭИ - ФИ ; (2)

Если (СС + ЗС) = Пассив = Актив, тогда выражение (2) можно представить:

+ - СП_ср * ЗС , (3)

где СС – собственные средства (капитал) предприятия;

ЗС – заемные средства (без кредиторской задолженности);

А – активы предприятия;

СП_ср – средняя расчетная ставка процента (СП_ср = );

Примечание:СП_ср – не является какой-то конкретной банковской ставкой; это – усредненная по всем займам расчетная величина, определяемая как отношение всех платежей по кредитам (ФИ) к общей величине заемных средств (без кредиторской задолженности).

Выражение (3) эквивалентно следующему:

НРЭИ – ФИ = ЭРА * СС + (ЭРА – СП_ср) * ЗС; (4)

А теперь подставим выражение (4) в исходное уравнение (1):

ЧП = (1 – С_н) ЭРА * СС + (ЭРА – СП_ср) * ЗС ; (5)

Теперь, чтобы получить показатель РСС, нужно ЧП разделить на СС:

РСС = (1 – С_н) * ЭРА + (1 – С_н) * (ЭРА – СП_ср) * ; (6)

Но ранее было получено общее выражение РСС:см. соотношение (0):

РСС = (1 – С_н) * ЭРА + ЭФР;

Отсюда следует искомое:

ЭФР = (1 – С_н) * (ЭРА – СП_ср) * ; (7)

Итак, эффект финансового рычага (ЭФР) зависит :

во-первых, от разницы между величиной экономической рентабельности (ЭРА) и средней расчетной ставкой процента (СП_ср) (уменьшенной на величину налога на прибыль);

во-вторых, от соотношения заемных и собственных средств ( ).

Первая составляющая ЭФР носит название «дифференциал» (ДИФ), вторая – «плечо» (ПЛ): ДИФ = ( ЭРА – СП_ср); ПЛ = ;

Таким образом, в общем виде ЭФР равен:

ЭФР = ( 1 – С_н) * ДИФ * ПЛ; (8)

Пример:Проверим полученное соотношение по данным рассмотренного в начале лекции примера: ЭФР₂ = ( 1 – 0,35) * ( 20% - 15%) * = 0,65 * 5% * 1 = 3,25%;