Резюме по теме 10

· В настоящее время разработано несколько концептуальных подходов к формированию дивидендной политики компании. Первый подход предложили Ф. Модильяни и М. Миллер. Он основан на идее начисления дивидендов по остаточному принципу.

Второй подход к формированию дивидендной политики предложил М. Гордон. Суть этой концепции: если есть возможность выплатить дивиденды, их нужно выплатить независимо ни от чего.

Самым распространенным является третий подход к формированию дивидендной политики. Он основывается на принципе максимизации совокупного дохода акционеров, понимаемого как сумма текущих дивидендов плюс прирост курсовой стоимости акций компании.

· Внутренние темпы роста (ВТР) показывают, на сколько процентов может вырасти собственный капитал при заданной норме распределения и фиксированной величине рентабельности собственных средств. ВТР - это темп роста собственного капитала, как говорят, «самоходом» (без привлечения внешних источников финансирования): ВТР = РСС ∙ (1 – Нор);

Если дан стандартный набор характеристик компании: ЗС, СС, ПДЖ, НРЭИ, СП_ср, С_НП и определена величина Нор, тогда расчет ВНР осуществляется в четыре шага:

1–й шаг - определение экономической рентабельности активов компании: ЭРА = ;

2–й шаг – определение эффекта финансового рычага: ЭФР = (1 – С_НП) ∙ ( ЭРА – СП_ср) ∙ ;

3–й шаг – определение рентабельности собственных средств:РСС = ( 1 – С_НП) ∙ ЭРА + ЭФР;

4 – й шаг – определение внутренних темпов роста:

ВТР = РСС ∙ (1 – Нор).

Показатель ВТР обладает двумя свойствами, позволяющими делать прогнозные расчеты будущих дивидендов:

1. Если ПЛ = const , тогда ВТР = DА ,

2. Если КТ = const, тогда ВТР = DПДЖ,

· В финансовой практике разработаны разные варианты методик дивидендных выплат.

1-я методика носит название «Постоянная норма распределения прибыли». Основной ее принцип: доля прибыли, распределяемой на дивиденды, остается постоянной, независимо от колебаний рентабельности предприятия:

Нор = const;

2 – я методика называется «Фиксированные дивиденды». Основной принцип методики: сумма дивидендов, приходящаяся на акцию, остается неизменной, несмотря на колебания рентабельности и курса акций компании:

Д = const;

3 – я методика называется «Гарантированный минимум плюс экстра-дивиденд». Основной принцип методики: регулярно выплачивается лишь фиксированная заранее сумма дивиденда на одну акцию. Но в зависимости от успешности работы предприятия может доплачиваться «премиальный дивиденд»: Д = Д_const + D Д;

4 – я методика носит название «Выплата дивидендов акциями». Основной принцип методики: вместо денег дивиденды выплачиваются обыкновенными акциями за счет их дополнительной эмиссии. Особенность методики: акционеры не получают «живых денег», происходит лишь дополнительный выпуск акций и изменение структуры акционерного капитала: акционерный капитал увеличивается за счет соответствующего уменьшения нераспределенной прибыли.