Резюме по теме 7

· Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в европейской концепции состоит в следующем: это – финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования «чужих денег» – заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта в том, что «чужие деньги» (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль.

Показатель, позволяющий измерять степень действия финансового рычага (в европейской трактовке), называется эффект финансового рычага – ЭФР. Измеряется этот показатель в процентах. ЭФР показывает, на сколько процентов изменяется отдача каждого доллара (рубля) собственного капитала компании при использовании займов, несмотря на платность последних (по сравнению с отдачей всех работающих активов):

РСС = (1 – С_нп) ∙ ЭРА + ЭФР;

Финансовый рычаг генерирует особый тип финансового риска: займы могут существенно улучшать финансовое положение компании, но только до тех пор, пока показатель ЭФР остается положительной величиной. Финансовый рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество: он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании.

· ЭФР может быть рассчитан прямым счетом:

ЭФР = РСС_с/з - РСС_б/з ,

а также формально:

ЭФР(%) = ( 1 – С_нп) ∙ ДИФ(%) ∙ПЛ,

или иначе:

ЭФР = (1 – С_нп) ∙ (ЭРА – СП_ср)∙ ;

Финансовый менеджер не должен наращивать «плечо» любой ценой: долю займов в пассивах предприятия следует регулировать в зависимости от значения «дифференциала», не допуская, чтобы ДИФ превратился в отрицательную величину.

Существуют границы безопасности и эффективности займов компании: 1/2 ³ ³ 1/3 (1/4).

НРЭИ^к–этотакое значение прибыли до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль, при котором величина РСС одинаковая как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственного капитала.

НРЭИ^к = .

· В американской традиции финансового менеджмента под финансовым рычагом понимают тоже повышение прибыльности собственных вложений капитала за счет использования заемных средств. Однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчета используют другие. В рамках этой концепции используется показатель, называемый «сила финансового рычага» – СФР.

Благодаря действию этого механизма, связываются две динамики показателей: изменения значений НРЭИ, с одной стороны, и изменения значений ПНА – прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию компании («прибыль на акцию») – с другой. При этом:

ПНА = ,

СФР – это безразмерный коэффициент усиления данного процесса: DD ПНА = СФР ∙ D НРЭИ.