Финансового рычага?

В американской традиции финансового менеджмента под финансовым рычагом понимают то же явление: повышение прибыльности собственных вложений капитала за счет использования заемных средств. Однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчета используют другие.

Если в европейской версии финансового рычага показателем его действия является «эффект финансового рычага» – ЭФР, то у американцев принят «на вооружение» другой, называемый «сила финансового рычага» – СФР. Суть этого механизма финансового рычага в следующем. Благодаря его действию, связываются две динамики показателей: изменения значений НРЭИ, с одной стороны, и изменения значений ПНА – прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию компании («прибыль на акцию») – с другой.

При этом: ПНА = , (112)

где: КА – количество обыкновенных акций компании.

Финансовый рычаг работает так, что любые изменения НРЭИ (на рис. 43 показано символом «D») порождают более сильные изменения ПНА (показано символом «DD»). И СФР – это безразмерный коэффициент усиления данного процесса (см. рис. 43).

На рис. 43 показано, что если, например, СФР = 3, тогда 10%-е изменение НРЭИ приведет к 30%-му изменению ПНА, или в общем виде:

DD ПНА = СФР ∙ D НРЭИ; (113)

Из формулы (113) следует, что верно и противоположное действие: если НРЭИ упадет (например, при ухудшении рыночной конъюнктуры), то ПНА упадет еще большим темпом (пропорционально СФР). Например, при СФР = 3 достаточно 33%-го уменьшения НРЭИ, чтобы акционеры компании полностью (на 100%) лишились ПНА. Последнее приведет к массовому «сбросу» акций, находящихся на руках акционеров. Следовательно – стоимость компании начнет стремительно падать, что может стать причиной банкротства компании.

Другими словами, финансовый рычаг в его американской трактовке тоже порождает финансовый риск: при слишком большой силе финансового рычага – СФР (а это зависит от величины займов компании) даже незначительное колебание рыночной конъюнктуры в сторону ухудшения, сопровождающееся уменьшением величины НРЭИ, может привести компанию к банкротству.

Отсюда – правило, которому американские финансовые менеджеры следуют неукоснительно: наращивать займы с целью увеличения отдачи каждой акции, находящейся на руках акционеров, нужно только в том случае, если рыночная ниша компании – стабильна и ухудшение конъюнктуры не угрожает.

Рассчитывается СФР достаточно просто:

СФР = ; (114)

Чем больше ФИ – платежи по кредитам и займам, тем меньше значение знаменателя формулы (114), и тем больше величина СФР. Из этой же формулы понятно, что сила финансового рычага не может быть меньше единицы: СФР ³ 1 (это еще одно отличие от ЭФР, значение которого может быть как положительным, так и отрицательным). В отсутствии займов ФИ = 0 и СФР = 1.

Формула (114) может быть представлена и иначе:

СФР = ; (115)

Недостатком американской концепции финансового рычага является то, что в ее рамках нельзя определить границы безопасности и эффективности займов. Когда этот вопрос встает перед американскими менеджерами, они прибегают к использованию аппарата европейской концепции.