И.А. Бланк

мирования оборотных активов. В процессе формирования принци­пов финансирования оборотных активов используется их классифи­кация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выде­ляются постоянная и переменная их часть.

В соответствии с теорией финансового менеджмента существу­ет три принципиальных подхода к финансированию различных групп оборотных активов предприятия.

Консервативный подход к финансированию оборотных акти­вов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заем­ного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) фи­нансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень фи­нансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличива­ет затраты собственного капитала на их финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабель­ности.

Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и дол­госрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного за­емного капитала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рен­табельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемно­го капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает про­блемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществ­лять операционную деятельность с минимальной потребностью в соб­ственном капитале, а следовательно обеспечивать при прочих рав­ных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффици­ент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) — мини­мальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) — политики консервативного типа.

Раздел II.Управление активами

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет со­отношение между уровнем рентабельности использования собственно­го капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным барометром которо­го выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).

3. Оптимизация объема текущего финансирования оборот­ных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом фор­мируемого финансового цикла предприятия.Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность пред­приятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).

На первом этапе расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде. Ее основу со­ставляет как кредиторская задолженность по товарным операциям, так и внутренняя кредиторская задолженность предприятия. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

КЗ_П = (КЗ_Т + КЗ_В„ - КЗ_пр) х (1 + Т_р) ,

где КЗ_П— прогнозируемый объем кредиторской задолженности

__ предприятия;

КЗ_Т— средняя фактическая сумма кредиторской задолженно­сти предприятия по товарным операциям в аналогичном

__ предшествующем периоде;

КЗ_ВН — средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженности (кредиторской задолженности прочих видов) предприятия в аналогичном предшествующем пе-_ риоде;

КЗ_пр — средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде;

Т_р — планируемый темп прироста объема производства про­дукции, выраженный десятичной дробью.

Пример: Определить объем кредиторской задолжен­ности предприятия в предстоящем году исходя из следую­щих данных:

среднегодовая сумма кредиторской задолженности предприя­тия по товарным операциям составляла 20 000 усл. ден. ед., в том числе просроченной — 3 000 усл. ден. ед.; среднегодовая сумма внутренней кредиторской задолжен-