1. Официальную демонетизацию золота, т. е. отказ от использования золота как основы для установления стоимостных паритетов, полный отрыв современных кредитных денег от золота.
2. Ликвидацию государственного и межгосударственного контроля над мировыми рынками золота. Со второй половины 1970-х годов золото превратилось в обычный рыночный товар.
Перестав выполнять функцию мировых денег, золото осталось высоколиквидным товарным активом, который можно в любой момент легко обратить в свободно конвертируемую резервную валюту путём реализации золота на частных рынках. Именно поэтому крупные золотые запасы используются ЦБ и международными организациями в качестве резервного фонда для зарубежных платежей. Золотые запасы ЦБ и международных экономических организаций составляют сегодня более 34,3 тыс. тонн.
3. Введение в качестве резервной наряду с национальными валютами наднациональной валюты – «специальных прав заимствования» (СДР). СДР – международный резервный актив, эмиссия которого осуществляется и распределяется между странами – членами МВФ пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы и существуют только в виде бухгалтерских записей на счетах ЦБ, а также на специальных счетах МВФ. В качестве ликвидного средства СДР используются для покрытия дефицитов платёжных балансов, а также задолженности МВФ или другой стране.
Стоимость СДР определяется на основе «валютной корзины» - средневзвешенного курса валют 16 стран, внешняя торговля которых составляет не менее 1% мировой торговли.
4. Свободу выбора валютного режима. Страны вправе сами определяет режим валютного курса, т. е. устанавливать фиксированные (твёрдые) или плавающие (складывающиеся под влиянием спроса и предложения валюты) курса.
Валютные отношения между большинством стран сегодня основывается на плавающих (гибких) курсах их национальных валют. Преобладание плавающих валютных курсов связано с глубокими структурными изменениями, происходящими в системе международных расчётов, с резко возросшими масштабами финансовых операций, которые превысили объём расчётов по торговым операциям почти в 10 раз, с тем, что движение финансовых потоков во многом определяется особенностями бюджетной, налоговой и кредитной политики, проводимой тем или иным государством.
Огромную роль в регулировании современной мировой валютной системы играют созданные в соответствии с Бреттон-Вудскими соглашениями МВФ.
Международный валютный фонд– международная валютно-кредитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН, начала функционировать с марта 1947 г. Основными целями деятельности МВФ являются:
- содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путём установления норм регулирования валютных курсов и устранения валютных ограничений;
- предоставление государствам-членам кредитов в иностранной валюте для выравнивания платёжных балансов.
Ресурсы кредитования – это собственный капитал Фонда и заёмные средства. Собственный капитал МВФ образуется за счёт взносов государств-членов. В соответствии со взносом каждая страна имеет свою квоту, выраженную в СДР. Квота определяет: 1) долю в капитале МВФ;
2) возможность использования ресурсов Фонда; 3) количество голосов, которыми располагает страна в МВФ. Величина квоты зависит от уровня экономического развития страны и её роли в мировой торговле. Часть квоты (25%) вносится в иностранной валюте или в СДР и образует резервную долю в МВФ. Другая часть квоты (75%) вносится в национальной валюте.
Исходя из размеров квот, распределяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Сейчас членами МВФ являются около 190 стран (Россия – член МВФ с 2002 года). Наибольшие квоты имеют США, Великобритания, Германия, Франция, Япония.
На начало 2003 года капитал МВФ составлял 214 млрд. СДР (295 млрд. долл.). В дополнение к собственному капиталу МВФ имеет возможность привлекать заёмные средства. МВФ неоднократно получал займы у казначейств и ЦБ разных стран.
МВФ выдаёт кредиты двух видов: на покрытие дефицита платёжного баланса и на поддержку структурных преобразований. Процентная ставка по таким кредитам составляет 6-8% годовых.
Валютный рынок и валютные курсы.Обмен одной валюты на другую осуществляется в процессе купли одной и продажи другой валюты на валютных рынках. Валютный рынок– это система социально-экономических и организационных отношений по купле-продаже иностранной валюты. Валютные рынки – конкурентные рынки, характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих такими стандартными «товарами», как рубль, доллар, иена, франк и т. д.
Участниками валютного рынка являются прежде всего импортёры т экспортёры товаров. Экспортёрыпредъявляют спрос на национальную валюту и предлагают иностранную валюту, а импортёры товаров,наоборот, предлагают национальную валюту и предъявляют спрос на иностранную валюту.
Например, российский экспортёр, продавший партию леса в Германию за евро, желает обменять их на рубли, тем самым он формируют спрос на рубли и предложение евро. В тоже время российский импортёр, желающий закупить партию телевизоров в Японии, будет предлагать рубли и предъявлять спрос на иены.
Спрос и предложение валюты возникают не только в связи с внешней торговлей, но и в связи с другими международными операциями (трансфертные переводы, движение капитала, страхование и т. п.).
Наряду с «первичными» субъектами рынка – экспортёрами и импортёрами, формирующими базисный спрос и предложение валюты, выделяют тех участников валютного рынка, для которых валюта – это товар, который они покупают и продают в целях получения прибыли.
Валютный рынок – это многоуровневый рынок. Он включает в себя: национальные валютные рынки, региональные валютные рынки и международный валютный рынок.
На национальном валютном рынкекупля-продажа иностранной валюты осуществляется через банковскую систему. Клиент покупает национальную валюту в коммерческом банке, а банк, в свою очередь, приобретает валюту либо непосредственно у иностранного банка, либо у более крупных национальных банков, занимающихся операциями с валютой (девизные банки).
На региональных валютных рынкахобращаются ведущие свободно конвертируемые валюты и местные валюты, на которые приходится основной объём операций в данном регионе. Основные региональные рынки: Европейский (Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне), Азиатский (Гонконг, Сингапур, Токио), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес). Сделки по обмену иностранной валюты на валютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте-на-Майне составляют более 200 млрд. долл. в день.
Международный валютный рынокпредставляет собой совокупность тесно связанных между собой коммуникационными системами региональных рынков. Изменение ситуации и котировки (котировка – установление курса валюты) валют на одном рынке и другими, тем самым достигается постоянное равновесие на международном валютном рынке.
Объёмы, условия продаж валют, их курсы во многом зависят от наличия или отсутствия валютных ограничений, устанавливаемых государством, что находит своё отражение в характере обратимости, или конвертируемости (от лат. конверте – изменять, обращать), валют.
Конвертируемость (обратимость)- это определённый валютно-финансовый режим, который позволяет в ходе всех или определённых внешнеэкономических операций осуществлять свободный обмен национальных денежных единиц на иностранные валюты. Конвертируемость означает, что национальная валюта в той или иной мере выполняет функцию мировых денег. С точки зрения конвертируемости все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).
Полная конвертируемостьозначает отсутствие каких-либо валютных ограничений для физических и юридических лиц – отечественных и иностранных – и беспрепятственное использование валюты во всех видах международных операций. Свободно конвертируемые валюты неограниченно обмениваются на валюты других стран. В настоящее время во всём мире валюты только 27 стран являются полностью конвертируемыми. Свободная (полная) конвертируемость предполагает устойчивость национальной экономики, возможность экономического роста и, как следствие этого, доверие к её национальной валюте со стороны иностранных партнёров.
Часть конвертируемых валют (доллар США, швейцарский франк, японская иена, евро, фунт стерлингов) являются резервными.Сегодня эти пять валют составляют практически 100% мировых валютных резервов.
В условиях частичной конвертируемостисвободный обмен валют распространяется только на определённые категории владельцев и отдельные виды внешнеэкономических сделок. Национальная валюта обменивается лишь на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного платежного оборота. Ограничительная политика проводится государством и включает в себя законодательную и административную регламентацию операций с валютой. Россия имеет частично конвертируемую валюту.
Неконвертируемая,или замкнута валюта – это валюта, которая используется в качестве денежной единицы только внутри страны. Советский рубль до середины 1992 г. являлся классическим примером замкнутой валюты.
Режим конвертируемости валют зависит от многих политико-экономических обстоятельств, в частности, таких как степень развития рыночных форм экономики и степень интегрированности в мировую экономику; позиции страны в мировом производстве и мировой торговле; уровень инфляции внутри страны; устойчивости и характер применяемых валютных курсов; юридическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обращения; развитость банковской системы и т. п.
Рыночный обмен с участием денег всегда предполагает денежное выражение обмениваемых ценностей, т. е. их цену. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, называется валютным (обменным) курсом.Например, 1 долл. США в начале 2007 г. стоил 26 руб.; 1 евро – 1,15 дол. И т. д. В отличие от товарных цен, валютный курс может быть прочтён и в обратном направлении: 1 руб. = 0,04 долл., 1 долл. = 0,87 евро и т. д. Существует определённая традиция. Обычно используется «прямая котировка», при которой иностранная валюта выражается в определённом количестве единиц национальной валютой.
Между ценой национальной и иностранной валюты существует обратная зависимость:если курс иностранной валюты повышается, то национальной падает, и наоборот. Если один доллар США стоил 26 руб., а затем стал стоить 25 руб., это значит, что курс рубля повысился, а курс доллара упал.
Рассмотрим механизм формирования гибких (плавающих) валютных курсов.
Как всякая цена, валютный курс устанавливается на рынке. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т. е. спрос на иностранную валюту равен предложению, называется равновесным.
Рисунок 3.17 иллюстрирует рынок иностранной валюты (валютный рынок). При его анализе будем исходить от того, что международное кредитование и заимствования не существуют, и рассматривать рыночные изменения только в связи с внешней торговлей.
Курс иностранной валюты (руб. за долл.)
S Предложение долл. (стоимость экспорта)
a d
25 е
20 D Спрос на долл. (стоимость импорта)
a b
0 Qe Q
Количество иностранной валюты (долл.)
Рисунок 3.17 Валютный рынок (рынок иностранной валюты) при гибких валютных курсах.
На вертикальной оси отложена цена иностранной валюты в национальной (рублей за доллар). На горизонтальной оси откладывается количество валюты, на которую предъявляется спрос (стоимость импорта в долларах), и количество валюты, которое предлагается (стоимость экспорта в долларах).
Кривая S характеризует предложение иностранной валюты (поступления от экспорта). Кривая D – спрос на иностранную валюту (стоимость импорта). Равновесие достигается в точке е, которая в нашем примере соответствует курсу 25 руб. за доллар и свидетельствует о равенстве спроса на доллары их предложению и , следовательно, равенстве стоимости экспорта и импорта товаров и услуг.
Курс валюты может изменяться. Когда за иностранную валюту приходится отдавать больше единиц национальной валюты, то национальная валюта обесценивается (курс падает). Следовательно, движение вверх по вертикальной оси соответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля, движение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожание рубля.
Отклонение валютного курса от равновесного вызывается несбалансированностью торгового баланса. Если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше её предложения, а значит, расходы на импорт больше доходов от экспорта, и торговый баланс пассивен. Если обменный курс выше равновесного, это означает что предложение иностранной больше спроса не неё и значит выручка от экспорта больше расходов на импорт, т. е. торговый баланс активен.
Нарушение равновесия на валютном рынке в условиях гибких курсов восстанавливается автоматически, без участия государства. Рассмотрим, как это происходит.
Предположим, что первоначально доллар стоил 25 руб., затем курс рубля повысился до 20 руб. за доллар, т. е. доллары подешевели – спрос на них возрос и превысил предложение на величину аb; во тором случае произошло падение курса рубля до 30 руб. за доллар, т. е. доллар стал дороже и его предложение превысило спрос на величину cd.
Предположим также, что цена пачки американских сигарет, импортируемых в Россию, равна 2 долл., а цена тонны нефти, вывозимой из России, составляет 2000 руб. Последствия изменения курса рубля, его отклонения от равновесного приведены ниже:
Валютный курс, руб./долл.
Цена пачки американских сигарет, руб.
Цена тонны нефти, в долл.
Следствием повышения курса рубля (до 20 руб. за доллар) стало;
- удешевление импортной продукции (с 50 до 40 руб.);
- удорожание экспортной продукции (с 80 до 100 долл..).
Понижение курса рубля(до 30 руб. за доллар) привело к:
- удорожанию импортной продукции (с 50 до 60 руб.);
- удешевлению экспортной продукции (с 80 до 67 долл.).
Таким образом, чем выше курс национальной валюты (рубля) и ниже курс иностранной валюты (доллара), тем дешевле импорт и дороже экспорт, и наоборот, чем ниже курс национальной валюты (рубля), тем дороже импортная продукция и дешевле экспортная.
Каковы же последствия изменения стоимости экспортной и импортной продукции?
Удешевление стоимости импортных товаров, при прочих равных условиях, приводит к росту спроса на них и, следовательно, увеличивает спрос на иностранную валюту (доллары). Одновременно удорожание экспортной продукции сокращает спрос на отечественную продукцию за рубежом. Это влечёт за собой снижение экспортной выручки и сокращение предложения иностранной валюты (долларов). Предложение долларов снижается, а спрос на них возрастает, курс доллара возрастает, а курс рубля падает.
Удешевление экспорта увеличивает спрос на отечественные товары за рубежом. Экспорт растёт, возрастает и выручка от экспорта и, следовательно, предложение валюты. Одновременно при низком курсе национальной валюты импорт дорожает, что при прочих равных условиях сокращает спрос на импортируемую продукцию и объём импорта и, следовательно, уменьшает спрос на иностранную валюту. Предложение иностранной валюты увеличивается, а спрос уменьшается, курс иностранной валюты (доллара) падает, курс национальной валюты возрастает.
Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от равновесия, разрывы между спросом и предложением иностранной валюты, между экспортом и импортом товаров восстанавливается автоматически без участия государства.
Управляемые плавающие курсыпредусматривают валютные «интервенции» ЦБ в целях сглаживания значительных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то ЦБ страны продаёт («выбрасывает» на рынок) определённое количество иностранной валюты, тем самым увеличивая предложения и не допуская резкого падения курса национальной валюты. Наоборот, если курс национальной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то ЦБ начинает скупать иностранную валюту, тем самым, увеличивая спрос на неё и препятствуя резкому возрастанию курса национальной валюты. Так Банк России в целях поддержания курса рубля на определённом уровне систематически осуществляет валютные интервенции, то продавая, то скупая доллары на валютном рынке.
Очевидно, что для того, чтобы осуществлять валютные интервенции, ЦБ должны иметь существенный запас иностранной валюты.
Колебания валютных курсов не только оказывает влияние на состояние внешней торговли, но отражаются на эффективности деятельности предприятия и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объёме национального производства, занятости и ценах.
Негативные последствия понижения курса валюты, помимо потребителей, испытывают на себе производители, чьё производство основано на импортном сырье, материалах и оборудовании. Издержки производства растут, прибыль падает, сокращается объём производства, растёт безработица. Падение валютного курса оказывает влияние на внутренние цены, генерируя инфляцию.
При повышении курса национальной валюты экспорт дорожает, конкурентоспособность отечественных товаров падает, спрос на неё сокращается, что ведёт к падению объёмов производства и занятости. Именно в силу того, что колебания валютного курса имеют макроэкономические последствия, большинство стран рассматривают валютный курс в качестве объекта государственного регулирования.
Валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы международных экономических отношений, их динамика зависит от комплекса экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны и других стран.
Факторы, влияющие на валютные курсы:
- ВНП обеих стран, участвующих в обмене. Так как национальные рынки – часть международного рынка, то изменение величины ВНП в обеих странах приведёт, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны – к увеличению (сокращению) потребительского спроса (изменение величины ВНП означает изменение уровня дохода и, следовательно, спроса), в том числе на импортную продукцию.
- Состояние торгового баланса, определяющего спрос и предложение валюты. Между валютным курсом и состоянием торгового баланса существует обратная связь. Как было показано выше, если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), то увеличивается предложение национальной валюты и растёт спрос на иностранную валюту, что порождает тенденцию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном (активном) торговом балансе возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.
- Изменение процентных ставок. Повышение процентных ставок в какой-либо стране делают валюту этой страны, при прочих равных условиях, привлекательной для иностранных инвесторов. Возрастает спрос на валюту той страны, где процентные ставки выше.
- Проводимая денежно-кредитная политика. При проведении политики «дорогих денег» ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно ведёт к повышению курса. Политика «дешёвых денег» создаёт тенденцию к понижению курса национальной валюты.
- Валютные интервенции ЦБ. Последнии оказывают существенное влияние на валютной курс в краткосрочном периоде, однако в случае глобальной несбалансированности валютного рынка интервенция не может полностью противостоять падению или повышению валютного курса.
Для обоснованного изменения курса валюты часто используют теорию (гипотезу) паритета покупательной способности (ППС).Согласно этой теории динамика валютных курсов отражает изменения в соотношении внутренних цен в разных странах. Для определения курсов двух валют требуется сопоставить стоимость одинаковой «потребительской корзины» в двух странах. Так, если в России такая корзина стоит, скажем, 2600 руб. а в США – 100 долл., то цена доллара составляет 26 руб. Согласно этой теории валютный курс всегда меняется равно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах. Отсюда:
r = Р1 : Р2 ;
где r – валютный курс;
Р1 и Р2 – уровень цен в рассматриваемых странах.
Поскольку обменный курс валют в зависимости не только от изменения внутренних цен, то определение валютного курса на основе теории ППС может быть только приблизительным. Тем не менее, в долгосрочном периоде существует определённая корреляция между соотношением уровней инфляции в разных странах и динамикой их валютных курсов.
Валютная политика государства.Поскольку, как было показано выше, изменение валютного курса оказывает влияние на состояние экономики в целом, валютные отношения являются зоной высокой активности государства. Арсенал мер, применяемых государством для воздействия на валютный курс, весьма разнообразен. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов.
Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулирования. Меры прямогорегулирования – это валютные интервенции ЦБ, дисконтная политика, введение валютных ограничений, т. е. запрет на осуществление определённых операций с иностранной валютой, на движение капиталов, требование обязательной продажи части валютной выручки и др.
К косвеннымметодам регулирования валютного курса в условиях открытой экономики относятся практически все мероприятия фискальной и монетарной политики.
Платёжный баланс страны.Состояние внешнеэкономических связей страны находит своё отражение в её платёжном балансе. Платёжный баланс –это систематизированная запись сумм платежей, произведённых данной страной за границей, и поступлений, полученных ею из-за границы за определённый период времени. Анализ платёжного баланса, счета которого отражают сделки страны с остальным миром, позволяют судить об эффективности внешнеэкономической деятельности страны, служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики.
Если валютные поступления превышают платежи, то страна имеет положительное сальдо платёжного баланса, а если платежи больше поступлений, то имеет место отрицательное сальдо, или баланс сводится с дефицитом. Платёжный баланс составляется по единообразной схеме в соответствии с методикой МВФ.
