В условиях переходной экономики, когда депозитный процент по вкладам не определяет реальной цены денег, для оценивания эффективности проекта норма дисконта определяется субъектом хозяйственной деятельности с учетом альтернативных и доступных на рынке вложений со сравнимым риском.
Используемые на практике методы оценивания экономической эффективности включают расчет нескольких показателей:
- интегрального показателя эффективности, рассчитанного на основе чистой настоящей (дисконтированной) стоимости;
- индекса рентабельности инвестиций;
- внутренней нормы рентабельности (доходности);
- термина окупаемости;
- точки безубыточности проекта.
Чистая настоящая стоимость ЧТВ (или интегральный эффект). Это разница результатов и затрат на расчетный период, приведенных к одному, как правило, начальному году, т.е. с учетом их дисконтирования:
где, p T - расчетный год;
t Д - доходы в t-й год;
t B -инновационные расходы в t-й год;
t a - коэффициент дисконтирования.
Решение целесообразно внедрять, если ЧТВ является положительным. Самым сложным в расчете ЧТВ является прогнозирование величины денежных потоков, точность которого большой мерой зависит от внешних условий хозяйственной деятельности - уровня инфляции, изменения цен на ресурсы, изменения спроса на продукцию вследствие появления конкурентов и т.п. Поэтому расчет ЧТВ нужно сопровождать анализом чувствительности проекта к риску.
Анализ чувствительности — это техника анализа проектного риска, которая показывает, как изменится значение чистого дисконтированного дохода (или чистой настоящей стоимости — ЧТВ) при заданном изменении входящей переменной при других условиях. Метод предусматривает:
- определение ключевых переменных, которые влияют на значение ЧТВ;
- установление аналитической зависимости ЧТВ от ключевых переменных;
- расчет базовой ситуации (установление ожидаемого значения ЧТВ при ожидаемых значениях ключевых переменных);
- изменение одной из входящих переменных на нужную величину (по обыкновению на 10%), при этом все другие значения фиксированные; проводится последовательно для всех входящих переменных;
- расчет нового значения и его изменения в %;
— расчет критических значений переменных проекта и определение самых чувствительных из них; критическое значение показателя - значение, при котором чистая настоящая стоимость равняется нулю;
- анализ полученных результатов и определение чувствительности ЧТВ к изменению входящих параметров.
Как правило, решение об инвестировании средств в инновационный проект принимают при наличии альтернативных вариантов проектов и их сопоставление по выгодности. Если величина ЧТВ оказалась положительной для всех альтернативных проектов, необходимо выбрать тот, где ЧТВ будет большей.
Индекс рентабельности инвестиций JR. Это отношение приведенных доходов к приведенным на эту же дату расходам, которые сопровождают реализацию инновационного проекта.
Расчет индекса рентабельности осуществляют за формулой:
где Д, — доход в период t;
Bt — размер инвестиций в инновации в период t;
Индекс рентабельности четко связан с ЧТВ. Если ЧТВ положительная, то индекс рентабельности JR > 1, и наоборот. При JR > 1 инновационный проект считается экономически эффективным, а если JR < 1 — неэффективным.
Этот показатель целесообразно использовать для сравнения нескольких альтернативных проектов. При жестком дефиците средств преимущество нужно предоставлять тем проектам, для которых индекс рентабельности является высочайшим.
Внутренняя норма рентабельности (ВНР). Показывает ту норму дисконта ER, при которой величина дисконтированных доходов за определенное число лет становится равной инвестиционным вложениям в реализацию проекта. В таком случае доходы и расходы проекта определяются приведением к расчетному моменту:
Итак, норма рентабельности это такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного на экономический срок жизни инновационного проекта. Она равняется максимальному проценту по займам, который можно платить за использование необходимых ресурсов, оставаясь при этом на безубыточном уровне.
Расчет внутренней нормы рентабельности осуществляют методом последовательных приближений величины ЧТВ к нулю при разных ставках дисконта. На практике можно применять такую формулу:
где А — величина ставки дисконта, при которой ЧТВ положительная;
В— величина ставки дисконта, при которой ЧТВ отрицательная;
a - величина положительной ЧТВ при величине ставки дисконта А;
в -величина отрицательной ЧТВ при величине ставки дисконта В,
Если значение ВНР проекта для частных инвесторов больше чем существующая ставку рефинансирования банков, а для государства - чем нормативная ставка дисконта, и больше чем ВНР альтернативных вариантов проекта с учетом степени риска, то решение о его инвестировании может быть положительным.
Срок окупаемости инновационного проекта. Это период, на протяжении которого дополнительная прибыль, полученная вследствие реализации инновационного проекта, обеспечит возвращение вложенных инвестиций.
Его расчет также базируется на денежном потоке с его дисконтированием для приведения к начальной (настоящей) стоимости. Необходимость такого расчета вызванная желаниям инвестора убедить, что срок возвращения инвестиций будет не весьма большим, поскольку риски инвестирования в рыночных условиях являются тем большими, чем продолжительней время их окупаемости. За это время могут измениться и конъюнктура рынка, и цены. Кроме того, в областях с высокими темпами НТП появление новых технологий на время, когда инвестиции еще не окупились, может быстро их обесценить.
Период окупаемости инновационного проекта рассчитывают за формулой:
где ПІ — начальные инвестиции в проект;
Д — прогнозные ежегодные денежные доходы.
Поскольку ежегодные денежные доходы изменяются на протяжении жизненного цикла инновационного продукта, то расчет нужно делать на усредненную их величину.
ЕСТЬ и другой способ расчета срока окупаемости, который основывается на постадийном отнимании от величины начальных инвестиций прогнозного годового денежного дохода в соответствующем году.
При этом каждая следующая стадия расчета предусматривает уменьшение начальных инвестиций на величину дохода, учтенную на предыдущей стадии расчета. Количество стадий расчета, в которых получена положительная величина, даст количество круглых годов окупаемости. Расчет заканчивается, когда остаток начальных инвестиций будет меньшим прогнозного годового дохода следующего периода. Для последнего периода можно определить и количество месяцев, на протяжении которых инвестиции полностью окупятся. Итак, второй способ является более точным, чем первый.
Точка безубыточности. Используют ее для определения того объема новой продукции, который нужно реализовать на рынке при прогнозном уровня цен на нее, достижение которого будет обеспечивать прибыльность проекта. Точку безубыточности (критический объем продукции) можно рассчитывать в натуральных единицах за формулой:
где Суп -- условно-постоянные расходы предприятия, грн.,
Цод -цена единицы продукции, грн.;
Взм — сменные расходы на единицу продукции, грн.
При наличии альтернативных вариантов реализации проекта принимают тот вариант, который обеспечит больший запас финансовой прочности. Им есть разность между прогнозным уровнем спроса на продукцию и критическим ее объемом.
Итак, если указанные показатели свидетельствуют об экономической выгодности проекта в пределах его жизненного цикла при прогнозных уровнях спроса и ценах на продукцию, то решение об инвестировании может быть положительным.
Из показателей количественного оценивания проекта частичными являются:
1. В случаях, когда проект состоит в изменении технологии, оборудования:
1.1. П = П1 -П2,
где П — прирост величины прибыли, П1, П2 — величина прибыли до и после внедрений (расчетная).
1.2. Срок окупаемости капиталовложений (отношение суммы инвестиций к среднеарифметической прибыли, в результате проекта)
1.3. Сбережение на себестоимости.
2. Когда проект состоит во внедрении нового товара па рынок:
2.1. Т/в = Т01 - Т02,
где Т/в — прирост товарообороту, Т01, Т02 — товарооборот прошлого периода и после внедрения проекта (прогноз).
2.2. Доля рынка предприятия, конкретной группы товаров среди аналогов конкурентов. Методика ее расчета имеет два основных варианта:
- доля в общем объеме продажи за год;
- доля в общем объеме производства.
Для того, чтобы выбрать проекты по нескольким несвязанным показателям, используют методику многокритериального отбора. Она основывается на определении основного критерия, предоставлении другим критериям ограничения и анализе допустимых критериев абсолютной эффективности по каждому из ограничений.
