Валютный курс – это цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны.
Различают курс покупателя, т.е. цену, по которой банк покупает иностранную валюту за национальную, и курс продавца, по которому он продает иностранную валюту за национальную. Разница между курсом продавца и курсом покупателя составляет маржу, которая тратится на покрытие расходов по организации валютных операций и формирует прибыль банков.
Различают биржевой (колеблющийся, гибкий, плавающий) курс, устанавливаемый на биржевых торгах, и фиксированный курс, вытекающий из установленного международными органами валютного паритета. Так называемая "прямая котировка", при которой валютный курс устанавливается за 1 (10, 100, 1000) единиц иностранной валюты, действует во всех странах мира, за исключением Великобритании, где принята обратная котировка — за 1 фунт стерлингов в иностранной валюте.
Обратная котировка – способ записи курса валют, при котором стоимость единицы национальной валюты выражена через некоторое количество единиц иностранной валюты.
Большинство национальных валют отображаются как котировки типа USD/JPY, USD/EUR и т.п.
Практическое использование обратных и прямых котировок имеет исторические причины. Впервые понятие обратной котировки было применено при осуществлении операций с британским фунтом стерлингов. Ранее в Великобритании не использовалась метрическая система, один британский фунт содержал 240 пенсов. Подсчитать при этом стоимость 1 USD было достаточно трудно. Гораздо более удобно было считать 1 британский фунт в других валютах, ставить его как базовую валюту – например, GBR/USD=1.7200 (1 британский фунт составляет 1.72 доллара США). Таким образом, удавалось избежать путаницы, связанной с отсутствием метрической системы и нестандартным количеством пенсов. Начиная с того времени и по сей день, понятие обратной котировки используется на фондовом и валютном рынках.
Пример обратной котировки
Котировка валютной пары GBP/USD 1,5332 обозначает, что один британский фунт стоит 1,5332 доллара США.
Такая крупная финансовая организация, как Банк международных расчетов (создан для способствования сотрудничеству между центральными банками разных стран и является центром экономических исследований) каждые три года (начиная с 1989) проводит детальное исследование рынка Форекс – самого крупного валютного рынка. Согласно данным, опубликованным этой организацией, ежедневный оборот в 2000 году составлял 1,5 триллиона долларов, в 2010 – 4 триллиона, а к 2020 прогнозируется его увеличение до 10 триллионов. Итак, понятно, что объем рынка Форекс как минимум «не маленький», но он кажется еще большим по сравнению с оборотом рынка ценных бумаг, который в 2010 составлял «всего» около 300 миллиардов долларов.
Валютный курс зависит от множества факторов, и в первую очередь от спроса и предложения валюты на рынке, поэтому все факторы, влияющие на спрос и предложение валюты, влияют на ее курс.
Например, когда каждый хочет купить непременно только японский автомобиль, цена иены имеет тенденцию к возрастанию. Это происходит оттого, что импортеры в Париже или Нью-Йорке вынуждены использовать запасы своих евро или долларов для покупки иен, чтобы оплатить возросший импорт японских товаров.
Точно так же, если все японцы вдруг решать поехать в отпуск во Флориду, японская иена в итоге понизится в цене, поскольку ее будут продавать в больших количествах для приобретения долларов, которые затем будут истрачены на билеты в Диснейленд или покупки сувенирных бейсболок с Микки-Маусом.
Основные факторы, определяющие курс валюты:
1) внешнеторговый баланс страны-эмитента валюты.
От того, на какую сумму компании, работающие в той или иной стране, экспортируют товаров и услуг, зависит поступление в страну иностранных валют. Так создается спрос на валюту страны на ее внутреннем рынке. Экспортеры покупают местную валюту (выменивают на иностранную), чтобы оплатить свои издержки по производству товаров или услуг, которые они поставляют на мировой рынок. Чем больше объем экспорта, тем выше спрос на внутреннюю валюту страны. А значит, тем выше и ее курс.
Импортеры, в свою очередь, должны купить иностранную валюту (выменять на национальную), чтобы совершать закупки для продажи внутри страны. Они создают предложение местной валюты и спрос на иностранные валюты. Чем больше в страну импортируется товаров и услуг, тем больше спрос на иностранные валюты и больше предложение местной валюты. И, соответственно, чем больше импорт в денежном выражении, тем ниже курс местной валюты.
Если экспорт превышает импорт в денежном выражении, то говорят о положительном сальдо внешнеторгового баланса. Когда внешнеторговое сальдо положительно, спрос на местную валюту превышает ее предложение, что способствует росту курса этой валюты.
Все сказанное выше можно распространить и на мировой валютный рынок. Спрос на валюту страны, у которой сальдо торгового баланса положительно (экспорт превышает импорт), превышает предложение этой валюты, и валюта укрепляется.
Спрос на валюту страны с отрицательным торговым балансом оказывается меньше, что способствует ослаблению этой валюты. Также и падение экспорта в денежном выражении ведет к ослаблению валюты. Существуют, однако, страны со стабильной валютой и многолетним отрицательным торговым балансом, например, США. Это не противоречит приведенным выше выкладкам, но говорит о том, что на курс валюты таких стран более сильное влияние оказывают другие факторы.
2) действия денежных властей страны-эмитента (в том числе, наращивание выпуска национальной валюты).
Объем валюты в обращении зависит от того, насколько интенсивно государство ее выпускает, то есть физически печатает бумажные деньги и наращивает количество денег в обращении безналичным способом (например, выдавая кредиты банкам). Разумеется, быстрое наращивание денежной массы способствует росту предложения национальной валюты, и когда предложение «обгоняет» спрос на эту валюту, курс ее снижается.
В качестве примера такого действия можно привести реализацию плана Полсона в США. Этот план, принятый Сенатом и Конгрессом США в октябре 2008 года, предусматривал выдачу кредитов американским банкам, выкуп ценных бумаг у финансовых компаний и т.д. Общая сумма, которую предполагалось направить на «антикризисные» меры, сначала составляла 500 млрд. долл., а потом была увеличена до 800 млрд. Снижение курса доллара к основным мировым валютам, которое наблюдалось в течение нескольких месяцев после этого, в значительной мере результат реализации плана Полсона, хотя и не только.
Государства пользуются и другими возможностями влиять на спрос и предложение национальной валюты. Самые распространенные варианты:
· - обязательная продажа части валютной выручки (в России она была отменена весной 2006 года),
· - изъятие части валютной выручки экспортеров в стабилизационные и аналогичные фонды,
· - операции на внутреннем валютном рынке (интервенции).
Проводя интервенции на валютном рынке, государство (центральный банк) может играть против рынка, искусственно поддерживая курс национальной валюты выше или ниже определенного уровня. В этом случае сила влияния на курс валюты зависит от того, на действия какого масштаба готовы пойти денежные власти.
Для укрепления национальной валюты им приходится скупать ее, продавая иностранную валюту из своих запасов. Для ослабления национальной валюты государству приходится увеличивать ее предложение, либо направляя на эти цели часть госбюджета, либо печатая «недостающие» деньги.
Так, для поддержания курса рубля Банк России только за март 2014 г. продал свыше 22 млрд. долл. США и более 2 млрд. евро.
Во время кризиса у правительств появляется больше резонов ослаблять национальную валюту своими действиями. Когда объем международной торговли падает, и экспорт многих стран-экспортеров тоже снижается, ослабление национальной валюты улучшает условия для экспортеров, так как затраты их измеряются в национальной валюте, а выручка — в иностранной. Упрочить позиции на мировых рынках «своих» экспортеров правительства могут, ослабляя национальную валюту, например, путем массированной ее эмиссии.
Из-за снижения налоговых и таможенных поступлений образуется и растет дефицит госбюджета. Для покрытия его страны, накопившие золотовалютные резервы, начинают эти резервы тратить. На практике это означает всю ту же эмиссию национальной валюты в количестве, соответствующем объему «потраченных» резервов.
3) планы на будущее (инвестиционные проекты компаний и государств, предусматривающие капитальные затраты в той или иной валюте, долгосрочные контракты и т.д.).
Намереваясь начать строительство нового завода, модернизацию производства, разведку или освоение нового месторождения и т.д., компании планируют капитальные затраты. Если планируется закупать оборудование, технологии и пр. у иностранных партнеров, эти затраты планируются в валюте. В процессе подготовки к реализации инвестпроектов, компании накапливают на своих счетах запасы соответствующей валюты. Что, в свою очередь, увеличивает спрос на нее и способствует росту ее курса.
Инвестпроекты часто финансируются за счет заемных средств. Если заем совершается у иностранного банка, компания также получает валюту, увеличивая на нее спрос. Поэтому крупные займы компаний у иностранных банков способствуют росту курса валюты займов.
Кроме капитальных затрат, компании планируют также и закупку сырья, продажи своей продукции и т.д., заключая долгосрочные контракты. Заключение долгосрочных контрактов на закупку сырья или поставку услуг из другой страны увеличивает спрос на валюту этой страны.
Займы в валюте делают не только компании, но и население, и государства. Все сказанное выше относится и к ним.
4) доверие к валюте (использование ее для хранения сбережений, долгосрочных займов и защиты от рисков, связанных с изменением курсов валют).
Намереваясь тратить валюту или получать доходы в иностранной валюте, компании стараются защититься от рисков, связанных с изменениями курсов валют. Эта операция называется хеджированием.
Например, российский металлургический комбинат заключает долгосрочный контракт на год на поставку стального листа по фиксированной цене в долларах. Если курс доллара будет падать, выручка комбината в пересчете на рубли сократится, и затраты (которые также в рублях) будут составлять большую долю от выручки, а прибыль упадет.
Компания заключает форвардный контракт на валютном рынке, «противоположный» ее основным валютным операциям. Например, если российская компания-экспортер ожидает получения выручки в долларах, для хеджирования риска падения курса доллара к рублю, она заключает форвардный контракт на продажу долларов за рубли по приемлемому для себя курсу. Если таких компаний много, растет спрос на рубли и падает на доллары. Что способствует укреплению рубля к доллару.
Выбор валюты, на которую заключаются форвардные контракты при хеджировании, определяется и доверием к этой валюте. Это субъективный показатель, который нельзя измерить. Если, по общему мнению, та или иная валюта будет оставаться достаточно стабильной в течение длительного в масштабе бизнеса периода (годы), ее будут чаще и в большем объеме использовать для хеджирования валютных рисков. Валюты, курс которых совершенно непредсказуем, использовать для таких целей неудобно. Соответственно, растет спрос на валюты, которые считаются более надежными.
Частные лица, стараясь защитить свои сбережения от риска обесценивания, предпочитают по возможности держать их в более надежной валюте. Выбор валюты здесь также, как в случае с компаниями, определяется субъективным доверием к валюте. Люди стараются избавиться от валюты, которая, с их точки зрения, будет падать или резко колебаться по отношению к другим, и купить валюту, курс которой будет стабилен. Особенно актуально это в случае долгосрочных сбережений. Чем больше людей хранит свои сбережения в той или иной валюте, тем выше спрос на нее, что способствует росту ее курса.
Высокие темпы инфляции в экономике страны обесценивают национальную валюту, и ее курс начинает снижаться по отношению к валютам стран, где темпы инфляции ниже. Поэтому обязательно рассчитываются реальные курсы валют, или паритет покупательной способности.
Паритет покупательной способности – соотношение цен на определенный набор товаров и услуг, произведенных в сравниваемых странах.
Например, если один и тот же набор потребительских товаров, скажем, потребительская корзина, стоит 2700 российских рублей и 100 долларов США, то паритет покупательной способности составляет 27 рублей на 1 доллар.
Реальный валютный курс – это отношение стоимости некоторой эталонной корзины товаров за рубежом к стоимости такой же корзины товаров в отечественной экономике, если обе стоимости выражены в единой валюте:
- здесь в числителе стоит произведение стоимости базовой корзины за рубежом в единицах иностранной валюты (Р*) и курса иностранной валюты (S). В знаменателе стоит стоимость базовой корзины в единицах отечественной валюты (P).
В Мюнхене братвурст стоит 2 евро, а хот-дог в Нью-Йорке стоит 1,8 долл. (братвурст и хот-дог – хлеб с сосиской).
При валютном курсе 0,9 долл. за евро, цена братвурста, выраженная в хот-догах составит 1 хот-дог за 1 братвурс:
В настоящее время валютные курсы в большинстве случаев отличаются неустойчивостью, подвижностью. Это неудивительно, т.к они складываются с учетом покупательной способности валют, состояния платежного баланса, уровня инфляции, межгосударственной миграции краткосрочных кредитов, военно-политических факторов и др. В свою очередь, валютные курсы оказывают сильное влияние на экспортную конкурентоспособность товаров стран на мировых рынках. Так, если завышенный валютный курс снижает эффективность экспорта, то, напротив, его занижение позволяет получить при этом дополнительные выгоды.
Способы установления валютного курса.
Плавающий валютный курс – формируется под воздействием реальных стоимостных соотношений покупательной способности валют на внутреннем рынке и соотношения спроса и предложения на национальную валюту на мировых валютных рынках. В этом случае государство полностью находится вне пределов валютного рынка.
Фиксированный валютный курс – это режим валютного курса, при котором ЦБ страны устанавливает значение курса иностранной валюты на некотором уровне (или в некотором диапазоне), гарантируя обмен иностранной валюты по данному курсу сейчас и в будущем. В режиме фиксированного курса ЦБ берет на себя обязательства по поддержанию выбранного им курса иностранной валюты с помощью собственных золотовалютных резервов. В итоге ЦБ присваивает себе все функции рынка валюты, удовлетворяя спрос на валюту и предложение валюты, и устанавливая цену иностранной валюты.
Самая жесткая форма фиксации курса: установка точного количества единиц отечественной валюты за единицу иностранной, и удовлетворение всех легальных сделок в экономике по данному курсу.
Более мягкой формой фиксации, более распространенной в мире является «Валютный коридор» (target zone).
Валютный коридор - пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддерживаемые центральным банком посредством закупок и продажи валюты.
ЦБ устанавливает верхнюю и нижнюю границы изменения курса валюты и не вмешивается в процесс ценообразования до тех пор, пока курс не сравняется с одной из границ. Если это нижняя граница, то ЦБ выставляет неограниченный заказ на покупку иностранной валюты по курсу нижней границы. Если курс достигает верхней границы, то ЦБ выставляет заявку на продажу (в зависимости от объема золотовалютных резервов) по курсу верхней границы. Если у ЦБ достаточно резервов, то он может удержать курс в пределах валютного коридора, если не достаточно, то коридор будет пробит вверх.
Пример: с начала 2014 г. в России поднимали верхнюю границу коридора более 30 раз. На 1 января 2014г. границы коридора составляли 33,05-40,05 руб. На 14 апреля 2014 г. – 36,3-46.3 руб.
Бивалютная корзина — корзина из доллара США и евро. Рублевая стоимость бивалютной корзины с февраля 2005 г. является операционным ориентиром курсовой политики Банка России. В настоящее время она рассчитывается как сумма 55 центов доллара США и 45 евроцентов в рублях. Стоимость бивалютной корзины на 15.04.2014 составила 42,2144 руб.
Бивалютная корзина является неким ориентиром Центрального банка России и определяет приоритетность мировой валюты, на которую ЦБ полагается при определении курса российского рубля.
Бивалютная корзина появилась не сразу, долгое время курс рубля был полностью привязан к доллару. Такая ситуация имела место до момента ослабления позиций американской валюты и роста роли Евросоюза. В 2005 году с целью снижения влияния долларовых колебаний на курс рубля была введена так называемая бивалютная корзина.
Состав бивалютной корзины менялся со временем. Так, в 2005 году бивалютная корзина определялась как 0,1 евро и 0,9 доллара за 1 рубль. Другими словами, доллар все еще оставался приоритетной валютой и скупался в больших количествах, чем евро.
В 2007 году ситуация поменялась, и бивалютная корзина составляла 0,45 евро и 0,55 доллара за рубль. В данной ситуации Центральный Банк РФ устанавливал курс рубля таким образом, чтобы не дать подорожать евро и не дать сильно упасть доллару.
Финансовая нестабильность и положение на международном валютном рынке могло привести к резкому падению курса рубля и высоким темпам инфляции. Для предотвращения таких последствий Российские власти дали некую свободу курсу рубля, то есть оставили большой валютный коридор. В случае неблагоприятной макроэкономической ситуации валютный коридор может быть передвинут: удешевление российской валюты призывает сместить верхнюю границу, а подорожание – нижнюю. Золотовалютные резервы ЦБ РФ позволили изменять валютный коридор постепенно.
Во времена более стабильной ситуации в экономике бивалютная корзина также играет свою роль. Бивалютная корзина позволяет удерживать сбалансированный курс рубля, сдерживающий инфляцию и в то же время не дающий резкого подорожания национальной валюты. Укрепление рубля, с одной стороны, положительное изменение, однако на внешнем рынке при сильном удорожании национальной валюты экспортные товары вырастут в цене, в результате чего может уменьшиться объем экспорта, приток денежных средств, размер поступлений в бюджет.
Официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю устанавливаются Банком России исходя из рыночных котировок, сформировавшихся на основе спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. В частности, официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается на основе котировок по данной валютной паре на межбанковском внутреннем валютном рынке. Расчет официальных курсов других иностранных валют по отношению к рублю основывается на официальном курсе доллара США к рублю и котировках данных валют к доллару США на международных валютных рынках, на межбанковском внутреннем валютном рынке, а также официальных курсов доллара США к указанным валютам, устанавливаемых центральными банками соответствующих государств. Официальный курс СДР (специальных прав заимствования) по отношению к рублю рассчитывается и устанавливается Банком России на основе официального курса доллара США по отношению к рублю и курса СДР к доллару США, установленного Международным валютным фондом.
- здесь в числителе стоит произведение стоимости базовой корзины за рубежом в единицах иностранной валюты (Р*) и курса иностранной валюты (S). В знаменателе стоит стоимость базовой корзины в единицах отечественной валюты (P).