Внутренние и внешние источники долгосрочного финансирования компании

Внутренние источники финансирования компании

Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные нетто-денежные потоки (net cash flow), возни­кающие при осуществлении международных операций. Основой нет­то-денежных потоков являются нераспределенная прибыль и накоп­ленная амортизация.

Целью финансового менеджмента любой компании является уве­личение стоимости капитала акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании должен постоянно увеличиваться.

Внешние источники долгосрочного финансирования

Внешними источниками долгосрочного финансирования фирмы вы­ступают банковское финансирование в виде банковского кредита и в форме покупки банками долгосрочных ценных бумаг компании, не по­ступающих в открытую продажу, а размещаемых в частном порядке среди крупных инвесторов, и привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций.

Традиционно наибольшие рынки иностранных облигаций нахо­дятся в США и Швейцарии; иностранное облигационное финанси­рование активно используется также в Японии и Люксембурге. Чаще всего доступ иностранных компаний к местному рынку капи­тала ограничивается, Так, существуют правительственные рестрик­ции относительно сроков и сумм, которые могут получить иност­ранцы, и направлений их использования. Полученный капитал может быть ограничен лишь локальным использованием посредством вве­дения валютного контроля.

Евро облигационное финансирование является альтернативным вышеприведенным способам привлечения средств на длительные сроки. Термин еврооблигация используется для обозначения любой облигации, продаваемой в стране иной, чем та, в валюте которой дан­ная облигация выражена. Еврооблигации представляют собой сред­несрочные займы, выпускаемые международными банковскими кон­сорциумами.

Существуют различия в нормах обращения на рынке еврооблига­ций и облигаций на внутреннем рынке:

На рынке еврооблигаций значительно более низкий уровень тре­бований к раскрытию информации;

На сделки с еврооблигациями совокупные затраты ниже, так как исключаются посредники — сделку осуществляет непосредствен­но размещающий синдикат;

Еврооблигации обычно выпускаются в форме облигаций на предъявителя, поэтому лица, их приобретающие, остаются неиз­вестными, что помогает избежать налогообложения-,

Большинство правительств не взимают налог, получаемый по ев­рооблигациям;

Для рынка еврооблигаций характерна быстрота получения средств: обычно заемщик получает их в течение 6 недель с мо­мента выдачи поручения управляющему банку.

Распространение еврооблигаций осуществляется с помощью андер-

Эмиссия еврооблигаций требует прохождения заемщиком сложной многоэтапной процедуры.

С 1996 года РФ является участницей рынка еврооблигаций. В этом году правительство РФ осуществило выпуск еврооблигаций, деноми­нированных в долларах США и немецких марках на сумму 3 млрд дол­ларов США и 2 млрд немецких марок. К подобным займам прибегли также отдельные субъекты Российской Федерации (Москва, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, получившие от размещения евробондов соответственно 500, 300 и 100 млн долларов США).

Долгосрочное финансирование может быть получено и с помощью эмиссии евроакций. Эмиссии евроакций — это эмиссии, размещаемыеодновременно на нескольких рынках международным синдикатом фи­нансовыхучреждений.

Однако эта операция представляется рискованной из-за возможно­сти перехода контрольного пакета акций компании к акционерам дру­гой страны. К ней прибегают фирмы, которые планируют экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, так как имя компании в этом случае становится широко известным за рубежом, что способствует продвижению ее продукции на этом рынке. При вы­пуске евроакций часто улучшается кредитная репутация фирмы-эми­тента, что облегчает ей доступ к другим ресурсам. Выпуск евроакций является и косвенной рекламой компании за рубежом.

Акции, продаваемые на местных рынках резидентам, имеют специаль­ные наименования во многих ведущих странах: например, акции «янки» — в США, «самурай» — в Японии, «бульдог» — в Великобритании.⁵

Оценка альтернативной стоимости форм международного финансирования

Задача международного финансового менеджера в вопросах займов сводится к минимизации процентных ставок с учетом конкретного уровня риска.

Решая вопрос, какой вид финансирования наиболее предпочтителен для фирмы в данный период: финансирование инвестиций в сильной ва­люте по низким процентным ставкам или в слабой валюте, но с высокой процентной ставкой — необходимо использовать Международный эффект Фишера. С его помощью можно сравнить стоимость заимствования в на­циональной и в иностранной валютах и выбрать наиболее предпочтительный вариант с учетом рисков, осложняющих принятие решения.