Расчет цены собственного капитала

Аналитики считают, что все компоненты собственного капитала имеют цену привлечения. Уставный капитал: обычные и привилегированные акции − Добавочный капитал, резервный капитал, Нераспределенная прибыль и даже амортизация.

Источники в виде добавочного, резервного и нераспределенной прибыли, считается, что цена их привлечения равна стоимости альтернативных издержек или доходности по альтернативным вложениям, цена упущенной выгоды. Эти средства не инвестируются (находятся у предприятия в резерве). Ставка доходности по такому виду собственного капитала может быть рассчитана как ставка рефинансирования и плата за риск конкретного бизнеса.

Цена собственного капитала в виде привилегированных акций – это требуемая доходность владельцев привилегированных акций. Как правило, здесь используется модель дисконтирования дивидендов. . Держатели акций чаще всего имеют стабильный поток дивидендов. Причем i стремится к бесконечности.

Т.о., − цена привилегированной акции, К – требуемая доходность. Если поток дивидендов не имеет одинаковой величины, а имеет некоторую тенденцию к росту, то мы имеем дело с растущим потоком дивидендов, и цена привилегированной акции вычисляется моделью Гордона (модель капитализации дивидендов или модель устойчивого роста): . g – темп роста. Модель Гордона применима не только к привилегированным акциям, но и к обыкновенным. Преимущества модели: роста с точки зрения математики. Недостатки модели заключаются в том, что ее нельзя применять, когда не выплачиваются дивиденды. Кроме того, бесконечного темпа роста доходов не бывает, это искажает результат.

Пример:Р= 120 руб., Д₀=20 руб./акц., g= 5%.

K=20*1,05/120+5%=22,5%. Т.е. требуемая доходность по акции, по которой выплачиваются дивиденды, растущие с темпом 5% в год, 22,5%.

Существует вариация этой модели: модель с переменным темпом роста. 1 этап: составляется прогноз реальных выплат по дивидендам на ближайшие 3-5 лет. 2 этап: рассчитывается дисконтированная стоимость этих дивидендов.

−дисконтированная отдача, которую получит акционер за 5 лет. Предприятие продолжит работать бесконечно долгий период в будущем, но дивиденды спрогнозировать на этот период практически невозможно. Поэтому рассчитывается т.н. постпрогнозная стоимость на основе бесконечных временных рядов, т.е. считается, что дивиденды стабильны и будут расти этим темпом в будущем. .