Структура капвложений

Основными видами структур являются следующие:

А) отраслевая структура

Б) воспроизводственная структура – это соотношение затрат на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий в общем объеме капвложений.

В) технологическая структура – это соотношение между расходами на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструмента, инвентаря и прочими.

Методы, используемые при оценке экономической эффективности ИП можно объединить в 2 основные группы:

1. Простые (традиционные, статические). Это методы, которые оперируют отдельными точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывают всю продолжительность ИП и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

2. Сложные (динамические). Применяются для более глубокого анализа, используют понятие временных рядов, требуют применения специального математического аппарата, тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Проектная прибыль (нужно посчитать чистую прибыль по каждому этапу проекта)

2. Простой срок окупаемости инвестиций (РВ). Измеряется в единицах времени.

Существует 2 алгоритма расчета:

А. если денежные потоки поступают по годам равномерно, то РВ = I₀/CF. При получении дробного числа, оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Б. если денежные потоки неравномерны, то срок окупаемости состоит целой j и дробной d частей

PB = j+d, где j находят из (CF1+CF2+...+CFj)<=Io 1<=j<=n

d = (Io –(CF1+ CF2+...+CFj))/(CFj+1)

Правила использования РВ в инвестиционном анализе:

- проекты со РВ меньше, чем установленный инвестором/предприятием нормативный промежуток времени – принимаются, с большим – отвергаются. В качестве нормативного может выступать требование банка к возврату кредита

- из нескольких взаимоисключающих проектов, выбираем проект с меньшим значением РВ

Преимущества:

- легкость расчета; - простота для понимания; - можно ранжировать проекты

Недостатки:

- игнорируется временная ценность денег

- игнорирует денежные потоки по ту сторону РВ инвестиций, что может привести к ошибке

- РВ не обладает свойством аддитивности РВа+РВв не= РВа+в

3. Метод расчета учетной нормы прибыли на инвестиции (ARR в %).

ARR =

- чистая прибыль в t-том году, n – планируемый срок реализации;

At- сумма амортизации основных фондов и НМА

Если по окончании ИП предусматривается получить ликвидационный денежный поток, то его прогнозируемая величина должна быть исключена из первоначальной суммы капвложений.

Правила использования ARR в инвестиционном анализе:

- чем ARR больше, тем лучше проект

- проекты, имеющие данный показатель больше целевого (нормативного) принимаются к реализации. Варианты капвложений с меньшей рентабельностью отвергаются

В качестве целевого показателя используют показатели рентабельности/оборачиваемости, если иное не предусмотрено инвестиционной политикой.

Экономический смысл: одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее на предприятии уровень эффективности производственно-финансовой деятельности и/или соответствуют требованиям, установленным в инвестиционной политике

Преимущества: те же, что и у 2.

Недостатки:

- не учитывает временная ценность денежных вложений

- для расчета ARR используется учетная прибыль, тогда как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованы те решения, которые приняты на основе чистого денежного потока.

Взаимосвязь между РВ и ARR:

PB = ИНВ/ ЧДП А ЧП/ИНВ= ARR- зависимость обратная

Сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB (измеряется во времени)

DPB = j+d

j = (PVCF1 + PVCF 2+ ...+ PVCFj) <= Io

d =( Io – (PVCF1 + PVCF 2+ ...+ PVCFj))/ PVCF_j+1

Дисконтированный срок окупаемости больше простого: DPB>PB

DPB убирает некоторые недостатки простого, например игнорирование изменения стоимости денег во времени.

2. Показатель чистой текущей стоимости NPV, измеряется в денежных единицах.

(1+r)¹ (1+r)² (1+r)⁴ и.т.д.

На практике встречаются варианты проектов со сроком реализации более 40 лет и постоянным темпом изменения годовой величины чистых денежных потоков. Тогда формула следующая:

NPV представляет собой разницу между первоначальной величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта.

Правила принятия инвестиционных решений:

1) Если NPV >0 проект принимается, если < отвергается

2) Из нескольких альтернативных вариантов выбираем с максимальным NPV

1) Обладает свойством аддитивности NPV a+ NPVb = NPVa+b

Если необходимо сформировать из списка возможных капвложений портфель инвестиций, то одобрению подлежит комбинация проектов с наибольшим общим значением NPV

3. Индекс рентабельности инвестиций (это коэффициент) PI

Он равен текущей стоимости будущих денежных потоков делимую на текущую стоимость инвестиционных затрат.

Правила использования индекса рентабельности в инвестиционных решениях:

- До тих пор пока индекс PI больше 1 – проект принимается к реализации

- Одобрению подлежат капвложения с высшим индексом рентабельности инвестиций

Недостатки:

Не обладает свойством аддитивности

При сравнении взаимоисключающих проектов с различными объемами инвестиционных затрат индекс рентабельности может вступать в противоречие с показателем NPV

4. Средние годовые показатели инвестиционной привлекательности альтернативных вариантов капвложений:

а) показатель годовых эквивалентных затрат AEC (в денежном выражении)

Данный показатель учитывает временную ценности денежных вложений и м.б использован для сравнения взаимоисключающих объектов с различными масштабами инвестиций. AEC показывает среднегодовую возмещения издержек инвестированного в проект капитала.

Чем меньше показатель – тем лучше.

б) показатель годовой чистой текущей стоимости

– представляет собой сумму годовых аннуитетов за весь планируемый срок эксплуатации проекта

Измеряется в денежном выражении. Проект с наибольшим показателем обладает лучшими характеристиками

5. Показатель внутренней нормы рентабельности инвестиций IRR – это такая процентная ставка, при которой NPV равен 0.

IRR представляет собой процентную ставку, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестициям. Следовательно IRR приравнивает проектную NPV к нулю. IRR определяет максимально приемлемую % ставку, пр которой ещё можно без потерь для собственников компании вкладывать средства в ИП.

IRR является минимальной величиной рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Классическое правило для использования IRR в обосновании инвестиционных решений звучит так: если IRR превосходит цену капитала, компания должна принять проект. В противном случае он должен быть отвергнут.

Существует 4 способа нахождения IRR:

1) метод проб и ошибок

2)использование финансового калькулятора или программных продуктов

3)использование упрощенной формулы

IRR = r_b+(r_a-r_b)*NPVb/(NPVa-NPVb)

- r_b<IRR<ra

- NPVa<0<NPVb

4) применяя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при постоянном значении чистого денежного потока. Если из года в год проект производит постоянную величину ЧДП, то процедура нахождения искомого показателя значительно упрощается:

Io/CF = a(n;IRR), где а – коэффициент текущей стоимости обычного аннуитета

Зная величину срока реализации проекта n, в таблицах 6-ти функций для стандартного значения текущей стоимости аннуитета можно определить искомое значение r, которое и будет выбрано в качестве IRR

Преимущества IRR:

- Легок для понимания

- Учитывает временную ценность денежных вложений

- Показывает рисковый край (предельное значение % ставки)

Недостатки:

- нетрадиционные денежные потоки способствуют возникновению множественности значений IRR . Есть денежные потоки традиционные (прямые -+++++ и обратные +-------) а есть нетрадиционные (-++-+++).

6. Модифицированная внутренняя норма рентабельности инвестиций MIRR. Он убирает отдельные недостатки IRR, то есть в отличии от IRR рассчитанный для нетрадиционных денежных потоков имеет только одно значение. MIRR представляет собой % ставку, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежных потоков, реинвестированный по ставке r с текущей стоимостью капвложений. Будущая оценка реинвестированных денежных потоков в научной литературе называется заключительной стоимостью (TV).

Если капвложения носят единовременный характер и происходят в начальный период инвестирования t=0, а денежные потоки генерируются проектом начиная с 1-го года, то:

Коэффициент будущей стоимости при ставке, определяемой MIRR за n периодов времени.

(3)

Основные фонды предприятий в процессе эксплуатации изна­шиваются. Воспроизводство основного капитала может осуществ­ляться посредством прямых инвестиций на созда­ние новых объектов основных средств, ремонта, модернизации и реконструкции, причем модернизация и реконструкция могут улучшить показатели функционирования ОС и в связи с этим повысить его стоимость.

Источники финансирования инвестиций в основные фонды:

1) собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (чистая прибыль, амортизационные отчисления).

2) заемные средства инвесторов (банковские кредиты, облигационные займы).

3) привлеченные финансовые средства инвесторов (средства, получаемые от эмиссии акций, паевых и иных взносов юридических и физических лиц в уставный капитал).

4) денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые инвесторами для долевого участия в строительстве объектов.

5) средства бюджета, предоставленные на безвозмездной и возмездной основах, средства внебюджетных фондов.

6) прочие (финансовый лизинг, инвестиционный налоговый кредит).

В составе собственных источников ведущее место занимает прибыль и амортизационные отчисления.

Ремонт ОС, как элемент простого воспро­изводства, удлиняет срок их службы, повышает производитель­ность, уменьшает потребность в прямых инвестициях на созда­ние новых объектов основных средств.

Виды ремонта:

Текущий – происходит ликвидация мелких по­ломок, замена отдельных деталей. Как правило, он носит слу­чайный характер.

Средний (планово-предупредительный) – связан с заменой отдельных элементов, деталей и узлов, проверкой рабо­ты всех агрегатов. Может проводиться несколько раз в год.

Капитальный – осуществ­ляется с периодичностью более года; как правило, производятся разборка агрегата, замена или восстановление изношенных дета­лей и узлов, ремонт базовых деталей. Капремонт зданий и сооружений предусматривает замену изношенных конструкций и деталей более прочными и экономичными, улучшающими эксп­луатационные показатели ремонтируемых объектов.

Экономическая целесообразность капремонта опре­деляется сопоставлением затрат на него со сто­имостью ремонтируемых объектов. Если капремонт эко­номически нецелесообразен, фонды, предназначенные на его проведение, м. б. использованы на приобретение ОС взамен устаревших и выбывших из эксплуатации.

Все предприятия включают затраты на все виды ремонта объектов ос­новных средств в состав затрат на производство и реализацию продукции.

Предприятие самостоятельно выбирает вариант отнесения на себестоимость затрат на ремонт:

1. Включать в себестоимость фактические затраты на ре­монт ОС непосредственно после его осуществления. Минус его в том, что если у пред­приятия возникают сезонные колебания в проведении ремонтных работ, то у него будут значительные колебания в себестоимости по отдельным периодам, что усложнит расчет прибыли и определение платежей в бюджет.

2. Образовывать резерв предстоящих затрат на ремонт объектов основных средств. Отчисления в такой резерв рассчи­тываются, исходя из совокупной стоимости основных средств (первоначальная стоимость) и нормативов отчислений, утверждаемых предприятием самостоя­тельно и закрепляемых в учетной политике.

В соответствии с НКРФ (ст. 324) предельная сумма резерва не может превышать среднюю величину фактических затрат на ремонт за последние три года. Отчисления в резерв в течение отчетного периода списываются на затра­ты равными долями на последний день соответствующего отчет­ного периода.

При создании резерва, сумма фактически осуществленных зат­рат на проведение ремонта списывается за счет фондов указан­ного резерва.

Если сумма фактически осуществленных затрат в отчетном периоде превышает сумму создан­ного резерва, остаток затрат для целей налогообложения включается в состав прочих затрат.

Если на конец налогового периода остаток фондов резерва превышает сумму фактически осуществленных в текущем периоде затрат, то сумма такого превышения на послед­нюю дату текущего налогового периода для целей налогообложе­ния включается в состав доходов предприятия.

Для финансирования ремонта предприятия могут привлекать краткосрочные кредиты банков в тех случаях, когда объем ре­монтных работ в отдельные периоды года превышает размер источников его финансирования, т.е. возникает так называемый се­зонный разрыв.

Порядок финансирования ремонта в основном зависит от спо­соба его проведения. При подрядном способе выполнения ремонт­ных работ расчеты между подрядчиком и заказчиком произво­дятся за законченные этапы работ или объект в целом на основа­нии договоров, к которым прилагаются акты приемки выполнен­ных работ.

Расчеты по ремонту, осуществляемому хозяйственным способом, производятся, как правило, по отдельным элементам зат­рат (выплата заработной платы, начисление на заработную пла­ту, оплата материалов, деталей и других затрат).