Политика привлечения ЗС заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения ЗК из различных источников в соответствии с финансовой стратегией развития предприятий.
Основные этапы политики:
1. анализ привлечения и использования ЗК
а). Динамика.
· темп прироста
· абсолютные отклонения.
б). Удельные веса, т.е. структура
в). изучение соотношения краткосрочных и долгосрочных источников капитала и их соответствие использованных ОА и ВОА
г) изучается состав конкретных кредиторов и займов
д) эффективность использования средств (рентабельность, оборачиваемость)
93. Управление собственным капиталом. Модель Дюпона.
СК состоит из следующих 4 основных групп:
¨ УК;
¨ Нераспределенная прибыль;
¨ Резервы, накопленные предприятием;
¨ Прочие собственные источники, спец. фонды, сформированные целенаправленно фонды финансовых ресурсов с целью последующего перераспределения, безвозмездные перечисления
¨ (в новом балансе добавилось АКЦИИ ВЫКУПЛЕННЫЕ У АКЦИОНЕРОВ)
УК характеризует первоначальную сумму СК, инвестируемого в активы п/п для осуществления деятельности. УК зависит от организационно-правовой формы п/п.
-для государственных предприятий – это стоимостная оценка имущества, закрепленная государством за предприятием.
- для АО – совокупная номинальная стоимость акций всех типов.
- для производственного кооператива – стоимостная оценка имущества, предоставляемого учредителями для ведения деятельности
Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и неиспользованную на потребление собственниками и персоналом. Эта прибыль предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования, на расширение производства.
Резервный фонд и прочие источники СК представляют часть зарезервированных собственных фин. ресурсов предприятия.
Управление СК связано как с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, так и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам формирования:
1. внутренние источники:
Ø прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;
Ø амортизационные отчисления по ОС и НМА;
Ø прочие внутренние источники формирования финансовых ресурсов.
2. внешние источники:
Ø привлечение дополнительного акционерного или паевого капитала;
Ø прочие источники формирования финансовых ресурсов.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов – это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов осуществляется в 6 этапов:
1. анализ формирования СК в предшествующем периоде.
·Оцениваются источники формирования СК. Здесь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения различных источников финансовых ресурсов;
·Оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов с помощью показателя коэффициента самофинансирования. Оценивается показатель качества СК.
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах:
СФРобщ= (Пк *Удск/ 100) - СК н+П п, где
Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;
Удск - уд. вес СК в общей сумме капитала;
П п - прибыль, направленная на потребление в плановом периоде;
СК н - величина СК на начало периода.
3. оценка стоимости привлечения СК из различных источников
4. обеспечение максимального объема привлечения СК за счет внутренних источников (ЧП+А).
5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.
Оптимизация основывается на следующих критериях:
·Обеспечение минимальной совокупной стоимости СК;
·Обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями
Коэффициент устойчивого роста рассчитывается как:
Кур = (Пчист –Д)/СК, где
Пчист - Чистая прибыль
Д - Дивиденды
Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в будущем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачи, рентабельности предприятия, дивидендной политики и т.д.
Модель Дюпона.
Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. В основании факторной модели в виде древовидной структуры — показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки — характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала. Основные три фактора:
операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)
эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов)
финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации)
Операционный рычаг (производственный леверидж) - это потенциальная возможность влиять на прибыль компании, путем изменения структуры себестоимости и объем производства.
Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от продаж всегда ведет к более сильному изменению прибыли. Этот эффект вызван различной степенью влияния динамики переменных затрат и постоянных затрат на финансовый результат при изменении объема выпуска. Влияя на величину не только переменных, но и постоянных затрат, можно определить, на сколько процентных пунктов увеличится прибыль.
Уровень или силу воздействия операционного рычага рассчитываем по формуле:
ЭОР = MP/EBIT = ((p-v)*Q)/((p-v)*Q-FC)
где MP - маржинальная прибыль; EBIT - прибыль до вычета процентов; FC - условно-постоянные расходы производственного характера; Q - объем производства в натуральных показателях; p - цена за единицу продукции; v - переменные затраты на единицу продукции.
Уровень операционного рычага позволяет рассчитать величину процентного изменения прибыли в зависимости от динамики объема продаж на один процентный пункт. При этом изменение EBIT составит DOL%.
Чем больше доля постоянных затрат компании в структуре себестоимости, тем выше уровень операционного рычага, и следовательно, больше деловой (производственный) риск.
По мере удаления выручки от точки безубыточности сила воздействия операционного рычага уменьшается, а запас финансовой прочности организации наоборот растет. Данная обратная связь связана с относительным уменьшением постоянных издержек предприятия.
Так как многие предприятия выпускают широкую номенклатуру продукции, уровень операционного рычага удобнее рассчитывать по формуле:
ЭОР = (S-VC)/(S-VC-FC) = (EBIT+FC)/EBIT
где S - выручка от реализации; VC - переменные издержки.
Уровень операционного рычага не является постоянной величиной и зависит от определенного, базового значения реализации. Например, при безубыточном объеме продаж уровень операционного рычага будет стремиться к бесконечности. Уровень операционного рычага имеет наибольшее значение в точке, немного превышающей точку безубыточности. В этом случае даже незначительное изменение объема продаж приводит к существенному относительному изменению ЕВIТ. Изменение от нулевой прибыли к какому-либо ее значению представляет собой бесконечное процентное увеличение.
На практике большим операционным рычагом обладают те компании, которые имеют большую долю основных фондов и НМА (нематериальных активов) в структуре баланса и большие управленческие расходы. И наоборот, минимальный уровень операционного рычага присущ компаниям, у которых велика доля переменных затрат.
Таким образом, понимание механизма действия производственного левериджа позволяет эффективно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения рентабельности оперативной деятельности компании.
Процесс оптимизации структуры активов и пассивов п/п с целью увеличения прибыли в финансовом менеджменте получил название левереджа. Различают 3 вида левереджа:
1. Операционный – это потенциальная возможность влиять на прибыль п/п путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Наибольшее значение ОЛ илют те п/п, у которых больше отношение постоянных расходов к переменным.
2. Финансовый левередж – это потенциальная возможность влиять на прибыль п/п путем изменения структуры капитала и его общей величины. Возрастание ФЛ сопровождается увеличением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты %-в по кредитам и займам.
Производственные и финансовые риски обобщаются понятием общего риска, который понимается как риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия постоянных текущих расходов по обслуживанию внешних источников средств. Обобщающим показателем является производственно-финансовый левередж, который определяется, как произведение ОЛ и ФЛ.
ЭОЛ = ТпрПРэ / ТпрN ЭОЛ= ЭОР = Темп прироста прибыли от продаж/ Темп прироста выручки
ЭФЛ = ТпрЧП / ТпрПрэ ЭФР = Темп прироста чистой прибыли/ Темп прироста прибыли от продаж
ПФЛ = ЭОЛ*ЭФЛ
Экономическая интерпретация результатов: при сложившейся на п/п структуре источников средств и факторов производственно-финансовой деятельности ув-е/ум-е объема продаж на столько% приводит к росту/снижению эксплуатационной прибыли на столько% или в столько раз. Ув-е/ум-е эксплуатационной прибыли на столько% приводит к росту/снижению чистой прибыли на столько% или во столько раз. Ув-е/ум-е объема продаж на столько% приводит к росту/снижению чистой прибыли на столько% или во столько раз.
