дают инвестору право конвертировать обязательства в обыкновенные акции на определенную будущую дату по определенной цене. Т.е. инвестор остается кредитором и получает проценты за размещенные им средства до тех пор, пока не наступит время конверсии. При этом: инвестор не обязан конвертировать долговые обязательства в обыкновенные акции; это происходит только тогда, когда рыночная цена акций на дату конверсии выше первоначально оговоренной. Эта форма конвертации обязательств в акции является примером финансового деривативна, т.е. это финансовый инструмент, основанный на акционерном или заемном капитале.
Еврооблигации – являются формой долгосрочных обязательств. Еврооблигации выпускаются странами, банками или компаниями, при условии что эти ценные бумаги прошли биржевой листинг. С помощью еврооблигаций заемный капитал привлекается с международного рынка капиталов, поэтому еврооблигации обычно выпускаются в той валюте, которая является валютой страны, где будут размещаться еврооблигации. Еврооблигации – ценные бумаги «на предъявителя», т.е. эта ценная бумага не является «именной», зарегистрированной на определенного владельца, поэтому оплачивается еврооблигация предъявителю.
Закладные – это форма долговых обязательств, обеспечением которых являются объекты недвижимости, не находящиеся в залоге. Закладная может иметь срок действия достаточно длительный и позволять банку/компании в этот период приобретать другую собственность, стоимость которой увеличивается быстрее, чем темпы инфляции.
Финансовый лизинг и продажа с условием последующей аренды. Финансовый лизинг – разновидность кредита, право собственности на актив остается у банка (арендодателя), но соглашение о финансовом лизинге построено таким образом, что: все выгоды и риски, связанные с объектом лизинга принимает на себя арендатор.
Операционный лизинг – когда все выгоды и риски от владения активом остаются у арендодателя, у арендатора нет намерения стать собственником этого объекта в будущем, обычно срок операционной аренды непродолжительный.
Продажа с обратной арендой – подразумевает, что предприятие продает актив банку с целью привлечения от него ресурсов. Однако такой договор сопровождается договором, согласно которому этот актив передается этому же предприятию в аренду.
Краткосрочные инструменты финансирования:
Овердрафт: краткосрочное финансирование; % ставки как правило ниже, чем по кредиту (т.к. он краткосрочный). Банк предоставляет клиенту право при отсутствии денег на его расчетном счете привлечь необходимую сумму (оперативно, в любой момент времени) у банка в рамках установленного лимита. Впоследствии эта сумма будет погашаться автоматически за счет любых поступлений на расчетный счет предприятия.
Вексель – это долговая расписка; это письменное соглашение, адресуемое одним лицом другому, требующее от лица, которому оно адресовано, выплатить определенную денежную сумму на определенную будущую дату. Банк может:
1) отправить данный вексель на инкассо в адрес банка векселедателя; векселедержатель несет в этом случае риск того, что по предъявлению векселя векселедатель его может не оплатить;
2) для снижения риска векселедержателя этот вексель может оплатить любой банк сразу по его предъявлению, но при этом банк оплатит вексель с дисконтом.
24.11.12
Внешние источники финансирования
Привлечение средств посредством фондовой биржи:
Фондовая биржа выступает в качестве важного первичного и вторичного рынка капитала для бизнеса. Её основная функция как первичного рынка – это предоставление возможности банкам, компаниям привлекать новый капитал путем предложения своих акций новым или существующим акционерам, а также путем размещения долговых обязательств (облигации, конвертируемые облигации и т.д.).
Для того чтобы продать акции или облигации на фондовой бирже банк/компания должны быть зарегистрированы на ней – пройти листинг. Это означает, что выпускаемые ценные бумаги должны соответствовать строгим требованиям фондовой биржи: публичное раскрытие финансовой информации; информирование акционеров (уже имеющихся) о намерении разместить ценные бумаги на фондовой бирже; права акционеров и кредиторов; обязательства директоров.
Функция фондовой биржи в качестве вторичного рынка заключается в том, чтобы позволить инвесторам легко пускать в оборот свои ценные бумаги (акции и облигации, долевые и долговые), т.е. фондовая биржа создает вторичный рынок, на котором уже выпущенные акции и облигации могут покупаться и продаваться другими инвесторами.
Экономическая эффективность фондовой биржи: фондовая биржа помогает эффективному ценообразованию на акции, это означает что формируемые на фондовой бирже цены (путем покупки-продажи) представляют собой наилучшую оценку ценности акций, но это не означает что инвесторы обладают абсолютным знанием о бизнесе, будущих перспективах, и что эти знания отражаются в цене на акцию. Однако на эффективном рынке любая новая информация очень быстро учитывается инвесторами и, в свою очередь, это приводит к корректировке цен на акцию.
Определение эффективного рынка основано на обязательных требованиях, таких как: информация равнодоступна; инвесторы имеют доступ ко всей необходимой информации.
Венчурный капитал
-- это долгосрочный рисковый капитал, предоставляемый среднему и малому бизнесу, который стремиться к росту, но не имеет выхода на фондовый рынок. Привлекательность для инвесторов венчурного капитала заключается в перспективе более высокой доходности. Привлекательность для компании заключается в долгосрочности источника (от 5 и более лет). Кроме того, венчурный капитал может предоставляться и как акционерный капитал.
Разновидности венчурного капитала:
1) начальный капитал – предоставляется инвесторами уже на стадии создания предприятия (как правило – акционерный капитал);
2) капитал для финансирования роста – предназначен для финансирования развития реализуемого проекта, либо нового дополнительного проекта;
3) капитал для выкупа используется для приобретения компании существующими менеджерами, или новой командой менеджеров;
4) капитал на приобретение акции – используется для приобретения акций и выкупа доли собственности в существующем бизнесе;
5) восстановительный капитал – «спасательный капитал, используемы для восстановления компании после периода неэффективной работы.
Бизнес-ангелы – состоятельные частные лица, которые индивидуально могут инвестировать денежные средства в долевые или долговые ценные бумаги.
Помощь государства.
Различают различные виды государственной помощи: льготные кредиты; реструктуризация кредитной задолженности; субсидии государства (дотации) могут предоставляться в различных формах, например, на приобретение основных средств, на снижение себестоимости выпускаемой продукции и т.д.
8.12.2012
Стоимость капитала и принятие решений о структуре капитала
Стоимость капитала
Основные формы внешнего долгосрочного капитала включают следующие элементы: обыкновенные акции; привилегированные акции; заемный капитал (только долгосрочный). Важной формой внутреннего долгосрочного капитала является нераспределенная прибыль.
Обыкновенные акции. Существует 2 основных подхода к определению стоимости акционерного капитала в форме обыкновенных акций:
1) подход, основанный на дивидендах;
2) подход, основанный на соотношении риска и доходности.
1) Ценность обыкновенной акции для инвестора будет представлять приведенную стоимость (Present Value) предполагаемых будущих дивидендов (в неограниченных временных сроках) от каждой конкретной акции.
P0=
P0 – текущая рыночная ценность (стоимость) акции;
D – предполагаемые дивиденды; (от 1 до … года)
n – число лет, в течение которых компания предполает выплачивать дивиденды;
k0 – стоимость обыкновенных акций
Приведенную модель оценки можно использовать для определения стоимости акционерного капитала в форме обыкновенных акций. Учитывая, что нам известны: ценность обыкновенной акции, и предполагаемые будущие дивиденды, стоимостью обыкновенной акции будет такая ставка дисконтирования, которая при применении ее к потоку предполагаемых будущих дивидендов даст нам приведенные значения (PV), равное текущей рыночной ценности (стоимости) акции.
2) Альтернативным походом определения будущей доходности для инвесторов от владения обыкновенными акциями является применение модели оценки капитальных активов. При рассмотрении отношения инвесторов к риску и доходности (ставка дисконтирования) были сделаны следующие выводы:
1. Инвесторы, не расположенные к риску, стремятся получить дополнительную доходность для компенсации своего риска. Эта дополнительная доходность называется «премией за риск».
2. Чем выше риск, тем выше премия за риск. Премия за риск – сумма, необходимая инвесторам для компенсации более низкого дохода, получаемого от инвестиций в менее рискованные активы (диверсификация риска инвесторов).
3.
4. Общая доходность для инвесторов складывается из ставки, свободной от риска, и премией за риск.
Согласно оценкам, долгосрочная средняя премия за риск, охватывающая период с 1919-1997 годы для рынка обыкновенных акций GB составляет порядка 8-9%.
Привилегированные акции могут быть выкупаемыми или невыкупаемыми, они аналогичны заемному капиталу, т.к. инвесторы ежегодно получают установленную норму дохода.
.
15.12.12
Cистема управления банковскими рисками
Риск – объективно существующая в присущих банковской деятельности условиях неопределенности потенциальная возможность (вероятность) понесения банком потерь (убытков), неполучения запланированных доходов и(или) ухудшение ликвидности и/или наступления иных неблагоприятных последствий для банка вследствие возникновения различных событий, связанных с внутренними и/или внешними факторами деятельности банка.
Присущий риск – риск, изначально присутствующий в деятельности банка в силу объективных причин.
Остаточный риск – присущий риск, после принятия мер по его контролированию и ограничению.
Толерантность к риску – уровень (величина) риска, который банк определяет для себя как допустимый/безопасный для обеспечения своей финансовой надежности и долгосрочного функционирования исходя из стратегии, характера, масштабов и сложности видов деятельности (определяется исходя из ожидаемой прибыли).
Склонность к риску (риск-аппетит) – уровень/величина риска, который банк, либо его подразделения склонен принимать при осуществлении своей деятельности в целях обеспечения получения прибыли либо достижения иных целей.
Стресс-тестирование – оценка потенциального воздействия на финансовое состояние банка ряда заданных шоков, шоковых событий, возникающих в исключительных, но возможных случаев.
Система управления рисками – совокупность организационной структуры банка, полномочий и ответственности должностных лиц, локальных нормативных правовых актов, определяющих стратегию, политику, методики и процедуры управления рисками а также процессы управления рисками, направленных на достижение финансовой надежности банка.
Классификация банковских рисков исходя из условий/источников их возникновения
Кредитный риск – вероятность возникновения у банка потерь/убытков, неполучения запланированных доходов, вследствие:
неисполнения;
несвоевременного исполнения;
неполного исполнения
должником финансовых и иных имущественных обязательств перед банком в соответствии с условиями договора или законодательством. Кредитный риск возрастает при осуществлении операций с должниками, являющимися инсайдерами банка и взаимосвязанными с ними лицами. (Инсайдеры – лица, которые могут повлиять на принимаемые банком решения)
Риск ликвидности - вероятность возникновения у банка потерь/убытков, неполучения запланированных доходов, вследствие неспособности банка исполнить свои обязательства своевременно и в полном объеме. Возникает в результате:
1) несбалансированности финансовых активов и обязательств (по срокам, суммам, валютам);
2) несвоевременного исполнения финансовых обязательств одним или несколькими контрагентами банка; (в результате реализации кредитного риска)
3) возникновение непредвиденной необходимости немедленного и единовременного исполнения банком своих финансовых обязательств (20 и более % оттока ресурсной базы банка);
Риск ликвидности включает в себя:
1) риск фондирования ликвидности - вероятность возникновения у банка потерь/убытков, неполучения запланированных доходов, вследствие неспособности обеспечить эффективное удовлетворение своих текущих или будущих потребностей (ожидаемых или непредвиденных) в денежных средствах;
2) рыночный риск ликвидности - вероятность возникновения у банка потерь/убытков, неполучения запланированных доходов, вследствие невозможности:
быстро реализовать имеющиеся активы;
быстро приобрести необходимые обязательства по рыночной стоимости; невозмжность быстро реализовать активы может наступить: недостаточного количества ликвидных активов у банка; снижение рыночной стоимости на имеющиеся у банка активы;
Helen.mashnina@mail.ru
18.12.12
Рыночный риск – включает в себя:
- процентный риск;
- валютный риск;
- фондовый риск;
- товарный риск.
Процентный риск - вероятность возникновения у банка потерь/убытков, в результате:
1) несбалансированности чувствительных и нечувствительных к изменению процентной ставки активов и пассивов (в разбивке по срокам и валютам);
2) снижение ожидаемых процентных доходов в результате реализации кредитного риска (пример взаимосвязи процентного и кредитного риска);
3) незапланированного увеличения процентных расходов в результате необходимости урегулирования состояния ликвидности банка, т.е. когда банк вынужден для исполнения своих обязательств по ранее привлеченным средствам привлекать (срочно искать) более дорогие ресурсы) (пример взаимосвязи процентного риска и риска ликвидности).
Чувствительная к изменению процентная ставка – договорная ставка, но она меняется в зависимости от изменения базовой ставки (для бел руб – ставка реф; для ин валют – ЛИБОР; для RYR – ставка реф Центробанка РФ).
Фиксированная ставка – договорная ставка, но она не подлежит изменению до момента исполнения договора.
ГЭП-анализ:
до востр-я
до 30 дн.
до 60 дн.
до 1 г.
свыше 1 г.
А (тыс USD)
П (тыс USD)
20**
-10***
---
*Из всего балансы выбираются активы и пассивы, только чувствительные к изменению % ставки.
1) принято считать, «чем меньше ГЭП (в абсолютных значениях), тем лучше»;
2) если ГЭП положительный, то: а) при росте базовой ставки, доходы банка будут увеличиваться; б) при снижении базовой ставки доходы банка будут снижаться.
3) если ГЭП отрицательный, то: а) при снижении базовой ставки прибыль банка будет увеличиваться; б) при увеличении базовой ставки доходы банка будет уменьшаться.
Валютный риск – вероятность возникновения у банка потерь/убытков в результате неблагоприятного изменения для банка курсов иностранных валют по отношению к национальной валюте.
Основные факторы возникновения валютного риска:
1) превышение допустимого риска по открытой валютной позиции банка при совершении операций по покупке/продаже иностранной валюты;
2) высокая концентрация кредитов в иностранных валютах в структуре кредитного портфеля банка; (если кредитополучатель будет возвращать банку кредит не в иностранной, а в нациольной валюте, то банк вынужден будет открыть валютную позицию, т.е. осуществить сделку продажи инвалюты за бел рубли, хотя это может быть невыгодно для банка) (пример взаимосвязи валютного и кредитного рисков)
Операции по покупке иностранной валюты за бел руб или другую ин валюту является одновременно сделкой покупки-продажи, при этом та валюта, которая продается – обязательство банка и по валютной позиции банка отражается со знаком «-». Вторая часть сделки по покупке др инвалюты или бел руб является требованием и отражается по открытой валютной позиции со знаком «+». В случае превышения требований над обязательствами у банка возникает длинная валютная позиция со знаком «+». В случае превышения обязательств над требованиями у банка возникает короткая валютная позиция со знаком «-». Если требования и обязательства равны – закрытая валютная позиция.
Валютные позиции открываются отдельно для каждой валюты. К концу операционного дня банк должен закрыть валютную позицию, т.е. определить конечный результат как разницу между длинной и короткой валютной позицией. В целях ограничения валютного риска НБРБ установлены ограничения по открытой валютной позиции (на ежедневной основе):
1) размер ОВП для каждой валюты отдельно не должен превышать 10% НК (нормативного капитала);
2) по суммарной ОВП (когда суммируются эквиваленты всех ОВП в различных валютах) максимальный размер не более 20% НК.
Механизмы управления валютным риском, которые устанавливаются самим банком:
