Термін окупності інвестицій

Термін окупності (payback method) - це один з найважливіших показників, особливо для попередньої оцінки ефективності інвестицій. Він широко використовувався і в нашій країні для оцінки ефективності капітальних вкладень.

Термін окупності визначається як період часу, протягом якого інвестиції будуть повернені за рахунок доходів, одержаних від реалізації інвестиційного проекту. Точніше під терміном окупності розуміється тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій.

Для визначення терміну окупності можна скористатися формулою (5.2) видозмінивши її відповідним чином. Ліву частину цієї формули прирівняємо нулю і вважатимемо, що всі інвестиції зроблені у момент закінчення будівництва. Тоді невідома величина h періоду з моменту закінчення будівництва, задовольняюча цим умовам, і буде терміном окупності інвестицій.

Рівняння для визначення терміну окупності можна записати у вигляді:

(5.4)

де: h - термін окупності;

KV - сумарні капіталовкладення в інвестиційний проект.

Помітимо, що в цьому рівнянні t = 0 відповідає моменту закінчення будівництва. Величина h визначається шляхом послідовного підсумовування членів ряду дисконтованих доходів до тих пір, поки не буде одержана сума, рівна об'єму інвестицій або перевищуюча його.

Позначимо Sm = , причому Sm < KV < Sm+1. Тоді термін окупності приблизно дорівнює

(5.5)

Очевидно, що на величину терміну окупності, крім інтенсивності надходження доходів, вплив робить використовувана норма дисконтування доходів.

У табл. 5.3 приведені результати розрахунку терміну окупності в розглянутому вище прикладі інвестиційного проекту при різних значеннях норми дисконтування.

Таблиця 5.3.

Природно, що як найменший термін окупності відповідає відсутності дисконтування доходів, монотонно зростаючи у міру збільшення ставки відсотка.

На практиці можуть зустрітися випадки, коли термін окупності інвестицій не існує (або рівний нескінченності). За відсутності дисконтування ця ситуація виникає, тільки якщо термін окупності більше періоду отримання доходів від виробничої діяльності. При дисконтуванні доходів термін окупності може просто не існувати (прагнути до нескінченності) при певних співвідношеннях між інвестиціями, доходами і нормою дисконтування. (5.4)

Покладемо у формулі (5.4) Pt постійною величиною, P. Тоді сума є сумою членів геометричної прогресії. При h→∞ ця сума рівна

Очевидно, при будь-якому кінцевому h Sh < S. Звідси витікає, що необхідною умовою існування кінцевого терміну окупності h є виконання нерівності

, що еквівалентно:

(5.6)

На мал. 5.3 представлена область існування терміну окупності інвестицій, яка обмежена знизу кривою

(тобто знаходиться вище за цю криву).

Таким чином, термін окупності інвестицій існує і кінцевий, якщо , і не існує при зрушенні цієї нерівності. Природно, що цей період може перевищувати період ефективного функціонування виробництва, коли доходи від виробничої діяльності позитивні.

Нерівність (5.6) можна використовувати для оцінки існування терміну окупності реальних проектів, якщо інтенсивність надходження доходів можна апроксимувати деякою середньою величиною, постійною протягом всього виробничого періоду.

Помітимо, що при визначенні терміну окупності інвестицій останні не піддавалися дисконтуванню, а просто підсумовувалися. Іноді корисно визначати термін окупності інвестицій, здійснюючи їх приведення до моменту закінчення будівництва, разом з доходами по тій же процентній ставці.

В цьому випадку при нормі дисконтування, рівній внутрішній нормі прибутковості, термін окупності інвестицій рівний виробничому періоду, протягом якого доходи від виробничої діяльності позитивні. Таким чином, IRR є граничною нормою дисконтування, при якій термін окупності існує. Вона може бути також орієнтиром при оцінці граничного значення норми дисконтування, відповідної існуванню терміну окупності і у разі відсутності дисконтування інвестицій.

Рис. 5.3 Область існування терміну окупності

У науковій літературі неодноразово наголошувався основний недолік терміну окупності як показника ефективності капітальних вкладень. Він полягає у тому, що цей показник не враховує весь період функціонування виробництва і, отже, на нього не впливають доходи, які будуть одержані за межами терміну окупності. Зокрема, висловлюється думка, що така міра, як термін окупності, повинна використовуватися не як критерій вибору інвестиційного проекту, а лише у вигляді обмеження при ухваленні рішення. Це означає, що якщо термін окупності більше деякого прийнятого граничного значення, то інвестиційний проект виключається з складу розглядаються.