Они позволяют составить в самой общей форме прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия, показывают, каким образом фирма может упредить неблагоприятные факторы и явления своего развития.
Аналитические показатели.
Первый. Результат хозяйственной деятельностипредприятия (РХД).
Сначала из добавленной стоимости вычитаем все расходы по оплате труда и связанные с ней платежи. Получаем показатель брутто-результата эксплуатации инвестиций(БРЭИ). Из него вычитаем изменение величины финансово-эксплуатационных потребностей(ФЭП) за анализируемый период — год, квартал... ФЭП — это разница между средствами, иммобилизованными в запасах, и клиентской задолженностью предприятия поставщикам, или, в более широком понимании, разница между текущими активами и текущими пассивами.
После подсчета разницы БРЭИ и изменение ФЭП из полученного результата вычитаем производственные инвестиции. Прибавляем к полученному результату так называемые «обычные» продажи имущества (продажу старого оборудования при замене его новым, например):
Показатель результата хозяйственной деятельности называют еще «Денежные средства после финансирования развития». Суть полученного показателя: речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйственной деятельности. Положительное значение РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники; реальными могут также стать планы инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности.
Второй. Результат финансовой деятельности(РФД). Вычисляем изменение заемных средств предприятия за анализируемый период, вычитаем сумму процентов, налог на прибыль и выплаченные дивиденды, прибавляем суммы, полученные от эмиссии акций, вычитаем средства, вложенные в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные финансовые вложения и, наконец, прибавляем полученные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.
В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заемных средств — отрицательное. Результат финансовой деятельности похож на пружину: чтобы ее натянуть, надо увеличить объем задолженности. Но как только заимствование средств прекращается, пружина вновь сжимается под давлением расходов на уплату процентов и налогов. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь выражение положительным значением РХД (см. рис. 2).
Третий. Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия* (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:
РФХД = РХД + РФД.
Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т. е. иметь положительные денежные потоки — превышение расходов над доходами в обозримой перспективе.Никакая фирма не может долго удерживаться на отрицательном значении результата финансово-хозяйственной деятельности, за очень редким исключением, ведь это балансирование на острие иглы. Но как же добиться положения равновесия? Один из самых распространенных способов — методом элементарной подгонки (а по-научному — методом последовательных итераций) всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0% и ± 10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.
Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном лавировании, внимательном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.
При решении этой задачи приходится решать следующие вопросы:
• Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время бурного наращивания инвестиций? Да, но каков предел снижения РХД и насколько длителен допустимый период, при котором РХД меньше нуля?
• Добиваться ли выражение положительного значения финансового результата? Да, но с какой скоростью пружина будет затем сжиматься в обратную сторону, придавая РФД отрицательное значение?
• Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? Да, это настоящее финансовое искусство, но в данном случае предприятию придется, видимо, сбиться с темпа.
Матрицы финансовой стратегии помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц предпочтем такую, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности — и все это, естественно, в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) предприятия. Эта матрица выглядит следующим образом:
По диагонали АВ проходит граница между двумя основными зонами.
• Над диагональю — зона успехов— зона положительных значений аналитических показателей.
• Под диагональю — зона дефицитов— зона отрицательных значений аналитических показателей.
ТРИ ПОЗИЦИИ РАВНОВЕСИЯ:
РФХД =0, квадраты 1, 2, 3.
Квадрат 1: «Отец семейства»
Темпы роста оборота ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится по все возрастающей пропорции собственными средствами, почти не пользуясь эффектом финансового рычага.
• При повышенных темпах роста оборота это «завидное» предприятие: оно располагает неиспользованными возможностями развития. При реактивизации этих возможностей есть шанс переместиться в квадрат 4 (политика привлечения заемных средств) или в квадрат 2 (рост инвестиций или даже инвестиционный рывок).
• При пониженных темпах роста оборота — это стареющее предприятие. Если оно не переориентируется, то через ряд промежуточных положений со временем переместится в нижние квадраты.
Квадрат 2: «Устойчивое равновесие»
Устойчивость равновесного состояния... Как сохранить эту ценную характеристику деятельности предприятия?
• Если поставлена цель поспевать за бурным развитием рынка, то придется задействовать финансовые результаты, разуравновеситъ РХД и перемещаться к квадратам 3, 5 или 8.
• Напротив, при замедленных по
сравнению с быстро возрастающими рыночными возможностями, разумно рассчитанных темпах роста оборота происходит перемещение в квадраты 1, 4 или (если кредиторы не испытывают доверия к предприятию, а темпы роста оборота низковаты.
Квадрат 3: «Неустойчивое равновесие»
Это не совсем естественное положение. До поры до времени удается устоять благодаря форсированию задолженности...
• Если, следуя за рыночной конъюнктурой, реинвестировать прибыли и любой ценой продолжать наращивать темпы роста оборота, то необходимость стабилизации РФД подводит фирму к стратегии увеличения собственных средств (квадрат 8).
• Если же удается добиться увеличения рентабельности, превышающего темпы роста оборота, то предприятие будет перемещаться к 5-му квадрату (или ко 2-му, если темпы роста оборота и рентабельности сравняются).
ТРИ ПОЗИЦИИ ДЕФИЦИТА:
РФХД < 0, квадраты 7, 8, 9
Квадрат 7: «Эпизодический дефицит»
Речь идет о десинхронизации сроков потребления и поступления ликвидных средств: предприятие продолжает увеличивать задолженность, не снижая прежних темпов роста инвестиций (за
счет денежных поступлений; за счет увеличения капитала в ущерб дивидендам).
• Если экономическая рентабельность растет быстрее оборота, то происходит перемещение в квадрат 2 или в квадрат 1.
• В противном случае предприятие рискует угодить в квадрат 8, а затем и в квадрат 9.
Квадрат 8: «Дилемма»
Предприятие частично использует свои возможности наращивания задолженности, но этого мало для покрытия дефицита ликвидных средств, обеспечения внутренних потребностей функционирования.
• Если уровень экономической рен табельности восстанавливается или даже начинает превышать ТРО, то возможен подъем в квадрат 2 или хотя бы в квадрат 7 (если кредиторы не испытывают доверия к предприятию). • Если экономическая рентабельность стагнирует или уменьшается, то не миновать квадрата 9.
Квадрат 9: «Кризис»
В затруднительном положении целому ряду предприятий приходится прибегать к дезинвестициям (чтобы прекратить обескровливание результата хозяйственной деятельности), к различным видам финансовой поддержки (для стабилизации результата финансовой деятельности), к дроблению на малые предприятия (чтобы было легче обратить ФЭП в отрицательную величину) и перемещаться в квадраты 8 или 7.
ТРИ ПОЗИЦИИ УСПЕХА:
РФХД > 0, квадраты 4, 5, 6.
Квадрат 4: «Рантье»
Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.
• При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие
повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7.
• При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота — либо же щедро награждает акционеров дивидендами (квадрат 2).
Квадрат 5: «Атака»
Предприятие продолжает увеличивать заимствования, хотя интересы сохранения внутреннего равновесия того, возможно, и не требуют. Часто это связано с началом политики диверсификации, подготовкой к инвестиционному рывку.
• Если поддерживается достаточный уровень экономической рентабельности, то возможно перемещение в квадрат 2.
• При падении уровня экономической рентабельности предприятие рискует угодить в квадрат 8.
Квадрат 6: «Материнское общество»
Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.
• Если соотношение заемные средства/собственные средства поднимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4.
• Либо же, если рынок сбыта материнского общества «стареет», исчерпывается — возникает тенденция к перемещению в квадрат 5.
Вы уже, очевидно, заметили, что в квадрат 6 не удается войти ни из одного из соседних квадратов. Видимо, чтобы попасть в этот квадрат, нужно заняться учредительством. Предостережем, однако, от создания «пустых холдингов»: из чудесного 6-го квадрата так легко соскользнуть вниз...
И последнее. Бывает, правда, редко, что по сумме РФД и РХД предприятие оказывается в квадрате 6, даже и не будучи материнским обществом. Желаем такой фирме, как можно дольше оставаться в столь завидном положении.
