В процессе выявления оптимального остатка денежных активов компаниииспользуются различные модели. Наибольшее применение из них получили модели Баумоля, Миллера—Орра и Стоуна.
Модель Баумоляопределяет оптимальный остаток денежных средств в составе оборотного капитала. Исходными положениями модели Баумоля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю
С учетом потерь строится оптимизационная модель Баумоля, позволяющая определить оптимальную частоту пополнения и оптимальный размер остатка денежных средств в составе оборотного капитала, при которых совокупные потери будут минимальными
Математический алгоритм расчета максимального (он же оптимальный) и среднего размеров остатка денежных средств в составе оборотного капитала (минимальный остаток денежных средств считается нулевым) в соответствии с моделью Баумоля имеет следующий вид:
(6.32; 6.33)
где ДСтах — оптимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Pk — средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; Ода — общий расход денежных активов в предстоящем периоде; СПкфа— уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в анализируемом периоде, выраженный десятичной дробью;
ДСср — средний размер остатка денежных активов предприятия.
Модель Миллера—Оррапредставляет собой более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно, и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка
Математический же алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением ДКОм/мимеет следующий вид:
(6.34)
где σ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема денежного оборота.
Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определяются по формулам:
(6.35; 6.36)
где ДСтах— оптимальный размер максимального остатка денежных активов компании; ДСср — средний размер остатка денежных активов компании; ДСтin — минимальный (страховой) остаток денежных активов компании.
Модель Стоунав отличие от модели Миллера—Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера—Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Так же, как и в модели Миллера—Орра, существуют верхний и нижний пределы колебаний. Однако кроме указанных, модель Стоуна имеет верхний и нижний внутренние контрольные лимиты. В отличие от модели Миллера—Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда.
Предположим, что остаток денежных средств на счете достиг верхнего предела. Вместо автоматического перевода необходимой величины из наличности в ценные бумаги, финансовый менеджер делает прогноз на ближайшие несколько дней. Если остаток средств за это время останется выше внутреннего предела, то разница между его прогнозным значением и средним будет обращена в ценные бумаги. Если же прогноз покажет, что величина денежного остатка будет ниже внутреннего верхнего лимита, то компания не будет покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в отношении нижнего предела.
Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что действия компании в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются значительные расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.
В отличие от модели Миллера—Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть определены с помощью модели Миллера—Орра. Существенное преимущество данной модели в том, что ее параметры не являются фиксированными. Эта модель может учитывать сезонные колебания, поскольку при прогнозе оцениваются особенности производства в отдельные периоды времени.
Подобный подход позволяет достичь большей эффективности при управлении денежными средствами, чем модель Миллера—Орра, поскольку оттоки и притоки наличности для осуществления финансовых операций более точно следуют движению основных общекорпоративных потоков. Как видно из описания всех вышеприведенных моделей, каждая из них полагается на субъективную оценку развития событий в будущем. Поэтому их успех во многом зависит от опыта управляющих.
В процессе управления денежными активами компании определяются эффективные формы регулирования среднего остатка денежных средств. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности хозяйствующего субъекта, а также уменьшения расчетной, максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.
Существуют различные формы оперативного регулирования среднего остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера:
• корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов;
• использование флоута, представляющего собой сумму денежных средств компании, связанную уже выписанными ею платежными документами — поручениями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), компания может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительных вложений финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных средств компаний;
• сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов компании и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;
• ускорение инкассации дебиторской задолженности, в первую очередь за счет использования современных форм ее рефинансирования (учета векселей, факторинга, форфейтинга и др.);
• открытие кредитной линии в банке, обеспечивающее оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных средств;
• ускорение инкассации денежных средств с целью их пополнения на расчетном счете для обеспечения своевременных расчетов организации в безналичной форме;
• использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая практика используется обычно при реализации продукции, имеющей высокий спрос на рынке.
(6.32; 6.33)
(6.34)
(6.35; 6.36)