Денежно-кредитная (илимонетарная) политика– это комбинация целей и средств (инструментов), с помощью которых ее носитель (как правило – центральный банк страны) посредством регулирования предложения денег, а также (косвенно) спроса на деньги и кредит стремится достигнуть целей общей экономической политики.
Следует отличать 1) первичные, 2) тактические и 3) промежуточные цели денежно-кредитной политики (рис.1). Первичные цели конкретизируют стратегическую установку государства в долгосрочном периоде, тактические – способы достижения общей цели в конкретных условиях меняющейся конъюнктуры, а промежуточные – основные показатели, которыми руководствуется центральный банк в своей повседневной деятельности.
Первичные или основныецели (ultimate targets) денежно-кредитной политики, также как и политики фискальной (бюджетно-налоговой), конъюнктурной, экономического роста и т.п. – сводятся к достижению ориентиров «магического четырехугольника»:
• стабилизация уровня цен (процент инфляции),
• достижение полной занятости (процент безработицы),
• соразмерный и стабильный экономический рост (прирост ВВП),
Правительство ежегодно корректирует значения этих экономических ориентиров.
Следует подчеркнуть, что от того, насколько четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной политики, в большой степени зависит особенность экономического развития страны.
Денежно-кредитная политика должна быть скоординирована с фискальной политикой для исключения или минимизации возможности возникновения ситуации конфликтов целей.
Очевидно, что для достижения экономических целей необходима координация всех видов экономической политики: денежной, фискальной и иных.
Достижению целей денежно-кредитной политики могут препятствовать всевозможные факторы. Эти факторы могут находиться:
• в денежном секторе экономики;
• в сфере реальной экономики;
• либо в области «механизма торможения».
Рассмотрим эти вероятные препятствия более подробно.
1. В денежном секторепрепятствующие факторы могут сводиться:
• к поведениюкоммерческих банков, преследующих собственные интересы, порой значительно расходящиеся с интересами общей экономической политики. Например, в фазе экономического подъема коммерческие банки могут способствовать его перегреву, активно кредитуя бизнес, создавая дополнительный ажиотаж на рынке ценных бумаг и т. п.
• к поведению публики, которая может повлиять на скорость обращения денег, например, посредством массового изъятия банковских вкладов.
2. В области реальной экономикифакторы, препятствующие осуществлению денежно-кредитной политики, могут быть следующими:
• поведение инвесторов, которые сокращают спрос на кредиты даже при относительно низкой процентной ставке, в случае, если их ожидания относительно перспектив развития экономики пессимистичны и наоборот.
• поведение потребителей, которые при пессимистических ожиданиях могут сократить потребление и повысить сбережение, что может способствовать усилению экономической депрессии.
3. «Механизм торможения»способен замедлять реакцию экономики на монетарные импульсы, либо вызывать ее не вовремя.
При реализации мероприятий денежно-кредитной политики весьма важную роль весьма важную роль играют временные лаги (time lags)роль при переносе монетарного импульса в область реальной экономики (трансмиссионный механизм). При этом следует выделятьвнутренние и внешние временные лаги (inside lag, outside lag – см. рис. 8.2).
Внутренний лаг (Inside lag)включает в себя время, необходимое для осуществления подготовительной работы для организации мероприятия (импульса монетарной политики). Определенное время требуется для оценки экономической ситуации(recognition lag),дляпринятия экономического решений(decision lag), и для административного исполнения этих решений(administration lag).
После осуществления денежного импульса, проходит какой-то период времени, после которого денежный импульс начинает оказывать заметное воздействие на предложение кредита собственно в монетарной области. Этот период времени составляет промежуточный лаг (intermediate lag).Это период действиятрансмиссионного механизма, речь о котором пойдет в следующем параграфе.
Дальнейшее действие трансмиссионного механизма переносит воздействие денежного импульса из монетарной сферы в реальный сектор экономики – и под воздействием оказывается реальный национальный доход, занятость, уровень цен. С точки зрения денежно-кредитной политики этот временной отрезок составляет внешний лаг (outside lag).Замедления во времени осуществления монетарного импульса могут в результате не только самой природы трансмиссионного механизма, но и в результате посторонних эффектов, действие которых имеетпротивоположнуюнаправленность относительно монетарного импульса(feed back-effects). Например, экспансивная денежная политика ведет к снижению процентной ставки, это увеличивает инвестиции, а значит и спрос на кредиты, и тем самым повышает процентную ставку: налицо своеобразное противодействие первоначальному импульсу.
Денежно-кредитная политика может быть весьма эффективной, если хорошо изучен и умело использован ее механизм.
Монетарный трансмиссионный механизм– это система взаимно адаптированных и совместно функционирующих экономических переменных, передающих денежные импульсы на реальный сектор экономики.
В разных секторах экономики (рынок денег, рынок ценных бумаг и рынок благ) денежный трансмиссионный механизм проявляет себя по-разному (см. рис. 8.3).
Роль тактической цели денежно-кредитной политики. Тактическая цель определяет выбор формы кривой предложения денег. При вертикальной линии предложения денег изменения в спросе на деньги меняет лишь ставку процента, оставляя неизменной денежную массу. При другом крайнем случае – горизонтальной линии предложения денег – сдвиг линии спроса на деньги изменяет лишь количество денег в обращении, не влияя на фиксированную ставку процента. При наклонной линии предложения денег изменение спроса на деньги изменяет как денежную массу, так и ставку процента (см. рис. 8.5).
Разумеется, что изменение ставки процента оказывает важное влияние на экономическую конъюнктуру, так как повышение ставки процента удорожает кредит, а, значит, способствует снижению объема производства, особенно в таких чувствительных к изменению процентных ставок отраслях экономики, как жилищное и гражданское строительство, автомобилестроение, производство капитального оборудования. С другой стороны, увеличение количества денег ведет к разогреву экономической конъюнктуры.
Какая кредитно-денежная политика является оптимальной: та, которая реагирует на изменения в спросе на деньги посредством управления процентными ставками, количеством денег, либо комбинаторная? Ответ на этот зависит от причин сдвига спроса на деньги. Рассмотрим три варианта.
Сдвиг в спросе на деньги произошел из-за изменения скорости обращения денег (V).Подобные изменения могут произойти вследствие введения новых правил банковских операций, либо модификации общей стратегии контроля и регулирования денежного обращения. Исходя их количественной формулы денег:
MV=Py
нетрудно прийти к выводу об уместности мероприятий кредитно-денежной политики, изменяющих денежную массу обратно пропорционально изменению скорости обращения денег. Здесь предпочтительна горизонтальная линия предложения денег.
Сдвиг в спросе на деньги произошел в результате изменения реального объема производства (у).Вероятно, в данном случае, следует увеличить процентную ставку при циклическом расширении производства и снизить процентную ставку при падении производства. Здесь предпочтительна наклонная или вертикальная линии предложения денег.
Сдвиг в спросе на деньги происходит в результате роста уровня цен (Р).В данном случае лучшей является вертикальная линия предложения денег.
Однако, следует учитывать, что реальная действительность очень многократна, поэтому ни одна из рассмотренных тактических целей, как правило, не способна полностью соответствовать реальным условиям.
Роль индикаторовилипромежуточных целей (intermediate targets)денежно-кредитной политики.
Промежуточная цель– это экономическая переменная, которую центральный банк выбирает в качестве объекта своего контроля, так как считает, что это согласуется с основными целями монетарной политики.
Промежуточная цель отличается от основных целей «магического четырехугольника» (над которыми центральный банк не способен осуществлять прямой контроль) может рассматриваться в качестве вспомогательной задачи для достижения основных целей центрального банка.
Существует множество переменных, которые могли бы исполнять роль промежуточных целей. При выборе промежуточной цели необходимо заботиться о том, чтобы потенциальная промежуточная цель была тесно связана с основными целями «магического четырехугольника». Обычно выбор промежуточной цели является результатом компромисса среди политиков, экономистов-теоретиков и финансистов при проведении кредитно-денежной политики.
Каждое мероприятие центрального банка в области кредитно-денежной политики способно вызвать весьма неоднозначную реакциюэкономической системы, что следует учитывать при выборе промежуточной цели.
