Анализ проектов в условиях риска

Анализ в условиях риска основывается на похожих идеях. Рассмотрим несколько наиболее простых подходов.

Имитационная модель оценки риска

Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование). Методика анализа в этом случае такова:

1) по каждому проекту строятся три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2) по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, то есть получают три величины: NPVп, NPVв, NPVо;

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле: R(NPV) = NPVо - NPVп;

4) из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.

Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

1) по каждому варианту рассматриваются пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

2) для каждого проекта значениям NPVп, NPVв, NPVо присваиваются вероятности их осуществления;

3) для каждого проекта рассчитываются вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

4) проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

Методика изменения денежного потока

В отличие от предыдущей методики в этом случае пытаются оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления). Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается мене рисковым.

Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования

Логика этой методики заключается в добавлении премии за риск к безрисковому коэффициенту дисконтирования (в основном соответствует доходности государственных ценных бумаг). Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным проектом, тем выше должна быть премия.

Таким образом, поправка на риск определяется следующими действиями:

1) устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования, СС;

2) определяется (например, экспертным путем) риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А - Ра, для проекта Б - Рб;

3) рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r: для проекта А: r = CC + Pа; для проекта Б: r = CC + Pб;

4) проект с большим NPV считается предпочтительным.