СОВМЕСТНОЕ ДЕЙСТВИЕ РЫЧАГОВ

Финансовый и операционный рычаги – тесно связаны между собой, взаимно усиливая действия друг друга. Действие финансового рычага«утяжеляет»постоянные затраты предприятия, повышая силу операционного рычага.В свою очередь, операционный рычаггенерирует более сильный рост прибылипо сравнению с ростом продаж, повышая величину прибыли на одну акцию,и тем самым способствуя усилению действия силы финансового рычага.

Совокупное действие операционного и финансового рычагов измеряется показателем УСЭ – уровень совокупного эффектадействия обоих рычагов.

Значение УСЭ находится по формуле:

УСЭ = СОР * СФР ,

где СОР – сила операционного рычага;

СФР – сила финансового рычага (по американской концепции рычага).

Смысл: УСЭ показывает, на сколько процентов изменится прибыль на одну акцию (ПНА) при изменении продаж (ПДЖ) на 1 %.

Совместное действие операционного и финансового рычагов обуславливает СОВОКУПНЫЙ РИСКпредприятия. Уровень совокупного риска измеряется величиной УСЭ: чем выше значение УСЭ, тем выше совокупный риск предприятия

Вывод:сочетание сильного операционного рычага (предприятие с высокой фондоемкостью и, следовательно, высоким уровнем Пос) и сильного финансового рычага (высокой долей заемных средств и, следовательно, большими значениями показателей «плеча» (ПЛ)и финансовых издержек (ФИ) ) может оказаться ГУБИТЕЛЬНЫМдля предприятия.

Задача снижения совокупного риска предприятия сводится к выбору одного из трех вариантов структуры капитала:

а) высокий уровень СФРв сочетании со слабой СОР;

б) низкий уровень СФРв сочетании с большой СОР;

в) умеренные уровни СФРи СОР – самый трудно достижимый вариант.

Показатель УСЭ позволяет делать плановые расчеты будущей величины прибыли на одну акцию в зависимости от планируемых объемов продаж (отсюда – прямой выход на рационализацию дивидендной политики предприятия).

Если: ПНА = (1 – С_Н) (НРЭИ – ФИ) / КА,

где КА – количество обыкновенных акций.

Тогда: ПНА_буд = ПНА_отч (1 + УСЭ * ПДЖ_буд) ,

где Пдж_буд - процент изменений продаж в будущем периоде.

Пример:Если планируется увеличить ПДЖ на 20%, а ПНА_отч = 1,9 руб. при

СФР = 2 и СОР = 1,43, тогда ПНА_буд = 1,9 * (1 + 2 * 1,43 * 0,2) = 2,99 руб.

Вывод:Совместное действие двух рычагов приводит к увеличению отдачи прибыли с каждой акции почти в полтора раза, продажи планируется расширить только на 20 %.