Американская концепция финансового рычага

В американской традиции ФМ под финансовым рычагом понимают то же явление: повышение прибыльности собственных вложений капитала за счет использования заемных средств. Однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчета используют другие.

Для измерения уровня воздействия финансового рычага используют показатель СФР – сила финансового рычага (у европейцев – ЭФР – эффект финансового рычага), который рассчитывается следующим образом:

СФР = = ;

Смысл:СФР показывает, на сколько процентов (во сколько раз) изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (ПНА) при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога (EBIT, или НРЭИ) на 1%.

При этом ПНА = ,

где С_н – ставка налога;

КА – количество обыкновенных акций.

Если заемный капитал равен нулю, то СФР = 1. СФР измеряется в относительных единицах ( ЭФР измерялся в процентах).

Пример:Для предприятия №2 примера из начала лекции СФР = = 1,6.

Это значит, что при увеличении прибыли до уплаты % и налога на прибыль, к примеру, на 10%, отдача одной обыкновенной акции (ПНА) возрастет на 16 % (или в 1,6 раз). Но верно и обратное: если прибыль до уплаты % и налога упадет на 10 %, то отдача одной акции упадет тоже больше – ПНА уменьшится на 16 % ( в 1,6 раза).

Отсюда следует, что и в американской трактовке финансовый рычаг генерирует финансовый риск предприятия.При большом значении СФР (высокой доле займов в структуре капитала) ухудшение конъюнктуры рынка, снижающее уровень прибыли до уплаты % и налога (EBIT, или НРЭИ) способно поставить предприятие на грань банкротства, т.к. еще большее падение ПНА (прибыли на акцию) приведет к массовому стремлению акционеров избавиться от акций данного предприятия и «обвальному» падению курса акций. Последнее будет означать, что предприятие потеряет большую или меньшую часть стоимости своего капитала, а следовательно не сможет рассчитаться по взятым кредитам и будет распродано «с молотка».

Если пользоваться принятой в России системой финансового учета, то силу финансового рычага можно посчитать следующим образом:

СФР = = 1 + ,

где БП – балансовая прибыль;

ФИ – сумма процентов за кредит (в т.ч. относимых на себестоимость);

Используемые в этой трактовке формулы финансового рычага не дают, к сожалению, возможности определения безопасных границ займов – для этого удобен первый способ расчета. Это – недостаток американской концепции финансового рычага. В то же время положительным моментом этой концепции является то, она позволяет определять уровень совокупного действия финансового и операционного рычагов и выходить на формализацию ассортиментной политики предприятия (Примечание: совокупный эффект двух рычагов будет рассмотрен в последующих темах).