СМЫСЛ:сопоставляется общая сумма дисконтированного ДПt c величиной ОИ: ЧПЭ = ДПt / (1 + CCK)t - ОИ ;
При этом требуемая доходность от реализации проекта должна быть не ниже, чем средневзвешенная стоимость (цена) капитала предприятия (ССК). Поэтому в формулу дисконтированного денежного потока на место r ставится ССК.
Если ЧПЭ > 0 , то проект следует принять к реализации;
ЧПЭ < 0, то проект следует отвергнуть как убыточный для данного предприятия;
ЧПЭ = 0, то предприятие индифферентно (безразлично) к проекту.
Если два проекта взаимоисключающие, то должен быть принят проект с большим значением ЧПЭ.
В случае, если инвестиции осуществляются не только в начальный момент времени, но и в другие временные интервалы, тогда значения отрицательного денежного потока - ОИtтоже должны быть дисконтиро-ваны с дисконтной ставкой, равной индексу инфляции ( i ):
ЧПЭ = ДПt / (1 + CCK)t – ОИt / ( 1 + i )t ;
Недостатки ЧПЭ:данный критерий не позволяет сделать выбор между проектами с разным объемом инвестиций, но одинаковым ЧПЭ.
Достоинства ЧПЭ:показатель ЧПЭ – аддитивен, т.е. его можно суммировать для разных проектов, что делает его незаменимым при формировании портфеля инвестиционных проектов.
Пример:По данным проектов «А» и «Б» ЧПЭ будут следующими:
Проект «А»: 0 1 2 3 4 годы
-1000 500 400 300 100
ОИ
сск = 10% сск = 10% сск = 10% сск = 10%
1078, 82 = 454, 55 + 330,58 + 225, 39 + 68, 3
ЧПЭА = 1078, 82 – 1000 = 78, 82 долл.
ЧПЭБ = 49, 18 долл.
Вывод:с точки зрения чистого приведенного эффекта оба проекта для предприятия приемлемы (дают прибыль). Если проекты альтернативны, то предпочтительней проект «А», т.к. ЧПЭА > ЧПЭБ ;
Критерий ВНР – основывается на расчете такого коэффициента дисконтирования денежного потока (ВНР), при котором ЧПЭ = 0.
СМЫСЛ:ВНР показывает минимально допустимый уровень доходности проекта (в сравнении со ССК предприятия).
ВНР определяется как такая дисконтная ставка, при которой:
ДПt
= ОИ ;
( 1 + BHP)t
Если ВНР > ССК предприятия, то проект следует принять;
ВНР < ССК предприятия, то проект следует отвергнуть;
ВНР = ССК, то предприятие индифферентно к проекту.
Недостаток ВНР:предполагает очень трудоемкие вычисления, практи-чески не реализуемые без специального финансового калькулятора.
Достоинство ВНР:позволяет выбрать лучший проект из двух (или нескольких), у которых одинаковые значения ЧПЭ.
Пример:Для данных проекта «А» модель денежного потока для расчета ВНР будет:
Годы
- 1000 500 400 300 100
ВНР(%) ВНР(%) ВНР (%) ВНР (%)
1000 =
ВНРА = 14, 5 % ;
Соответственно, для проекта «Б» ВНРБ =11, 8 %.
Вывод: оба проекта для предприятия приемлемы, т.к. ВНР в обоих случаях больше ССК = 10 %. Из двух проектов предпочтительней проект «А».
Критерий ИРе – характеризует доходность проекта на рубль инвестиций. Дt / (1 + ССК)t
ИРе = ;
ОИ
Проект может быть принят, если ИРе > 1. Чем выше значение ИРе, тем привлекательнее проект.
Критерий ИРе может служить дополнением критерию ЧПЭ, т.к. он является, по сути, его модификацией. Критерий ИРе позволяет выбирать из двух проектов в тех случаях, когда значения ЧПЭ одинаковые. Но в отличие от критерия ВНР, расчеты здесь более простые.
Пример:Проект «А»: ИРе = 1078, 82 / 1000 = 1,079.
Проект «Б» : ИРе = 1, 049.
Критерии ЧПЭ, ВНР и ИРе – взаимосвязаны, т.е. приводят к одному результату выбора при:
ЧПЭ 0, ВНР ССК и ИРе 1 ;
Вывод:критерий ЧПЭ– основной и самый эффективный при выборе проектов в портфель инвестиций, два других критерия (ВНР и ИРе)целесообразно использовать в качестве дополнительныхк нему.
Вопросы для повторения
1. Назовите критерии оценки инвестиционных проектов?
2. Перечислите достоинства и недостатки каждого критерия;
3. Какие критерии дают одинаковый выбор проектов и при каких условиях?
4. Какие критерии основываются на временной ценности денег?
5. Какой критерий самый эффективный и как он рассчитывается?
Примечание. Для расчета ВНР с помощью таблиц дисконтирования используют следующий прием:
ЧПЭ(к1)
ВНР = к1 + * (к2 – к1) ,
ЧПЭ(к1) – ЧПЭ(к2)
где к1 и к2 – табличные значения коэффициента дисконтирования ;
к1 – дает минимум положительного ЧПЭ;
к2 – дает максимум отрицательного ЧПЭ;
Пример:Требуется определить ВНР для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиций в размере 10 млн. долл. и имеющего предполагаемые денежные потоки: 3 млн. долл., 4 млн. долл., 7 млн. долл.
Решение:Возьмем 2 произвольных значения коэффициента:
ДПt / (1 + CCK)t - ОИ ;
Если два проекта взаимоисключающие, то должен быть принят проект с большим значением ЧПЭ.
ДПt / (1 + CCK)t – 
Проект «А»: 0 1 2 3 4 годы
ОИ
- 1000 500 400 300 100
ВНР(%) ВНР(%) ВНР (%) ВНР (%)
1000 =
ИРе = ;
0, ВНР 
Какой критерий самый эффективный и как он рассчитывается?
ВНР = к1 + * (к2 – к1) ,