Л — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составля­ют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями ли­зингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денеж­ного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

™1^

где ДПЛ_Н—-сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива,

приведенная к настоящей стоимости; АП_Л — сумма авансового лизингового платежа, предусмотрен­ного условиями лизингового соглашения; ЛП— годовая сумма регулярного лизингового платежа за

использование арендуемого актива; Н_п— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

И.А. Бланк

/ — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка­питала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

п— количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость обновляемого актива предусматрива­ется к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вы­читается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы лик­видационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДП_ЛС=-

лс

где ДП_ЛС— дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предус­мотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;

ЛС— прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); /— среднегодовая ставка ссудного процента на рынке ка­питала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью; п— количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Сравнить эффективность финансирования обновления актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. усл. ден. ед.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. усл. ден. ед.;

регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. усл. ден. ед. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс усл. ден. ед.

ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год

Раздел II. Управление активами

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:

1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПС_Н = 60,0-

10 0

70,0 = 60,0-^ = 60,0-

+ 0,15)-- 5,0 =55,0 тыс. усл. ден. ед.

2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

9,0(1-0,3) 9,0(1-0,3) 9,0(1-0,3) ДПК_Н= _{(1 + 015)}1

+ 0.15)³

9,0(1-0,3) 9,0(1-0,3)

(1+0,15)⁴ ' (1+0.15)⁵ (1+0.15)⁵ (1+0,15) 6,3 6,3 6,36,3 6,3 60 10,0

1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 2,01 2,01 + 4,8 + 4,1 + 3,6 + 3,1 + 29,9- 5,0= 46,0 тыс. усл. ден. ед.3) при аренде (лизинге) актива:

20(1-0,3) 20(1-0,3) 20(1-0,3)

— О Л и. ---------------------1----1------------------------п—I-----------------------о----1"

20(1-0,3) 20(1-0,3)

0,15)' 10

0.15)³

(1 + 0.15)⁴(1 +0.15)⁵ (1+0,15)⁵

= 3,0

1,15

14 14 14 14

+

= 3,0 + 12,2

1,32 1,52 1,75 2,01 ; + 9,2 + 8,0 + 7,0 - 5,0 = 45,0 тыс. усл. ден. ед.